来源 :证券之星2022-02-27
2022-02-27国海证券股份有限公司芦冠宇,李宇宸对华熙生物进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评：护肤品业务驱动营收高增，四轮驱动战略稳步推进》，本报告对华熙生物给出增持评级，当前股价为122.48元。
华熙生物(688363)
事件:
华熙生物发布2021年业绩快报，预计2021年实现营收49.48亿元/+87.93%，实现归母净利润7.82亿元/+21.13%，实现扣非归母净利润6.63亿元/+16.74%。
投资要点：
营收延续高增势头，利润实现稳健增长。公司2021年实现营收49.48亿元/+87.93%，归母净利润7.82亿元/+21.13%。单Q4看实现营收19.36亿元/+86.78%，延续前三季度高速增长态势。归母净利润2.27亿元/+9%，归母净利润增速低于营收预计主要系：1）研发投入大幅增长，提升整体研发实力；2）为功效性护肤品品牌进行投放，建设品牌矩阵；3）组织架构优化+对人才进行投入；4）前瞻性布局产能。我们认为以上投入均有助于公司中长期发展。
功能性护肤品业务高增，原料及医疗终端稳健增长。分业务看，公司2021年：1）功能性护肤品营收同比增长147%至33.2亿元，略超市场预期，预计主要为：（1）科技力对产品力的塑造效果较好，2021年上新快、消费者认可度较高；（2）四大品牌均形成了大单品矩阵，老用户复购贡献提升；2）原料业务同比增长28.6%至9亿元，主要系医药级、化妆品级原料稳步增长的同时，食品级原料和其他原料获得较大幅增长；3）预计整体医疗终端业务实现营收或在7亿元左右/+26%，随着公司医美业务组织调整、丝丽动能素516及532作为临床急需医疗器械批复已通过等，未来值得期待。
坚持科技研发投入，四轮驱动正当时。2021Q1-3公司研发费用率达6.4%/较2020年同期进一步提升0.4pct，预计未来公司将继续加大研发投入、强化自身核心竞争力。进入2022年以来，公司相继携手中国海洋大学共建功能糖组学创新中心、携手北京协和医院助力医学战略项目落地并与山东省科学院生物研究所共建功效评价联合创新中心等，公司四轮驱动战略正当时。
盈利预测和投资评级：公司是国货新锐化妆品品牌龙头企业，公司目前化妆品形成4大品牌矩阵，护肤品业务保持高速增长。原料及医疗终端业务稳健增长，四轮驱动正当时。预计2021/22/23年公司实现营收49.5/68.7/88.5亿元，同比增长87.9%/38.9%/28.7%。预计实现归母净利润7.82/10.11/13.66亿元，同比增长21%/30%/35%。维持“增持”评级。
风险提示：1）流量成本大幅度提升；2）海外品牌降价抢占市场份额；3）产品质量问题；4）监管趋严导致产品上新不及预期；5）新锐品牌快速崛起加剧竞争；6）相关资料及数据如与华熙生物公告不一致，请以公司公告内容为准。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为249.64。证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)