盈利连增两季，但华熙生物的核心业务“失血”仍未止

　　盈利连增两季，但华熙生物的核心业务“失血”仍未止

　　华熙生物2025年Q3净利润增长55.63%，但核心美妆业务持续下滑，转型阵痛未止，短期盈利依赖成本收缩与非经常性损益。

1. 净利润增长但营收持续下滑

2025年Q3净利润3152.85万元，同比增长55.63%，连续两季度改善，但前三季度营收31.63亿元，同比下滑18.36%。

净利润反弹主因销售费用率降至34.26%（近五年最低），但扣非净利润仅增10.51%，前三季度扣非净利润同比下滑43.20%，核心业务盈利能力未改善。

2. 核心美妆业务失速拖累业绩

皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品）营收占比从超70%跌至40.36%，2024年上半年收入9.12亿元，同比下滑33.97%。

四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活2023年营收分别下滑22.63%-52.06%，2024年非核心品牌润熙泉、润熙禾已闭店。

3. B端业务与新品成短期支撑

原料和医疗终端业务贡献约60%营收，2024年1-9月收入分别为9.23亿元和10.31亿元，医美业务Q3增长7.88%。

新品“润百颜·玻玻”Q3环比增速超100%，“润致·缇透”超300%，但美妆业务Q3营收不足3亿元。

4. 转型布局与研发投入加码

前三季度研发投入3.61亿元（同比增15.37%），聚焦ECM、PDRN等领域，战略投资圣诺医药（RNAi技术）和禾元生物（植物蛋白）。

发布ECM战略并成立研究中心，但新业务短期难补美妆缺口，转型成效仍需时间验证。

5. 盈利可持续性存疑

Q3非经常性损益达1983万元（如政府补助），占净利润63%，主业盈利压力未解。

过度削减营销费用或损害品牌长期增长，需平衡短期盈利与核心业务重塑。