央广网北京4月8日消息，时隔9个月，股价跌幅逾60%，脚踏“医美+眼科”黄金赛道的上海昊海生物科技股份有限公司（以下称“昊海生科”），为何不再受市场的青睐？
日前，昊海生科2021年度“成绩单”终于出炉。财报数据显示，昊海生科营收、净利润双增，其中营收17.67亿元，同比增长32.61%，净利润3.52亿元，同比增长53.1%。
（截图自昊海生科2021年年度报告）
公开资料显示，昊海生科成立于2007年，是一家专注于研发、生产及销售医用生物材料的高科技生物医药企业，包括眼科、整形美容与创面护理、骨科、防黏连及止血，目前产品主要包括人工晶状体系列、医用透明质酸/玻璃酸钠系列、医用几丁糖系列、医用胶原蛋白海绵系列，外用重组人表皮生长因子系列。2019年10月，昊海生科登陆科创板。
毛利率六连降 9个月股价跌幅超六成
从以往的财务数据来看，昊海生科业绩表现并不亮眼。
公司上市第一年，其业绩开始出现下滑。昊海生科财报数据显示，2019年公司营收16.04亿元，同比增长2.94%；净利润3.71亿元，同比下降10.56%；2020年公司实现营业收入13.32亿元，同比下降16.95%，归属于上市公司股东的净利润为2.30亿元，同比下降37.95%。
2021年，昊海生科的业绩虽然实现逆转，但公司毛利率却连续六年下降。财报显示，2016年至2021年，公司毛利率分别为83.56%、78.68%、78.54%、77.31%、74.93和72.13%，六年内降低了11.46个百分点。
（截图自昊海生科2021年年度报告）
对于毛利率下降原因，昊海生科表示主要有两方面的原因。
其一，昊海生科2021年度完成对欧华美科的股权收购，欧华美科及其下属子公司的账面存货在股权收购日以可销售价格作为其公允价值重新计量，并在相关存货实现销售时以相应公允价值结转当期主营业务成本，使得昊海生科合并报表中对于该等存货的销售毛利率为零，拉低了报告期内整体毛利率约1.26%。
其二，昊海生科眼科人工晶状体产品线部分型号在带量采购区域销售价格有所下降，此外，公司稳步下调了医美“海薇”玻尿酸产品的销售价格，以突出其“国民玻尿酸”的产品定位。公司在人工晶状体及玻尿酸产品线均拥有丰富的产品布局，部分中低端产品价格下调对毛利率产生了阶段性影响。
值得注意的是，2021年7月以来，昊海生科的股价上演了“过山车”行情。东方财富Choice数据显示，2021年7月8日至2022年4月8日，时隔9个月，昊海生科股价跌幅达67.86%，中间股价最高时曾达到281.35元/股。截至4月8日收盘，昊海生科最新股价为86.6元/股，总市值为152.26亿元。
（截图自东方财富Choice）
研发费用占比不足10%大规模并购或存风险
艾媒咨询研报显示，从整个医疗美容机构的价值链来看，营销渠道占比很高，约占50%，销售费用占比20%，耗材及运营成本各占10%，人工成本及其他成本各占比约5%。获客成本高，成为医美市场很大的痛点。
作为“医美三剑客”之一的昊海生科，其销售费用同样高企。财报数据显示，2021年，昊海生科销售费用为6.12亿元，同比增长10.19%，占营业收入的比重为34.65%。
对于销售费用增长的原因，昊海生科解释称，主要由于随着疫情影响的减弱及业务的全面恢复，销售人员的薪资及奖金恢复正常水平；同时，因欧华美科自9月起纳入公司合并范围，其生活美容仪器产品销售主要以电商平台推广为主，发生广告宣传费较多。
与销售费用相对应的，则是昊海生科研发费用占比不足10%，被质疑科创属性不足。
财报显示，2021年，昊海生科的研发支出为1.68亿元，同比增长32.51%，占营收的9.51%。此前2019年至2020年，昊海生科的研发费用分别为1.16亿元、1.26亿元，占当期营业收入的比重为7.23%、9.49%。
（截图自昊海生科2021年年度报告）
此外，昊海生科由于快速扩张，并购风险渐显。
2015年至2017年，昊海生科收购河南宇宙、深圳新产业、Aaren Scientific、ODC珠海艾格等多家公司，布局眼科人工晶体业务。
2021年3月20日，昊海生科收购亨泰视觉，获得亨泰myOK角膜塑形镜独家经销权；2021年4月，收购河北鑫视康，补充兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品。
2021年，昊海生科以2.05亿元总投资款获得欧华美科63.64%的股权，并与美国Eirion达成股权投资和产品许可协议，分别瞄准射频及激光医疗设备和家用仪器领域，以及肉毒素领域。
2011年底，昊海生科总资产为3.32亿元，2016年底增至36.93亿元，2021年底，公司资产总额达到69.50亿元，10年增长约20倍。
然而，快速并购也同样带来了潜在风险。昊海生科在其财报中指出，近年来，为完成公司的产业链布局，公司围绕主营业务进行了多次上下游产业并购和对外投资，形成了一定规模的商誉。若未来收购的企业或业务的整合效果不能达到预期，运营情况发生不利变化，或将导致公司就并购产生的商誉计提减值准备，对公司业绩带来不利影响。若被投资企业业绩未达预期或经营不善，公司存在出现投资损失或资金无法收回的风险。
东方财富证券也在其研报中进行了风险提示，昊海生科或存“并购整合不达预期”的风险。