来源 :新浪财经2021-09-09
天风证券发布研究报告称，维持嘉元科技(688388.SH)“买入”评级，考虑到锂电铜箔行业供需两旺，且公司处于超产中，上调2021/22年归母净利润至5.3/8.8亿元(原5/6.2亿元)，对应目前PE54/33X，预计23年归母净利润为12.8亿元(原12.3亿元)，对应当前PE为22X。
天风证券主要观点如下：
公司21H1实现营收12亿元，同增197%；归母净利润2.44亿元，同增324%；扣非净利润2.30亿元，同增470%。综合毛利率31.4%，同比上升9.3pct；净利率20.3%，同比上升6.0pct。公司21H1归母净利润、扣非净利润分别较上年同期大幅提升，主要原因是报告期内营业收入和产品毛利率增长幅度较大所致。
公司Q2实现营收6.75亿元，环增27%，归母净利润1.34亿元，位于业绩预告中值偏上，环增21%，扣非净利润1.24亿元，环增17%。经营活动现金净流量2.5亿元，环比转正，主要系销售增加导致收款增加所致，综合毛利率31.3%，环比下降0.2pct，净利率19.8%，环比下降1pct。
公司21H1营业成本为8.27亿元，同增161.75%，主要系销量增加所致。其中，销售费用和财务费用分别为199.56万元和1733.96万元，分别同比下降65.29%，增长331.69%，分别由运费调至营业成本，可转债利息、贷款和贴现利息增加导致；管理费用2352.13万元，同增99.26%，系工资及中介机构费增加所致。
公司目前理论产能2.1万吨(上市前1.6+募投0.5)，实际一直处于超产中，也侧面验证出铜箔需求的旺盛。从单吨盈利上讲，Q2环比下降主要系研发费用增加约800万元，财务费用增加1000万元。
风险提示：电动车销量不及预期，产能释放不及预期，加工费下降超预期。