固德威的股价走势实在强悍，在最近这波上涨行情中也属“佼佼者”。上涨背后的原因是什么？通过板块和产业分析我们能发现，正好是板块行情与企业盈利释放产生了同频共振。“大牛股”都是有迹可循的，大家可以跟随罗盘君感受下固德威这家公司的财务基本面。
图表：固德威资金信号图数据截至：2022年7月1日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对固德威2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
固德威2021年营业利润2.96亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入11.98万元，较去年有所减少。发生营业外支出47.10万元，较去年有所减少。
2、经营业务出现下滑
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
固德威经营业务出现下滑。主要靠"光伏并网逆变器"支撑销售和盈利。
2021年营业总收入26.78亿元，其中营业收入26.78亿元，较2020年增加10.89亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润8.48亿元，较2020年增加2.50亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润2.93亿元，较2020年减少914.99万元，核心利润下滑。
完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现了增长。虽然产品盈利增长，但费用支出增长更多，导致经营活动的盈利下滑。
3、毛利率的降低导致了经营活动盈利能力的降低
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
固德威2021年毛利率31.66%，毛利率水平较高，与2020年相比，毛利率下滑5.94个百分点，降幅15.80%；核心利润率10.94%，核心利润率水平较高，与2020年相比，核心利润率下滑8.07个百分点，降幅42.46%，经营活动盈利能力降低。核心利润率降低主要源于毛利率的降低。
4、股东回报水平降低
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年固德威净资产收益率17.77%，相较于2020年股东回报水平降低；归母净资产收益率17.96%，相较于2020年对母公司股东回报水平降低。
资产质量降低，资产周转率基本稳定。2021年固德威总资产报酬率8.88%，相较于2020年资产质量降低；总资产周转率0.85，相较于2020年资产周转效率基本稳定。
5、资产配置上对经营活动聚焦相对不足
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额37.15亿元，从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦相对不足，此外，货币资金12.31亿元，占比较高。
与2020年12月31日相比，公司资产增加11.55亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。与2020年12月31日相比，经营资产占比明显增长，投资资产占比明显降低，货币资金占比明显降低，公司在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。
经营资产质量恶化，经营资产周转率均有所恶化。2021年经营资产报酬率17.02%，较2020年，经营资产报酬率降低16.70个百分点，降幅达49.51%，有所恶化；经营资产周转率1.56次，较2020年有所恶化。其中2021年存货周转率4.45次，2020年存货周转率5.96次，存货周转率下滑严重。
6、集团资本引入均衡利用经营负债和股东入资
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用经营负债、股东入资。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。
7、变现能力减弱
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
固德威2021年经营活动现金净流入2.96亿元，投资活动净流入0.51亿元，筹资活动净流出1.11亿元，本年度共实现2.10亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入2.96亿元，2020年现金净流入4.40亿元，经营活动现金净流入减少。
2021年核心利润2.93亿元，核心利润变现率82.50%，2020年核心利润变现率135.36%，变现能力减弱，其中对下游客户的议价能力基本稳定、对供应商议价能力变强。
经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。
2021年经营活动和投资活动无现金缺口，合计现金净流入3.47亿元。与2020年相比，开始出现净流入。
2021年投资活动流出4.71亿元，其中3.19亿元用于产能等建设。筹资活动现金流入172.42万元，全部为股权流入。
2021年12月31日金融负债率0.20%，2021年贷款年化成本16.49%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。
图：固德威估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，固德威估值曲线处在严重高估区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。