来源 :和讯股票2023-03-27
投资要点
事件：2022 年，公司实现营业收入21.30 亿元（+20.65%，表示同比增速，下同），归母净利润1.80 亿元（-48.76%），扣非归母净利润1.59 亿元（-51.60%）。单Q4 季度实现收入5.48 亿元（+11.28%），归母净利润0.19 亿元（-55.15%），扣非归母净利润0.18 亿元（-48.07%）。利润业绩不及预期，主要由于疫情冲击收入增长及减值加大利润亏损。
疫情影响生产及重点市场销售，但“海魅”玻尿酸仍表现亮眼：2022 年，公司眼科、医美、骨科、外科分别实现收入7.7 亿元（+14.15%）、7.48亿元（+61.45%）、3.88 亿元（-3.39%）、1.77 亿元（-8.17%）。由于多地疫情反复，尤其上海地区封控时间较长，公司在工厂生产与重点销售市场均受到较大影响，我们估计，剔除南鹏光学OK 镜收入收入、欧华美科收入并表，公司收入实现微幅增长。但公司“海魅”玻尿酸推广销售仍取得不错表现，估计销售收入超1 亿元，同比增速近30%。我们预计2023 年公司在疫后恢复性增长的基础上，医美玻尿酸有望贡献较大增长弹性，OK 镜新品上市将有望带来增量贡献。
资产减值加大利润亏损，2023 年公司盈利能力有望显著加强：2022 年，公司利润下滑较多，一方面疫情冲击收入增长，另一方面股份支付费用、资产减值损失等产生影响。其中：1）由于3 月至5 月上海地区疫情封控影响 3 家生产型子公司生产经营，导致停工损失约 3735 万元；2）子公司Aaren 生产的爱锐品牌人工晶状体产品在国内的销售渠道面临重新整合，工厂启动阶段性停产缩减开支计划产生经营性亏损 1912 万元，同时对 Aaren 业务的商誉/无形资产及其他长期资产等共计提资产减值损失约 4607 万元；3）因实施股权激励计划，公司及子公司欧华美科总计确认股份支付费用约 3023 万元，而上年同期不存在该项费用；4）上年度合计收到“深梧 1 号”投资产品分红约 5622 万元，而本年度未有收到并确认类似分红收益。2023 年，随着贡献现金流的基础产品线恢复增长，玻尿酸等高毛利产品增长加快，我们预计2023 年公司盈利能力将有望显著回升。
盈利预测与投资评级：考虑到公司2023 年疫后恢复正常经营，玻尿酸等高毛利产品收入增长加快，预计公司盈利能力提升。我们将2023-2024年公司归母净利润由3.80 亿元/5.06 亿元，上调为4.56 亿元/5.81 亿元，预计2025 年为7.26 亿元，2023-2025 年公司EPS 分别为2.66/3.39/4.24元，对应当前A 股股价的PE 分别为35/27/22 倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品市场推广不及预期，市场竞争加剧等。