要说起眼科的话，始终绕不开一家公司—昊海生科，市场对它分歧比较大，产品线也比较多，感觉很牛，创新技术产品也不少，眼科、美容、骨科都有，在自我介绍当中都处在一个领先地位，或者处在一个竞争前列。但股价为什么就是不涨？从290多跌到了75，跌幅超过73%。从估值上来说，也是几个公司里面较低的一个，和眼科比较爱博医疗上百倍，欧普康视50多倍，而昊海生科只有40倍，如果你要跟美容行业比较，华熙生物70多倍，爱美客90多倍，公司市值才132亿，营收2021年达到17亿，也就是说公司处在一个大而不强的状态，市场为什么对他如此不待见？
这和公司过去发展有很大的关系，公司定位以及产品线，包括战略布局密切相关。公司过去5年利润营收增长只有4个亿，从13.5亿到2021年的17.6亿，其中2020年还出现了下滑。我们再看净利润，其中19年和2020年都出现了下滑，增长速度明显赶不上营收增长，也就是说业绩不稳定，这种情况肯定跟公司战略，商业模式密切相关。
如果说2020年利润出现下滑，由于疫情冲击，2019年为什么也下滑？目前的净利润仍然没有恢复到2017年的水平，但是公司营收是始终在增长，也就是说公司是不断通过并购收购来补充自己的产品线，而不是通过自主研发开发的模式，有一点走捷径的意思。
通常这种方式就会面临一大风险，就是商誉较高，公司目前商誉达到4个亿，占营收的23%，对比其他几家公司的话，基本上商誉可以忽略不计，这埋下了一个风险，一旦未来所收获业绩不及预期，那就会导致公司出现亏损，或者利润大幅下滑。这类企业通常市场给的估值也比较低，风险相对来说更大。
虽然从财务指标上来说，负债率各方面都很健康，但由于大而不强，造成它的回报率低，其中无形资产达到8个亿，这在资产当中本身就面临一个泡沫的问题，有多少无形资产可以真正转为实际资产和价值，这里就会出现一个问题。
公司有大量现金，截止2022年一季度，货币现金就有接近27个亿，这比爱博医疗只有不到两个亿，高很多了。如此高的现金并没有看到公司加大分红，而是用这些钱来进行不断的扩充自己的产品线，这必将会分散他的精力，增加相关的费用。
比如说管理费，管理费用从2018年的2.4亿，增长了2.8亿，销售费用从4.9增长了6.1，研发费用公司也增长较快。研发费用大幅增长意味着公司有很多产品线都很牛，是不是？比如说公司还要增发，这就有点想不通了。也不发债，分红现金流充裕，分红大概30%左右，钱用在哪个地方？用在了并购收购。其中2021年产生了4次股权收购。欧华美科做医疗美容，激光设备的，通过亨泰视觉获得ok镜的全国代理权。河北鑫视康的隐形眼镜，获得隐形眼镜的相关技术。2021年12月份再次收购厦门南鹏光学，获得相应代理权。
大家可以去参考一下智飞生物为什么它的估值很低，产品很牛，是因为它不是自主研发，而是靠不断的买，这就造成了它的利润波动大，市场预期不够确定。最近股价跌幅较大，公司推出了股权激励，每股转让价75 ，现在股价低于当时的股权激励价格，但是通过它的考核利润来说，2023年5.1个亿和现在的估值就比较合理了。
四大业务当中，第一个人工晶状体全产业链布局，有自己收购的，也有自己研发的视光材料，很多的企业都跟他合作，具有材料优势，向下游延伸不可厚非。眼科粘弹剂，这是公司的优势产品。之后是医疗美容，玻尿酸产品1代2代3代4代，竞争对手就是华熙生物，人工晶状体竞争对手爱博医疗，还有海外的中高端品牌。目前，本集团已形成覆盖真皮填充剂、肉毒毒素、射频及激光设备四大品类的完整医美产品矩阵，贯通医疗美容、生活美容以及家用美容三大应用场景，全方位满足终端客户的消费需求。
Ok镜的竞争更激烈了，但是由于它收购的时间是2021年，所以今年还有一个展望和亮点，这一块能够实现多大的一个增长，是值得关注的。
骨科拥有玻璃酸钠注射液和医用几丁糖（关节腔注射用）两类产品，是国内唯一拥有2ml、2.5ml、3ml全系列规格骨科玻璃酸钠注射液产品的生产企业，医用几丁糖（关节腔内注射用）产品所应用的水溶性几丁糖技术为本集团独家专利技术。
根据标点医药的研究报告，本集团已连续七年稳居中国骨关节腔注射产品市场份额首位，在中国的市场份额由2019年的42.06%持续增长至2020年的43.30%。
但是为什么要发展骨科，从头干到脚，这在商业布局上跨度有点大，同时又不是自己的主流产品，比如说玻璃酸钠注射液，关节炎医用几丁糖，外科手术的年防粘贴及止血产品。一句话就是太杂了，太杂了就让人看不懂。有一些比如说眼科增长很快，美容增长很快，但是又被骨科拉低了，或者被其他拉低了，所以整体话是会保持增长，但是利润率就出现一个冲击，这个在财务报表上体现得非常明显。
公司的销售毛利润已经从2018年的83%下降到了现在只有67%，下降了15个点，而净利润更是下降到了23个点。所以收入增加，利润下滑并不能够体现出大就是强，所以导致股价连续的杀估值杀业绩，投入资本回报率逐年下降。
管理层能否反思降低对于骨科的投入，止血的投入，是未来昊海生科能不能走出真正的行业快速增长，估值提升的一个比较关键的路线。即使是2021年的营收各方面都不错，利润也不错，但是一季度又出现下滑，人工晶体状这一块竞争非常激烈，其中我们可以看到眼科产品只增长了19%，而对标的爱博医疗增长超过了30%。
所以公司的估值合理，未来的风险是什么？第一个人工晶状体从2021年再次续签，中标之后的降价所带来的冲击，因为它过去具有领先优势，是行业的第一，但是它市场份额已经出现了下滑，从73%降到了65%，增长值同比增长只达到6%，而这一块收入占整个公司集团收入的20%。还有一点竞争会越来越激烈，既有传统的龙头企业的防守，也有新型企业的进攻。
综合各个方面来讲，昊海生科要想真正的走出它应有的内在价值，应该充分的利用自己充裕的现金流，加快自主研发产品线的布局，提高眼科和美容这两块收入的增长，减少对骨科及其他业务布局。我们也看到公司确实在加快对ok镜的研发，值得观察。
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