来源 :智通财经2021-08-19
国盛证券发布研究报告称，华润微(688396.SH)在中长期将加速在中高端MOSFET等功率半导体国产替代、并持续推进IGBT/SiC/GaN/传感器等领域，成长空间广阔。预计2021-23年归母净利润分别为22.81/26.44/29.89亿元，维持“买入”评级。
国盛证券主要观点如下：
公司发布2021年半年报，毛利率、净利率环比提升明显。
公司上半年实现营业收入44.5亿元，同比增长45%;实现归母净利润10.7亿元，同比增长165%。公司2021Q2单季度营业收入24.1亿元，归母净利润6.7亿元。公司2021Q2单季度毛利率36.27%，环比提升4.8pct;净利率27.37%，环比提升7.45pct。公司产能利用率较高、产品获利能力提升，毛利率明显上升;并且随着收入环比增长、规模效应提升，费用率环比下降，同时受益于财务费用减少，净利率增长更明显。
产品与方案持续放量，新产品快速突破迭代。
2021年上半年，公司产品与方案实现销售20.4亿元，同比增长49%。2021年上半年，功率器件收入15.2亿元，同比增长44%。功率器件销售规模进一步扩大，并积极切入5G、新能源等高端领域。MOSFET持续扩大产品领先地位;IGBT持续提升性能与可靠性，在工业、白电领域头部客户拓展;MOS合封模块以及方案销售大幅增长;SiC销售收入实现突破性增长。2021年上半年，IC设计业务收入5亿元，同比增长66%，公司在智能传感器、控制器等领域取得产品突破。
制造与服务能力持续提升，积极扩充新产能。
2021年上半年，制造与服务板块实现销售收入23.8亿元，同比增长42%。其中，晶圆制造销售收入13.9亿元，同比增长27%;封装测试收入8.2亿元，同比增长99%(有并表东莞杰群的因素)。公司持续推动先进BCD、MEMS、特殊工艺和高性能模拟特色工艺技术能力。润细微电子投建3万片12吋晶圆生产线项目，润按科技投建42亿元封测基地，公司制造产能将持续增长。
本轮景气，围绕8吋晶圆及功率的核心瓶颈是确定性最强的品类之一，华润微作为功率龙头持续受益赛道景气。当前行业供不应求，景气旺盛，公司产品与方案持续放量，制造与服务继续扩产，产品结构持续优化，预计2022年开始贡献产能。
风险提示：下游需求不及预期、新产品推进不及预期。