来源 :金融界2021-10-28
2021-10-28天风证券股份有限公司刘章明,杨松对华熙生物进行研究并发布了研究报告《多业务板块稳健发展，战略投入期打下长期坚实基础》，本报告对华熙生物给出买入评级，当前股价为158.66元。
华熙生物(688363) 事件： 公司发布2021年三季报，2021Q1-3营收30.12亿元，yoy+88.68%；归母净利5.55亿元，yoy+26.91%；扣非后归母净利4.47亿元，yoy+19.49%。其中，2021Q3营业收入10.76亿元，yoy+65.69%；归母净利润1.95亿元，yoy+14.22%；扣非后归母净利1.41亿元。 点评： 收入端：分季度看，2021Q1至Q3营业收入分别为7.77/11.60/10.76亿元，分别同比111.12%/100.20%/65.69%，保持高增速。 成本端：2021Q1-3公司毛利率77.79%，同比下降3.09pct，2021Q3毛利率为77.58%，同比下降4.96pct。预计新收入会计准则下将运费等履约成本调整至营业成本影响所致。 费用端：2021Q1-3期间费用率为59.54%，同比上升7.94pct；其中销售费用率为46.38%，同比上升5.95pct；管理费用率为6.69%，同比上升0.76pct；财务费用率为0.09%。分季度看，2021Q3期间费用率61.27%，同比上升7.51pct，其中，销售费用率46.53%，同比上升4.95pct；管理费用率为6.93%，同比上升1.52pct；财务费用率为-0.12%。 研发方面：2021Q1-3研发费用1.92亿元，yoy+101.18%高增长，研发费用率6.38%，同比上升0.4pct；单Q3研发费用0.85亿元，yoy+138.21%加速增长，研发费用率7.93%，同比上升2.41pct。 利润端：2021Q1-3公司归母净利率18.43%，同比下降8.97pct，扣非后归母净利率14.83%，同比下降8.59pct；单Q3归母净利率18.11%，同比下降8.16pct，扣非后归母净利率13.08%，同比下降8.44pct。 现金流方面：2021Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额5.73亿元，同比增长50.28%；2021Q3经营性现金流1.88亿元，同比增长126.85%，主要系注重销售回款管理所致；投资活动产生的现金流量净额-4.58亿元。截至2021Q3货币资金12.63亿元。 投资建议： 公司为全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研发、生产和销售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技术处于全球领先。凭借微生物发酵和交联两大技术平台，以及六大研发平台，公司建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制造企业、医疗机构及终端用户。 盈利预测：公司将以美丽健康快乐的生命体验为使命，以研发为核心基础，以差异化产品为腾飞之翼。预计21-23年净利润7.8/12.0/15.57亿元，维持“买入”评级。 风险提示：新技术替代风险、产品注册风险、行业竞争加剧风险
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级24家，增持评级10家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为224.05；证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）好公司评级为4.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。