来源 :和讯网2022-05-07
2022-05-07天风证券(601162)股份有限公司孙潇雅对固德威进行研究并发布了研究报告《新业务致费用增加，看好新业务放量后的业绩增长》，本报告对固德威给出买入评级，当前股价为179.64元。
固德威(688390)
事件描述
公司发布 21 年年报&22 年一季报， 21 年实现营收 26.78 亿元，同增 68.53%；归母净利润 2.80 亿元，同增 7.40%；扣非净利润 2.45 亿元，同增 1.69%。21Q4 实现营收 9.59 亿元，同增 75.02%；归母净利润 0.64 亿元，同增 1.40%；扣非净利润 0.40 亿元，同降 33.97%。
22Q1 实现营收 6.50 亿元，同增 46.16%；归母净利润 0.09 亿元，同降 86.54%；扣非净利润 0.05 亿元，同降 92.00%。
财务报表
研发费用： 21Q4 研发费用 0.69 亿元，同增 91.61%，环增 35.71%； 22Q1研发费用 0.68 亿元，同增 139.90%，环降 1.56%。主要系公司研发团队扩张，职工薪酬及研发项目投入增加所致。
销售费用： 21Q4 销售费用 0.73 亿元，同增 64.66%，环增 31.54%； 22Q1销售费用 0.68 亿元，同增 99.67%，环降 6.98%。主要系销售额增加，相应人工成本增加，及实施股权激励计划所致
经营性现金流： 21Q4 经营性现金净流入 2.26 亿元，同增 18.83%，环增788.05%。
投资建议
随光伏装机增长+出口替代，预计公司并网逆变器出货将持续增加；随储能行业需求高增，公司储能逆变器、储能系统有望持续放量；其他业务由于尚处于前期投入期，利润贡献不大。
公司 21 年开始布局新业务板块，加之费用结构中人员薪资占比较高且较固定，预期 22 年仍将有较多费用支出，下调 22 年业绩预期自 6.6 亿至 4.4亿；前期销售、研发投入为未来增长赋能，看好新业务放量后的业绩增长，上调 23 年业绩预期自 8.9 亿至 11.1 亿利润。预计公司 22/23 年对应 36、 14X PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业装机不及预期，原辅材涨价而公司无法有效转移或降本的风险，未来新业务进展及业绩贡献不及预期，政策大幅变动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券彭广春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.53亿，根据现价换算的预测PE为28.61。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为285.17。证券之星估值分析工具显示，固德威（688390）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)