3月28日晚间，昊海生科发布了2021年年报，交出营收增长32.61%、净利增长53.1%的成绩单。令人意外的是，在利好公告发布后，隔日股价表现却以下跌收盘。
半年时间，股价跌去六成多，曾经沐浴医美+人工晶体双赛道高光时刻的昊海生科，2021年7月以来似乎逐步被资金远离，总市值由历史高点的499亿元(后复权)下滑到目前的169亿元左右。
被市场“抛弃”的背后，不仅是昊海生科的业绩增速在逐季递减，且更在于人工晶体集采的巨大不确定性，以及其医美产品在同业竞争及盈利能力方面的弱势。
昊海生科此前高增长趋势还能否维持，是存在很大悬念的。
财报显示，2016年以来，昊海生科销售毛利率已经从83.56%一路降至72.1%，六年内降低了11.46个百分点，幅度并不小。
从昊海生科的主营构成来看，人工晶体等眼科产品加上医美产品的收入贡献占比超过了64%，毛利占比亦超过了6成，这说明该业务好坏基本决定了公司整体毛利率高低。
进一步观察可见，昊海生科眼科产品毛利率不仅2021年较上年下降5.23个百分点，仅有60.74%，且较同业企业如爱博医疗85.13%的毛利率(人工晶状体等手术类产品)还要低出一大截。
另一方面，公司整形美容与创面护理产品毛利率更是下降迅速，从2017年的91.43%降至2021年的77.4%。
对此情况，公司解释称，眼科人工晶状体产品线部分型号在带量采购区域销售价格有所下降，此外，公司下调了医美“海薇”玻尿酸产品的销售价格，以突出其“国民玻尿酸”的产品定位。
也就是说，昊海生科旗下产品的市场竞争力受到挑战，正试图以价换量。
销售力度的加大也带来销售费用率激增。2016年以来，昊海生科的销售费用率均在30%以上，一度曾攀升至41.71%以上，不仅相较将销售费用率维持在20%左右的爱博医疗要高出一大截，且要远高于爱美客10%左右的水平。
从昊海生科核心传统产品人工晶状体来看，“被抢地盘”的形势已经愈发明显。
多年以来，其一直为国内人工晶状体龙头，市占率约30%，2021年的人工晶体收入3.33亿元，销量97.83万片(其中自产67.32万片，经销30.51万片)，位列行业第一。
值得注意的是，2021年该部分收入仅同比增长0.9%，自产产品销量同比下降3.65%，较2019年减少10万片以上。此外，库存量也同比上升了78.92%。整体上，人工晶体产品或感受到了“卖不动”的寒意。
与此同时，人工晶体带量采购已经在全国范围内展开。
其中3+N九省联盟平均降价55.81%，最高降价84.73%，昊海生科旗下6个型号人工晶体中选；陕西10省联盟平均降价44%，最高降价85%，河南省平均降价56.3%，最高降价85.69%，昊海生科人工晶体产品均在中选之列。
带量采购或许会给龙头企业带来提高市占率的机会，但对于昊海生科而言却是不乐观的。
同样参加集采的爱博医疗2021年人工晶体总体销量70.13万片，同比增长40.27%，不仅总体毛利率87.01%维持高位，总营收也达到3.05亿元，接近了昊海生科该业务收入贡献。
有市场声音认为，爱博医疗将在2022年实现反超。
在昊海生科四大业务版块中，旗下产品包括眼科粘弹剂、骨科关节腔粘弹补充剂、手术防粘连剂虽然都位列国内第一，但问题在于，以上各子产品市场似乎并不能为昊海生科带来多大的业绩贡献。
或正是昊海生科位居全国第一的3大业务面临成长天花板限制，公司选择将屈光不正业务及医美产品作为未来业绩的主要增长点加以打造。
根据公司年报，2021年近视防控与屈光矫正产品线，整体来看，尽管增速很快，但屈光不正业务占比仅有12.28%，且面临业界领先者欧普康视、爱博医疗等直接竞争，该业务能否持续成长显然是存疑的。
那么，期望最高的业务就落到了以玻尿酸产品为核心的医美产品。2021年，公司医疗美容与创面护理产品共实现营业收入4.63亿元，较上年增幅高达91.49%。
其中，尽管玻尿酸产品实现同比增长64.59%，但其营收仅有2.41亿元，尚未恢复到2018年的水平，较行业龙头爱美客、华熙生物而言，差距进一步拉大。
另一方面，尽管昊海生科宣称定位高端玻尿酸的“海魅”在2021年上市并持续放量，但由于中低端产品“海薇”的降价，公司整形医美及创面护理产品的毛利率被拖累而大幅下跌了10.38个百分点，仍未能扛起毛利率上行的大旗。
或许正是意识到了自身品牌和技术能力的不足，昊海生科2021年以2.05亿元总投资款获得欧华美科63.64%的股权，并与美国Eirion达成股权投资和产品许可协议，分别瞄准射频及激光医疗设备和家用仪器领域，以及肉毒素领域。
作为业内知名“并购大户”，除以上两起对外投资外，2021年昊海生科还于3月20日收购亨泰视觉，获得亨泰myOK角膜塑形镜独家经销权；4月收购河北鑫视康，补充兼具近视矫正及消费美妆属性的软性隐形眼镜产品。
这在带动年中股价起飞的同时，也为昊海生科增加了4.07亿元商誉。
实际上，这种激进的“买买买”风格已经暴露出风险。
2022年2月，爱博医疗对昊海生科子公司亨泰视觉提起诉讼，认为其在许诺销售、销售、进口涉案专利产品“迈儿康 myOK”涉嫌侵犯公司合法权益，要求赔偿2100万元。
由于“迈儿康 myOK”为亨泰视觉的核心产品，也是昊海生科获取其控制权的关键所在，若后续诉讼进展不利，昊海生科可能受到的损失将是投资者不可忽视的。