2021年8月13日，富淼科技最新的和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了惨淡乏力的57分。
整体来看，富淼科技的的指数呈现“孤峰耸起”的形态，状如钟形曲线的这条指数凸弧给我们带来不小的疑惑和惊叹，由于指数中间高，两边低，而且分布重心偏向2020年一、二季度，这意味着在疫情和复工对峙胶着的阶段，富淼科技却逆势崛起，并持续三个季度运行在较高区间，随后，指数跃进的窗口才猛然紧闭，连续坠落下行。
富淼科技为何“异于常人”，SGI指数在疫情前期“逆流而上”又在复工复产常态化之际“落花流水”，背后是哪些因素在发生作用？从股价来看，上市初期涨势凌厉，继而一落千丈，究竟是那些风险终结了牛股的幻象？是否还有出头之日？
图：富淼科技和讯SGI指数综合评分
作为生态保护和环境治理行业的玩家，富淼科技主要从事功能性单体、水溶性高分子、水处理膜及膜应用的研发、生产和销售，主要聚焦和深耕服务水处理、制浆造纸、矿物洗选、纺织印染和油气开采等水基工业领域。
富淼科技表示，2021上半年，公司营业收入667,460,031.82元，较上年同期增长29.7%，实现归属于上市公司股东的净利润为6210.92万元，同比增长7.9%，每股收益为0.53元/股。
业绩渐有起色，究其原因，主要是公司加强市场开拓，扩大品牌影响力所致，其中水溶性高分子销量增长了22.30%。此外，报告期，公司净利润的增加主要系销售收入增长、原材料价格上涨带来的成本增长、销售费用与研发费用增长以及收到政府补助与暂未使用的募集资金购买保本型理财产品带来的收益增长等多重因素共同导致。
牛股的幻灭：其兴也勃焉，其亡也忽焉
富淼科技的股价在上市初期傲然崛起，风风火火，但是一顿操作后便猛然熄火，冉冉升起的大牛股就这样在一落千丈中的悲情幻灭，其兴也勃焉，其亡也忽焉。估值盛衰背后的逻辑和根源值得深挖探究，关于富淼科技初期被资本热捧的原因，我们在梳理相关资料后认为受到以下因素的拉动和催化。
从关键核心业务来看，安全边际较大。在水溶性高分子领域，富淼科技业务触角延申较长，覆盖广泛，从水处理、制浆造纸、矿物洗选到纺织印染和油气开采，客户来源多样化。
此外，经过多年积累，其已跻身于中高端水溶性高分子市场，主要产品与爱森、索理思、凯米拉等国际化工巨头形成竞争，制浆造纸行业客户则涵盖玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业、华泰股份等造纸龙头企业，这意味着富淼科技核心业务上具备一定的技术壁垒，安全边际较大，资本市场自然青睐。
从市场竞争能力和盈利状况来看，业绩相对坚实。与同行业同类型的企业相比，富淼科技在行业中的地位相对稳固，以宝莫股份、大川新材、津膜科技为例，无论是从资产规模、营业收入、还是归母净利润以及综合毛利率来看，富淼科技的表现都值得注目。
近年来，津膜科技和宝膜股份均有出现归母净利润为负的情况，大川新材规模局限性较大，津膜科技甚至曾出现毛利率为负的状况，上市初期，同行的衬托是富淼科技被投资者看好的原因之一。
但是随着运营环境变化，“仁义不施而攻守之势异也”，一方面经营策略和市场条件的发生变动，同时又叠加股权结构弊端的负面效用，投资者开始紧忙捂紧钱袋子，羊群效应下股价加速下跌，富淼科技的牛股梦走向幻灭。
风险的集聚：不入虎穴，焉得虎子？
除了牛股梦被终结，富淼科技在经营业绩上也或将遭受一系列潜在风暴的侵扰，我们主要总结归纳为行业监管政策变动、原材料价格波动和市场竞争状况异动，这三大风险因素大概率成为影响富淼科技业绩盛衰的最大变数。
风险之一，行业监管政策变化风险。随着国家对安全生产、环境保护的重视程度不断提升，相关行业监管政策存在变化的可能性。由于富淼科技下游客户主要分布于水处理、制浆造纸、矿物洗选、纺织印染、油气开采等行业，这些业务与国家宏观经济周期及包括节能减排目标等在内的国家相关环保政策的变化紧密相关。如果政策发生变化，公司在经营过程中可能面临因无法达到相关要求而影响正常经营，以及投资项目未获审批通过或无法获得环境保护行政许可而不能实施等行业监管方面的风险。
风险之二，主要原材料供应及价格波动风险。富淼科技称在报告期内公司主营业务成本中直接材料的占比在 80%以上。公司的主要原材料包括丙烯腈、氯丙烯、DAC 等，均为石油衍生品丙烯的下游产品，与原油价格具有较强关联性，波动较大。
当前大宗商品涨声不断，通胀压力与日俱增。公司主要原材料丙烯腈、氯丙烯、DAC 的采购定价方式是随行就市，公司向下游客户销售的水溶性高分子产品价格的调整频次和调整幅度与原材料波动相比存在一定的滞后性，尤其是水溶性高分子的部分主要客户与公司签订了约定一定期限内固定价格的长期协议，产品价格不能随着原材料价格的短期大幅波动及时进行大幅调整，如短期原材料价格出现大幅波动，公司经营业绩将受到一定影响。
风险之三，市场竞争恶化财务状况。在监管风险涌动和宏观通胀愈演愈烈之际，富淼科技还面临众多势力强大的行业头部玩家的围堵冲击，在竞争泛滥的形势下，财务困境的扰动迫使企业处境愈发危急，从毛利率、市场渗透率到应收账款、产能利用率，纷纷承压，这些因素显然对公司的长期规划和行业布局形成掣肘阻力。
作为水基工业领域的专业产品供应与服务商，虽然所从事的业务具有较高的门槛，但如果竞争对手开发出更具有竞争力的产品、提供更好的价格或服务，且公司不能抓住行业发展机遇、准确把握行业发展趋势或正确应对市场竞争状况出现的变化，则公司的行业地位、市场份额、经营业绩等均会受到不利影响，存在市场占有率进一步下降的风险。
富淼科技对竞争的不确定性也心知肚明，因此公告中也透露，公司产品主要应用于水处理、制浆造纸、矿物洗选、纺织印染、油气开采等领域，如果未来细分市场竞争格局发生变化，主要竞争对手采取比较激进的价格策略导致市场竞争日趋激烈，将导致公司毛利率下降，从而对经营业绩产生不利影响。