导读
国内很多企业已陷入行业竞争越激励，企业越爱募资扩产能的怪圈之中；在行业整体产能过剩的情况下，头部企业拟凭借产能优势，通过价格战提升自身的市场份额。但这种“伤敌一千，自损八百”的做法会有赢家吗？
近日，晶丰明源（688368.SH）回复了交易所关于公司发行可转债预案的问询。交易所在问询中，对于晶丰明源募资的必要性及效益测算提出了多个问题，晶丰明源也用100多页的回复，逐条解答交易所的质疑。
晶丰明源主要从事LED照明等电源管理芯片、驱动控制芯片研发与销售，受最近几年下游需求减弱影响，2022年开始，公司就出现了2.06亿元的亏损；2023年前三季度，虽然亏损有所收窄，但公司的净利润仍为-3496万元。
需要指出的是，面对下游市场的低迷，包括士兰微（60460.SH）、圣邦股份（300661.SZ）等行业龙头在内，2022年开始，电源管理芯片企业的净利润都出现了不同程度的下滑。而作为Fabless模式的轻资产企业，晶丰明源募资的53%拟用于研发中心建设。
行业整体低迷，轻资产的晶丰明源拟募资扩充产能、建设研发中心的需求，在再融资政策逐渐收紧的情况下，能获得监管层与市场的认可吗？
01
行业低增长
晶丰明源是一家专业从事电源管理芯片、驱动控制芯片研发与销售的高新技术企业，目前公司的产品主要有LED照明电源管理芯片、AC/DC电源管理芯片、电机驱动与控制芯片以及DC/DC电源管理芯片。截至2023年上半年，公司77.68%的收入由LED照明电源管理芯片提供。
电源管理芯片主要应用在照明、家电以及消费电子等领域。受欧美通胀及其经济增长放缓影响，2022年开始，照明、家电以及消费电子等产品的出货量就出现了一定的下滑。2023年前三季度LED照明出口大户立达信（605365.SH）、阳光照明（600261.SH）等公司的收入就分别出现了16.23%、20.33%的下滑。
下游需求减弱，作为LED照明企业的供应商，晶丰明源也未能独善其身。在经历2021年收入爆发式增长之后，2022年，晶丰明源的收入下降到10.79亿元，重新回到2020年的水平。较2020年的11.03亿元相比，2022年，晶丰明源的收入甚至出现了小幅下滑。
与此同时，受行业竞争加强影响，晶丰明源的综合毛利率也由2020年的25.45%下降到了2022年的17.58%。毛利率大幅下降，使得2022年晶丰明源出现了2.06亿元的亏损，扣除非经常性损益后，晶丰明源的亏损更是达到了3.07亿元。
数据来源：Choice、《理财周刊-财事汇》整理
2023年前三季度，虽然晶丰明源的收入为9.16亿元，同比增长了13.56%，但仍未达到2021年18.25亿元的水平。晶丰明源去年前三季度亏损了2.01亿元，今年亏损幅度缩窄，但前三季度仍亏损了3496万元。
当然，下游需求减弱，对整个电源管理芯片行业都产生了影响。如电源驱动模块龙头企业士兰微，2023年前三季度，因产品毛利率下降等因素影响，当期公司也出现了1.83亿元的亏损；市值达到370亿元的圣邦股份，2023年前三季度，公司的收入同比下降了22.02%。与晶丰明源收入规模接近的芯朋微（688508.SH）、思瑞浦（688536.SH），2023年来的经营状况也不甚理想，其中思瑞浦2023年前三季度的收入同比下滑了44.63%。
面向下游需求减弱的情况，近年来，晶丰明源先后收购、并表了上海莱狮、上海芯飞、凌鸥创芯等公司，拟通过收购的子公司切入新赛道，以增厚公司的利润。在今年4月完成对凌鸥创芯38.87%股权的现金收购后，晶丰明源的商誉由7851万元增加到了3.38亿元。不过，并购完成后，晶丰明源仍未能扭亏为盈。
需要指出的是，在现金收购凌鸥创芯股权时，因对标的公司的部分信息披露不及时、不准确、不完整，未揭示相关风险的情况，晶丰明源的实控人、董秘收到了上交所发出的监管警示决定。
02
逆势扩产能
除了通过并购增厚公司利润外，2023年5月，晶丰明源开始推进一笔7.09亿元的可转债发行，拟募集资金用于高端电源管理芯片产业化项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。
数据来源：公司公告
据晶丰明源回复，此次募资建设的高端电源管理芯片产业化项目，公司拟在LED照明电源管理芯片之外，布局家电、充电器与适配器等AC/DC电源管理芯片，以及应用于服务器、PC、AI加速卡等CPU/GPU供电领域的数字多相控制电源管理芯片、智能集成功率芯片、全集成DC/DC转换芯片等DC/DC电源管理芯片的产业化。
从晶丰明源的规划来看，公司的目标可谓不小。不过，在半导体芯片领域，存在细分工的情况，多数企业选择深耕自身所在的领域，以换取技术优势。如2022年收入超过80亿元的士兰微，截至2023年上半年，公司也仅涉及了IPM模块、DC-DC电路、LED照明及低压电机驱动电路、32位MCU电路、快充电路等5大领域。
而2022年收入仅为10.79亿元的晶丰明源，目前业务已涵盖LED照明、AC/DC电源管理、电机驱动与控制、DC/DC电源管理等多个领域。
其实晶丰明源想切入的家电领域，目前的市场需求也不大。士兰微的IPM模块就主要用在家电、工业和汽车等领域，2023年前三季度，士兰微的收入同比仅增长了10.49%，同时公司的毛利率由2021年的33.19%下降到目前的23.38%；主要从事家电类芯片业务的芯朋微，2022年开始公司的收入增速也大幅放缓，其毛利率也由2021年的43%下降到目前的38.94%。
此次问询中，交易所对晶丰明源募资的必要性及收益情况提出了疑问，要求公司说明“募资的必要性”并进行“效益测算”。晶丰明源则用近百页的资料，一一解答交易所的疑问。
据了解，晶丰明源是一家Fabless模式的芯片企业，即公司仅从事芯片设计、研发、应用和销售，但不参与生产与封测，因此公司在固定资产上的投入并不多。截至2023年前三季度，晶丰明源的固定资产账面余额仅为5450万元。
因此，交易所对晶丰明源拟募集3.78亿元资金建设研发中心的情况较为关注，要求公司说明“本次‘研发中心建设项目’建设的必要性，是否投向科技创新领域。”晶丰明源从研发中心建设对公司未来经营的支撑及可比公司研发人员人均办公面积等方面，说明了该募资的必要性。
受公司业绩表现不佳影响，晶丰明源的股价已从最高时的576元/股下跌至目前的110元/股附近，跌幅超过了80%。2022年出现亏损之后，晶丰明源也未进行分红。
在目前监管层收紧再融资政策，鼓励上市公司通过分红、回购等形式回馈一般投资者的情况下，晶丰明源管理层在推进募资，为企业寻找新增长点的情况下，或许也应该关注一般投资者的利益。