来源 :和讯网2022-10-28
事件：10 月27 日晚，公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收3.93 亿元，同比增长2.84%；实现归母净利润1.12 亿元，同比下滑23.82%；实现扣非后归母净利润9,756 万元，同比下滑19.63%。2022 年Q3，公司单季度实现营收1.39 亿元，同比增长5.56%，环比增长183%；实现归母净利润3,730 万元，同比下滑19.60%，环比扭亏，增长约4,877 万元。
点评：
22Q3 业绩环比显著好转，在手订单充裕，研发投入持续高增。2022 年上半年，由于公司长春、上海两大基地均受到了新冠疫情影响，22Q2 公司相关产品的正常生产、销售受阻，致使22Q2 公司业绩承压。进入Q3 后，伴随着新冠疫情影响的减退，公司生产经营重回正轨，22Q3 单季度营收及归母净利润均环比显著改善。同时，进入Q3 后公司在手订单再度充裕。截至22Q3 末，公司合同负债为1.51 亿元，同比基本持平，相较于22Q2 末提升约110.9%。研发方面，公司始终维持高强度投入。2022Q1-Q3 公司研发投入达8,820 万元，同比增长50.7%，研发投入占营收比例提升7.12pct；22Q3 单季度研发投入达3,038 万元，同比提升47.1%，研发投入占营收比例提升6.18pct。
封装材料、OLED 有机发光材料及设备新产品研发验证推进顺利。封装材料方面，公司目前已为和辉光电稳定供货，在京东方、天马的测试工作已经接近尾声。OELD有机发光材料方面，公司的R’和G’材料已向部分客户稳定供货，B’材料则处于推广测试阶段。此外，公司功能共同层材料、PDL 材料等其他新材料产品也取得了较好的进展。设备方面，公司预计将于2022 年年内完成G8.5/G8.6 高世代水平线性蒸发源的样机制作，同时公司也在推进小型蒸镀机的研发与制作，其具备有机材料评价、小型面板开发、Micro-OLED 制作等多种功能。
面板价格触底反弹拉动上游需求，OLED 有机发光材料国产化有望加速。根据知名面板行业上市公司TCL 科技的公告，大尺寸面板价格在2022 年9 月触底，进入10月后已经出现复苏迹象。同时，当前面板行业库存水平已经由偏高状态进入较为健康的水平，后续伴随销售旺季的来临，面板行业或将出现结构性短缺，从而进一步促动面板价格企稳或反弹。在此情形下，面板行业需求好转，对于上游原材料端的需求也将有望提高。对OLED 有机发光材料而言，由于我国OLED 行业起步较晚，目前该类产品市场份额主要还是由UDC、杜邦、德国默克等海外企业所掌控。后续伴随着国内下游面板企业OLED 产线的快速扩张，以及以奥来德为代表的国产企业实现OLED 有机发光材料的技术突破和客户导入，OLED 有机发光材料的国产化率将有望快速提升。
盈利预测、估值与评级：受疫情影响，虽然公司22Q3 业绩环比显著改善，但2022年前三季度整体业绩仍低于此前预期。此外，考虑到公司募投项目投产进度的延后，我们下调公司2022-2024 年盈利预测。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.56（下调30.8%）/2.30（下调11.2%）/3.01（下调8.8%）亿元。我们持续关注后续疫情缓解后下游需求的逐步恢复，同时看好公司OLED 发光材料、封装材料等新产能新产品的未来放量，维持公司“买入”评级。
风险提示：产品研发风险，产能释放进度不及预期，合同履约风险，下游需求不及预期。