最依赖医美的一集。
资本市场上，爱美客、华熙生物、昊海生科曾被合称为医美三剑客，其中，昊海生科市值最小，营收规模也最小。但谁也没想到的是，昊海生科最先掉队的，居然是公司的实控人。
5月7日晚，昊海生科披露了一则公告，公司表示控股股东、实际控制人之一的蒋伟，因涉嫌内幕交易被证监会立案调查。
之所以是之一，是因为蒋伟和游捷两人共同控制了昊海生科45.82%股权，双方为夫妻关系，以胡润富豪榜73亿元身家位列全球富豪第3206位。
事发后，公司非常积极地降低影响，表示蒋伟涉嫌内幕交易的不是自家股票，相比其妻子在公司任非执行董事，蒋伟并不在自家公司任职，因此蒋伟被调查并不会对公司的经营造成影响。
不过二级市场管你这那的，投资者的第一反应就是用脚投票，今天开盘，昊海生科股价一度跌超5个点，其后有所修复，但最后仍以下跌收盘。
图源：公司公告
作为一家综合性生物医药企业，昊海生科的业务遍及眼科、医美、骨科等多个领域。公司是做玻尿酸的，主要用在医美行业。
不过，其实在更早的时候，眼科才是昊海生科的主业。
公司2007年以来先后收购松江生物制药厂、上海其胜生物、上海建华生物，切入医用透明质酸钠也就是玻尿酸领域。
但当时的玻尿酸主要并不是用于医美填充的，这从昊海生科之后的并购可以看出来。
2010年，昊海生科收购上海利康瑞，主要是将玻尿酸用于防粘连的止血环节。
2015年，公司在港股上市之后，又先后收购6家眼科人工晶状体相关公司，在2021年还收购了亨泰视觉、厦门南鹏两家OK镜公司，显然玻尿酸也可以用在眼科方面。
2019年-2022年，昊海生科的眼科营收分别占比44.49%、42.49%、38.34%、36.42%，逐年降低，但是无可置疑的第一收入来源。
不过，可以看出，昊海生科的高速发展主要依赖于大规模的并购，但并购是要花钱的，显然也会有负面影响。截至去年底，公司仍有高达4.23亿元的商誉，给公司的经营带来不小压力。
去年，昊海生科的业绩增速出现了明显的下滑，报告期内，公司实现营收26.98亿元，仅同比增长1.64%，实现净利润4.2亿元，同样只增长了1.04%，几乎已经丧失了增长动能。
今年一季度，公司的营收仅为6.19亿元，同比出现了4.25%的下滑，利润也下滑了7.41%，为9031万元。
从细分业务来看，2024年，公司医疗美容与创面护理产品收入占比44.38%，除了医美以外的业务的收入几乎都有所下滑。
公司说，这主要是由于眼科人工晶状体、眼科粘弹剂及骨科玻璃酸钠注射液等产品在报告期内处于新一轮的国家或省级集采实施阶段，产品销售价下降幅度较大，影响了板块收入。
防粘连与止血产品也受到了集采的影响，医用几丁糖及医用透明质酸钠凝胶产品的收入都出现了明显下滑，当然也有受益于集采的，公司的胶原蛋白海绵就因为产品优势依靠带量采购将收入扩大了22.12%，达到2682.83万元。
从上市以来，昊海生科每年的研发费用投入都在增长，这显然能提高企业的核心竞争力，但可惜暂时没有表现在产品的利率上，过去几年，公司的毛利率一直都在逐渐走低，从曾经的最高83.56%一路降至2024年的69.88%。
没办法，医美行业也过了开拓期的红利了，行业的玩家越来越多，竞争格局自然愈发紧张，医疗行业天然的强监管也限制了产品的推进速度。虽然昊海生科依靠更高端的玻尿酸海魅与海魅月白提高了公司的竞争能力，但较高的定价其实与近几年的消费降级趋势相冲突，放量能力有限，很难扭转公司的整体经营情况。大环境的周期下行，也让越来越多的消费者转向低价水光针、胶原蛋白等替代品，便宜才是硬道理。
加上玻尿酸并不是万能的，馒化的副作用让人们对玻尿酸的使用越来越谨慎，羟基磷灰石合规后，选择这类能刺激胶原再生的新品种，也成为了市场的偏好之一。
在这个背景下，昊海生科的资本操作颇有一种左右脑互搏的美感，一边投入3.7亿元回购股票维稳股价，但一边又大笔分红。去年分红总额就达到2.31亿元，占当期归母净利润54.92%。其中实控人夫妇就能分到1.06亿元。
随着行业格局的变化，医美赛道的硬科技驱动倾向越来越明显，在这种情况下，实控人被立案将引发人们对公司治理风险的极端定价，合规与创新，对昊海生科这样的企业来说越来越重要。第二增长曲线的培育显然需要放上日程了，集采的阵痛必然会过去，但只有更多元的布局，才能真正穿越周期。