2026年一季度，普门科技实现营业收入2.60亿元，同比增长20.94%，但归母净利润为3248.41万元，同比减少39.49%，意味着这场业绩寒冬远未结束。当政策红利消退、行业竞争加剧，真正考验企业的是内生增长能力和风险管控水平。
近期，普门科技（688389.SH）发布公告，就上海证券交易所科创板公司管理部下发的《关于深圳普门科技股份有限公司2025年年度报告的信息披露监管问询函》（上证科创公函[2026]0323号）所涉问题，逐项进行了回复。
图片来源：企业公告
2025年，这家专精特新“小巨人”企业交出了一份营收、净利双降的成绩单：全年营业收入10.38亿元，同比下滑9.6%；归母净利润1.84亿元，同比暴跌47%。盈利能力的大幅滑坡，引发了监管层的高度关注。
上交所的问询函直指四大疑点：体外诊断销量下滑但人工成本逆势增长、内部票据融资规模异常、子公司商誉全额减值、南京总部项目长期未转固。
家用产品孤木难支
官网显示，普门科技是一家研发智造和市场营销双轮驱动的医疗器械企业，于2019年11月在上海证券交易所科创板上市。致力于体外诊断、临床医疗、皮肤医美和消费者健康产品的研发、制造、全球销售和服务。
问询函首先聚焦于公司主营业务的全面分化，2025年，除家用治疗和康复类产品收入增长以外，医用治疗和康复类产品、体外诊断产品营收均出现下滑。
具体来看，治疗与康复类产品中，家用产品实现收入5620.17万元，同比大增150.26%；医用产品收入1.82亿元，同比下滑8.02%。体外诊断类产品中，检验设备收入2.49亿元，同比下滑3.95%；检验试剂收入5.28亿元，同比下滑18.94%。体外诊断业务整体收入7.78亿元，同比下滑14.67%。
对于家用产品150%的逆势增长，公司解释称，主要得益于人口老龄化加剧和健康养生需求提升，以及公司自2023年起对“居家康复”、“居家美容”市场的重点布局。公司通过搭建线上线下营销平台，在天猫、京东、小红书、抖音等平台取得突破，其中光子治疗品类收入增长102.78%，半导体激光品类收入增长934.98%。
然而，家用产品的高增长掩盖不了基本盘的颓势。对于医用治疗和康复类产品8.02%的下滑，公司归因于医疗反腐、医保控费等政策影响，地方财政对公立医院设备采购投入减少，医院主动压缩采购空间。体外诊断类产品14.67%的下滑则主要受国内医保控费、试剂带量集采、医疗反腐等因素影响，导致医用产品采购招标数量下降，市场需求减少。
分区域看，普门科技2023—2025年境内收入连续下滑，2025年国内收入仅5.80亿元，同比下降23.56%。公司解释称，主要受医保DRG/DIP付费改革、部分产品降价及高基数等因素影响。
与之形成鲜明对比的是境外收入：2025年境外实现收入4.36亿元，同比增长17.08%，其中体外诊断业务贡献了92.30%。中东非大区增幅尤为显著，然而，境外业务的增长更多依赖于糖化血红蛋白分析仪等少数产品的海外竞争力，能否持续仍有待观察。
2025年，普门科技体外诊断仪器销量同比下滑4.87%，试剂销量同比下滑21.42%，但直接人工成本却分别同比增长30.82%和24.72%。公司解释称，在产量短期下降期间，出于保留熟练技工、维护生产资质、避免后续重启成本等考虑，公司选择保持人员队伍稳定，导致人工费用无法随产量同比例压缩。此外，复杂工艺产品占比提升以及多批次固定工序导致工时具备刚性。
这一说辞也侧面反映出公司在产能利用率下降时面临的成本刚性压力，对于一家正处于业绩下滑周期的企业而言，人工成本的刚性支出无疑将加重盈利端的负担。然而，就在收入下滑的背景下，公司的期间费用却逆势增长，其中销售费用率从13.31%升至17.96%，管理费用率从6.01%升至7.09%，研发费用率从17.55%升至22.03%。
高溢价并购成拖累
除主营业务外，普门科技的票据内部往来行为同样引发了监管关注。
问询函显示，2023年到2025年普门科技通过向子公司开具票据并贴现，累计取得借款18.2亿元。2024年，其开票金额甚至超过了同期向子公司的采购总额。
对此，公司解释称，2024年票据开具金额大于采购金额系部分2023年的采购款于2024年结算所致。公司表示，对内部往来业务采用票据结算方式，核心目的是强化集团资金统筹调度，平稳内部现金流，有效降低即时现金支付成本。
从资产负债表来看，公司短期借款压力不容忽视。2024年末短期借款达3.97亿元，占总资产约14%。与此同时，公司货币资金高达17.24亿元。在账上趴着大额现金的同时大举进行票据融资，其商业逻辑令人费解。
更令投资者担忧的是公司连续三年计提商誉减值损失。公告显示，因收购标的业绩不达预期，公司已对重庆京渝、深圳辉迈、深圳智信3家子公司全额计提商誉减值，合计4250.29万元。
据了解，2022年7月，普门科技高调宣布控股收购深圳智信，正式进入内窥镜领域，该笔收购溢价高达1294.85%。普门科技方面认为，本次收购后，深圳智信系列产品将全面纳入到公司治疗与康复产品线体系，与公司现有产品、国内外渠道经销商和客户群体形成协同和互补，进一步增强公司治疗与康复产品线的市场竞争力，为全球客户提供更多临床刚需、品质过硬、高性价比的围术期产品组合方案。然而，收购完成至今已近四年，深圳智信始终未能贡献稳定收入，最终被全额计提商誉减值。
此外，问询函还关注到南京总部项目的异常状态。据悉，南京总部项目于2020年12月16日开工，原定2024年末投入使用，截至2025年已累计投入5917.34万元，工程进度85%但尚未转固。该项目位于江苏省南京市雨花台软件谷马家店地块南园总部经济园区，用途为研发基地。
在建工程长期挂账而不转固，在财务上意味着相关资产的折旧尚未开始计提，固定资产的利息支出仍在资本化而非费用化，同样也会影响资产负债表的真实性。
普门科技方面解释称，项目未按期转固主要原因包括：疫情影响工程进度、部分合建企业资金未准时到位、验收资料需多家企业配合完成导致进度缓慢、验收时发现工程问题需整改。“项目主体已于2025年12月10日完成竣工验收，2026年1月20日完成备案，待建设方完成整改并交接后将进行内部装修，预计于2026年底前转固。”
普门科技将业绩下滑归因于集采、医保控费及医疗反腐等政策冲击，这些因素确实客观存在。2025年，医疗器械行业整体承压，IVD试剂带量集采持续扩围，DRG/DIP支付改革倒逼医院压缩采购预算，医疗反腐常态化抑制了设备采购需求。
然而，政策冲击是全行业面临的共同挑战，而非普门科技独有的困境。在同业纷纷通过产品升级、海外扩张、成本优化来对冲政策风险时，普门科技暴露出的问题更多源于自身。
2026年一季度，普门科技实现营业收入2.60亿元，同比增长20.94%，但归母净利润为3248.41万元，同比减少39.49%，意味着这场业绩寒冬远未结束。当政策红利消退、行业竞争加剧，真正考验企业的是内生增长能力和风险管控水平。