来源 :智通财经2021-08-20
西南证券发布研究报告称，首予华润微(688396.SH)“买入”评级，预计21-23年，EPS分别为1.75/1.94/2.18元，未来三年归母净利润复合增速有望达到40%以上。给予公司21年65倍PE估值，对应目标价114.04元。
业绩总结：公司2021年H1实现营业收入44.5亿元，同比增长45.4%;实现归母净利润10.7亿元，同比增长164.9%。
西南证券主要观点如下：
公司坚持自主研发，产品结构进一步优化，盈利质量大幅提升。
报告期内，公司进一步丰富产品系列和优化产品结构，产品与方案板块实现营收20.4亿元，同比增长46.2%。于半导体产业景气行情，功率器件事业群充分发挥公司产业链一体化优势和运营效率，实现销售同比增长44%。
其中公司在报告期内研发出了新一代高性能中低压功率MOSFET产品，实现该产品的关键核心技术突破，巩固并扩大了产品领先地位，MOSFET产品销售收入实现同比增长43%;功率IGBT产品通过6英寸平台产品技术升级，实现芯片面积缩小，同时通过8英寸平台开发和产品系列化研发，进一步提升产品性能和可靠性，IGBT产品销售收入同比大幅增长94%，在功率器件中占比显著提升。
下游需求持续旺盛，产能利用率提升助推毛利率创新高。
市场景气度高，公司在手订单饱满，整体产能利用率较高，报告期内制造与服务板块实现销售收入23.83亿元，同比增长42.1%。报告期内，公司积极布局世界先进的新型铁电材料存储器技术(VFRM)，已建立铁电存储器和嵌入式产品的制造工艺平台;同时公司突破面板级先进封装技术，工艺能力进一步提高，可以覆盖更多产品门类。报告期内公司综合毛利率达到34.1%，创下历史新高，同比20年同期上升6.8pp。
第三代半导体材料研产顺利，碳化硅(SiC)和氮化镓(GaN)齐头并进。
2020年7月，公司召开了SiC二极管产品发布会，此后经过半年的市场推广和验证，已经实现小批量供货;目前SiC-MOSFET产品研发进入尾声，其产业化准备工作正有序推进。GaN方面，6寸和8寸产品同步研发，利用现有的全产业链优势，从衬底材料，器件设计、制造工艺，封装工艺全方位开展硅基氮化镓的研发工作，有望今年内推出新品。
风险提示：研发进展未达预期风险。