来源 :天风证券2022-05-09
2022-05-09天风证券股份有限公司杨诚笑,郭丽丽对建龙微纳进行研究并发布了研究报告《产能有序投放+研发储备充足，公司业绩高增可期》，本报告对建龙微纳给出增持评级，当前股价为93.12元。
建龙微纳(688357)
事件：公司发布 2021 年年报与 2022 年一季度报告， 2021 年全年实现收入8.78 亿元，同比+94.36%，归母净利润 2.75 亿元，同比+116.22%； 2022Q1实现收入 1.97 亿元，同比+56.95%，归母净利润 0.44 亿元，同比+33.59%。
点评：
产能有序投放，公司业绩高速增长
在分子筛市场需求日益扩大的背景下，公司产能陆续投放， 2021H1 公司“ 9,000 高效制氢、制氧分子筛生产线”项目投产， 2021M11 泰国子公司建设项目进入试生产阶段。截至 2021 年底，公司分子筛原粉、成型分子筛产能分别达 4.1、 4.2 万吨，同比+32.3%、+110.0%。产能投放推动公司业绩增长， 2021 年公司收入同比+94.36%，归母净利润同比+116.22%，其中成型分子筛、分子筛原粉、分子筛活化粉、活性氧化铝收入分别同比+98.21%、+80.39%、+58.83%、+85.96%。 2022 年收入延续高增， Q1 收入同比+56.95%，归母净利润同比+33.59%。
公司利润率 2021 年创历史新高， 2022Q1 受原材料价格影响而有所下降
产品结构优化+规模效应显现， 2021 年公司利润率创历史新高，毛、净利率为 46.54%、 31.38%，分别同比+2.15、+3.17pct。
2022Q1 公司毛利率为 35.64%，同比-8.93pct，我们认为主要受原材料涨价的影响，以碳酸锂价格为例，进入 2022 年后价格一路飙升， 2022Q1 碳酸锂价格均值 42.20 万元/吨，同比+464.53%，环比+100.91%。同时，公司加强费用管理， 2022Q1 期间费用率为 11.32%，同比-6.58pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.87、-2.86、-2.15、+0.30pct。综合毛利率及费用率的影响， 2022Q1 公司净利率为 22.28%，同比-3.90pct。
研发储备充足，公司持续高增可期
公司持续秉承“生产一代、储备一代、研发一代”的迭代研发战略， 2021年研发费用 0.42 亿元，同比+120.23%。公司技术储备充足，在能源化工领域和环境治理领域，公司已储备了煤制乙醇分子筛催化剂、煤制丙烯分子筛催化剂和柴油车脱硝催化剂等产品，待相关生产线产能落地后逐步加强市场化推广。
盈利预测与投资评级
2021 年业绩超预期，上调盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利润为 3.31、4.83、6.12 亿元（2022-2023 前值 2.82、3.65 亿元），对应 PE 为 16.18、11.10、8.75 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新冠疫情加剧、原材料大幅涨价、募投项目进展不及预期、技术储备未能产业化、新品放量不及预期、技术迭代风险、行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杨翼荥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.67亿，根据现价换算的预测PE为14.27。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为147.1。证券之星估值分析工具显示，建龙微纳（688357）好公司评级为4.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)