来源 :中信建投证券研究2022-10-13
公司背靠中国电科集团，主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品覆盖军用与民用领域。公司实际控制人为中国电科集团，合计持有公司55.45%的股份。公司建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件，应用领域覆盖军用与民用，是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业。
T/R组件是有源相控阵雷达的核心，射频集成电路是5G基站的关键。有源相控阵雷达具备多功能、高可靠性等优势，是未来雷达的发展趋势，T/R组件是有源相控阵雷达实现波束电控扫描、信号收发放大的核心组件，用量大且价值占比高。射频芯片及模块直接决定基站性能，对基站发射信号质量、效率、功耗等性能产生决定性影响。
军用雷达、5G基站射频器件市场空间广阔。随着国防信息化的推进，我国军费占GDP的比重、装备费占军费的比重以及军工信息化占装备费的比重将有所提升，军用雷达作为军工信息化的关键组成，2025年我国市场规模将达到573亿元。5G基站的数量增长和射频器件的技术变革带来的价值占比提升将带动射频器件市场规模，预计2022年为345.7亿元。
公司产品性能国际领先，T/R组件销量全国第一，市场地位显著。公司T/R组件和射频集成电路的性能指标都达到了世界先进水平，拥有年产数十万件T/R组件的能力，销量全国第一，射频集成电路在通信领域的占比稳步提升，占据重要市场地位。
公司是军用T/R组件龙头，具有稀缺属性。公司军民品下游需求旺盛，公司技术实力达到国际先进水平，T/R组件销量国内第一，募投项目将提升T/R组件和射频模块、芯片的技术以及生产能力，业绩有望高速增长。
1、下一代军品市场份额占比下降风险；2、军品订单不及预期；3、经营活动现金流量对公司持续经营能力的影响；4、5G基站建设周期性波动风险。