来源 :中原证券研究所2023-08-26
/核心观点/
投资要点：
事件：公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入4.98亿元，同比增长23.24%，实现归属母公司的净利润0.75亿元，同比下滑8.14%，扣非后的归母净利润0.71亿元，同比下滑1.37%，基本每股收益0.90元。
需求减弱导致业绩下滑，未来有望改善。公司是我国吸附分子筛行业的领军企业，主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务等业务，产品包括分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛以及活性氧化铝，广泛应用于工业气体分离、医用氧气、能源化工、石油化工、环境治理等领域。上半年公司业绩的下滑主要受全球整体经济形势的影响，终端需求有所减弱，导致工业企业利润受到明显影响。上半年公司实现收入 4.98 亿元，同比增长 23.24%，主要受益于物流运输条件和行业上下游供应链运行改善，带来终端需求增长和产品销售的增加。实现归母净利润 7501 万元，同比下降 8.14%，主要是公司主动加大新领域、新产品的市场拓展力度和研发投入，加大一线市场客户需求响应，同期销售费用、管理费用以及研发费用支出增加所致。
分业务来看，上半年成型分子筛业务收入4.29亿元，同比增长20.08%，占营业收入比重为86.08%，依旧是公司第一大收入来源；原粉业务收入3340万元，同比增长34.62%，占营业收入比重为6.70%；活化粉业务收入1791万元，同比增长16.71%，占营业收入比重为3.59%；活性氧化铝收入839万元，同比增长20.61%，占营业收入比重为1.68%。
二季度业绩下滑，未来有望恢复增长。从单季度业绩来看，二季度公司实现营业收入1.72亿元，同比下滑16.93%，环比下滑47.14%，净利润1477万元，同比下滑61.73%，环比下滑76.11%。进入二季度，受部分上游原材料价格波动等因素影响，医用制氧和工业制氧领域部分客户存在观望情绪，导致二季度业绩出现较大幅度下滑。从订单情况看，5 月公司新增订单有所改善，6 月新增订单情况持续向好，6 月当月公司实现销售收入的同比增长。2023 年上半年，公司新增订单同比增长约80%，有望推动后续增长。
业务布局多元化，产品线不断丰富保障长期成长。公司坚定走高质量差异化的发展道路，围绕分子筛吸附、催化材料在能源化工、石油化工、环境治理等领域作为主要研发方向，持续推进新产品的研发和布局。上半年公司主动加大对分子筛新应用领域的研发投入，研发投入同比增长约29.71%，稳步推进制氧、制氢领域等升级迭代产品的市场化进程，不断培育拓宽公司分子筛材料产品矩阵，持续拓展产品线，取得了积极进展。
在分子筛催化战略方面，上半年公司部分催化剂产品实现了吨级市场销售的突破。此外，公司在消费领域、工业和车用市场均培育了多款新产品。其中生物质分离领域用分子筛、油漆脱特殊气体分子筛和吸附式热泵分子筛已进入下游测试验证环节。随着公司产品线的不断丰富，有望进一步推动公司未来成长。
盈利预测与投资评级：预计公司2023、2024年EPS为2.51元和3.58元，以8月23日收盘价50.12元计算，PE分别为20倍和14倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。
风险提示：需求不及预期、新项目进展低于预期、行业竞争加剧。
