来源 :证券之星2022-05-18
2022-05-18上海证券有限责任公司陈宇哲,马永正对新益昌进行研究并发布了研究报告《miniLED重磅新品发布，miniLED与半导体业务驱动业绩增长》，本报告对新益昌给出买入评级，当前股价为96.01元。
新益昌(688383)
事件概述
2022年5月16日，TCL发布Q10G MiniLED系列电视，Q10G MiniLED系列电视拥有1000nits超高峰值亮度，采用448分区微米级点阵式控光设计并搭载了全新一代领曜芯片M1。售价方面85/75/65/55寸新品首发价分别为12999/8499/6499/4499元，价格较OLED电视已经具备较强的冲击力，我们认为miniLED电视有望迎来新一轮渗透率提升。2022年4月26日，公司发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营收11.97亿元，同比增长69.90%，实现归母净利润2.32亿元，同比增长115.78%。2022年一季度公司实现营收3.51亿元，同比增长74.27%，实现归母净利润7091.07万元，同比增长84.00%。
分析与判断
Mini LED渗透提速，公司将持续受益于行业发展。Mini LED显示技术是未来主流发展趋势，性能优势显著，三星、TCL、华为等厂商陆续发布Mini LED产品，下游市场需求旺盛。Mini LED渗透率提升对固晶设备需求的带动作用明显，据2021年报显示公司Mini LED固晶机实现营业收入2.0亿元，同比增长421.87%，毛利率达66.32%，远高于传统LED固晶机，推动公司整体毛利率上升至42.63%。公司凭借与下游众多知名厂商长期稳定的合作关系、与行业领先的技术优势，将持续受益于Mini LED行业发展。
外延并购焊线业务，半导体设备迎来国产替代浪潮。据2021年报显示，公司半导体固晶机实现营业收入2.15亿元，同比增长890.23%，毛利率为46.08%。此外，公司收购开玖自动化以延展焊线业务，目前焊线机在封装设备领域占比高达23%，高于固晶设备规模，但国产化程度不足20%，国产替代空间广阔。公司计划年内推出LED、半导体焊线机，有望打破海外企业垄断局面，实现固晶与焊线设备的协同销售。公司半导体焊线设备已处于客户验证阶段，业绩有望持续向好。
持续高强度的研发投入，稳固和提高核心竞争力。公司持续加强研发投入，进一步增强公司的综合实力和核心竞争力，巩固与提高公司的行业领先地位。2021年公司研发投入7649.99万元，较上年同期上升55.19%，拥有研发人员265名。公司针对智能制造装备产品部分核心零部件进行了自主研发。
投资建议
维持“买入”评级。考虑到疫情对需求端和供给端的负面影响，我们调整公司2022-24年的归母净利润至2.86/3.74/4.91亿元，同比增长23.2%/30.9%/31.2%，对应EPS为2.80/3.67/4.81元，22-24年PE估值为33.12/25.30/19.28倍。公司作为全球MiniLED固晶设备龙头，新业务快速发展，产品结构进一步优化，未来成长可期。
风险提示
MiniLED下游需求不及预期、半导体设备国产化替代不及预期
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为102.5。证券之星估值分析工具显示，新益昌（688383）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)