来源 :机械倩影2023-07-17
核心观点
油气设备锻件全球供应商，国家级专精特新“小巨人”：
公司深耕油气装备产业链，业务涵盖陆上井口采油树专用件、压裂设备专用件、深海装备专用件、钻采专用件，为全球油服公司提供专业化产品和服务。公司客户已覆盖 SLB，TechnipFMC，杰瑞股份，Baker Huges，Aker Solutions，美钻系统等国内外大型油服公司,并且通过最终用户BP、雪佛龙、道达尔、埃克森美孚、沙特阿美、墨西哥湾石油公司、巴西石油公司等石油巨头的审核。
全球油气上游资本开支持续增长，行业景气度向好：
1）总体看：根据 IHS 数据，预计 2023 年全球油气上游资本开支达到 5612 亿美元，同比增长 12.42%。
2）深海油气：根据 Wood Mackenzie 预测，2023 年全球海上油气资本开支达到 1570 亿美元，同比增长 13%。深水、超深水油气资本开支预计达到 570 亿美元，同比增长 33%。2023 年深水、超深水油气资本开支成为海上油气资本开支的主要增长点。
3）页岩油气：全球页岩油气资本开支逐步释放。据统计，2023 年美国页岩油样本企业资本开支预计增幅为 28%；而国内市场方面，国内政策持续发力，推动非常规油气增储上产。
从“零件”到“部件”跨越，公司持续发力深海设备领域：
公司深海产品性能完全满足 API 16A/API 17D 等行业标准要求，并且公司深海产品已广泛应用于全球数十个深海油气田项目，产品性能已得到充分验证，因此公司已成为是国内少数几家能够提供高等级深海设备专用件产品的供应商之一。深海设备领域，公司主要竞争对手均为国外未上市公司，同时公司具有较强的性价比优势。而全球深海油气水下开采设备市场高度集中，主要被 TechnipFMC、Aker Solutions、Schlumberger 和 Baker Hughes 垄断，2018 年行业 CR4 达到 78%；公司成为上述 4 家的合格供应商，市场空间打开，公司深海业务高速增长可期。
公司募投项目有望革新现有工艺，并打开第二成长曲线：
公司募投项目 350MN 多向模锻液压机可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键零部件的成形制造，在批量化制造上将具有更大技术以及成本优势，同时也将有效增强公司产品质量，进一步提高公司的市场竞争力和市场占有率。根据文献资料，多向复合挤压工艺技术的材料利用率能提高 1 倍，预计节省材料成本超过 21%，公司有望凭借新工艺大幅提升产品竞争力。并且募投项目建成后，公司有望进军高端管线阀门业务，进一步增加公司在油气领域产品覆盖品类、打开第二成长曲线。
投资建议
我们预计公司 2023 年-2025 年的收入增速分别为 33%/35%/35%，净利润的增速分别为 79%/48%/32%，对应 PE 25.9X/17.5X/13.3X;公司成长性突出，我们首次覆盖，给予买入-B 的投资评级，6 个月目标价为 33.59 元，相当于 2023 年 30 倍的动态市盈率。
风险提示
油价大幅下跌的风险；市场竞争加剧的风险；对大客户较为依赖的风险；国际贸易摩擦加剧的风险
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