产品结构单一，八成收入来自海外市场，祥生医疗和讯SGI评分持续下滑

　　8月6日，祥生医疗和讯SGI指数评分解读出炉，祥生医疗评分持续下滑，从2019年四季度的91分已下滑至70分。祥生医疗评分为何持续下滑？

　　

　　受海外疫情影响和讯SGI评分持续下滑

　　祥生医疗目前以外销为主，外销收入占比 81.62%，海外市场收入贡献度较高。祥生医疗营业收入和净利润等数据因海外市场部分国家受疫情影响采购需求延缓所致出现下滑，其和讯SGI指数评分也持续下滑。

　　具体从祥生医疗的财务数据上看，一季度营收8157万元，同比增长21.65%；净利润2279万元，同比增长31.07%。加权净资产收益率1.93%，较去年同期增长增加了0.46 个百分点。虽然营业与净利润双增，但祥生医疗经营活动产生的现金流与营收比不稳定，一季度环比由正转负为-2.51%，虽然同比去年的-3.71%有所增长，但去年一季度主要是受疫情影响，经营活动产生的现金流量净额大幅度下滑。与此同时，祥生医疗的应收票据及应收账款周转天数自2019年以来也大幅提升，应收账款周转能力趋弱，流动资金使用效率较低。

　　

　　从盈利能力层面，祥生医疗的销售净利率一季度27.94%与去年同期相比变化不大。一季度毛利率略有下降，一季度毛利率59.98%，而去年同期为62.23%。从全年的数据来看，去年四季度毛利率58.58%也低于上年同期，祥生医疗年报显示其毛利率降低的原因主要系新会计准则下运输费进营业成本。

　　

　　持续增加研发投入研发占比达历史最高水平

　　从研发创新上看，祥生医疗表现优异，穆迪·BVD企业创新指数67。一季度研发占比18.17%，较去年减少了3.06%，但从研发费用上看一季度研发费用1481.96万元，同比去年1,423.74万元有所增加。从全年研发情况看，研发支出为5563.52万元，同比增长6.95%，占营业收入比例为16.7%，达到历史最高水平。年报显示，新增专利申请90项，其中发明专利申请69项；新增专利授权39项，其中发明专利授权17项，截止去年报已累计取得专利授权263项，其中发明专利67项。

　　

　　产品结构单一八成收入来自海外市场

　　祥生医疗主营业务为超声医学影像设备研发、制造和销售。其主要竞争对手是有着“医疗器械茅”之称的迈瑞医疗(300760,股吧)，相比竞争对手，祥生医疗的营收体量较小，产品结构也相对单一，目前，祥生医疗主要收入和利润来自超声产品及相关技术服务。2020年祥生医疗营业收入33,309.27 万元，从下图可以看到超声设备收入达93%，如遇到超声医学影像设备的市场需求和供给情况发生不利变动，或政策影响，将会对祥生医疗业绩产生负面影响。

　　

　　图源：祥生医疗2020年年报

　　祥生医疗八成收入来自海外市场，虽然此前海内外疫情逐步缓解，祥生医疗海外业务将逐渐转暖。但近期德尔塔来势汹汹，祥生医疗的海外市场依旧承压。叠加叠加近年来，国际贸易环境日趋复杂，贸易摩擦争端加剧。如果未来国际贸易摩擦升级，对产品外销也会产生不利影响。

　　超声市场高速发展紧抓国内市场机遇

　　纵观祥生医疗所处行业，超声市场有望在未来一段时间扬起高速上涨姿态。从全球来看，2019年全球超声医学影像设备市场规模为230614台/套，预2023年将增长349589台/套，年复合增长率10.96%。其中，2019年全球推车式超声医学影像设备市场规模为122780台/套，预计2023年将增长至149654台/套；2019年全球便携式超声医学影像设备市场规模为107835台/套，至2023年预计增长至199935台/套。

　　2020年在全球超声医学影像设备市场中，中国以15亿美元的巨大市场规模，超越了美国成为全球第一大市场。预测到2024年，中国超声医学影像设备市场规模将超过18亿美元。祥生医疗也瞄准了国内市场大优势，正在加大国内市场的开拓，其年报显示，目前已组建了覆盖全国的销售网络，产品覆盖境内30多个省市自治区。将实行国内外并举的营销策略，构建和扩大营销生态圈。