大过年的，三一重能（688349.SH）却在马不停蹄变卖资产“过年关”。
2月8日，除夕前夜，三一重能公告将持有的通榆湘通新能源有限公司（简称“湘通新能源”）100%的股权转让给中核汇能有限公司，转让对价暂定为2.92亿元。
变卖子公司是三一重能近年重要的收入来源。到目前为止，最近三年，三一重能变卖子公司价格总计超过27亿元。
2022年超募上市的三一重能，IPO次年即业绩暴雷，23年第三季度扣非净利下滑达71。2%，公司股价屡创新低，而今已接近“僵尸化”，交易者寥寥。
吊诡的是，该公司2022年的高管收入却位列全A股第一。管理层年薪总额达到1.67亿元。
1、靠变卖子公司“美化”上市前业绩
三一重能的前身是三一电气有限责任公司，由三一集团在2008年3月出资设立。公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。
2022年6月，三一重能上市，彼时募资高达56亿，超募24亿。
公司实现超募，显然与上市前“靓丽”的业绩相关。
2019年到2022年，三一重能营业收入分别为14.81亿、93.11亿、101.75亿、123.25亿，归母净利润分别为1.26亿、13.72亿、15.91亿、16.48亿元。
然而，这看似漂亮的业绩，大量依靠的是变卖子公司“注水”，显然并无可持续性。
2020年是三一重能的“高光”年份。此前2019年，受补贴退坡政策引致的抢装潮影响，风电项目投建进度加快，进而拉动对风电整机的需求。进入2020年，市场需求大规模爆发，风机产品进入了供不应求的状态。
在抢装潮带动下，三一重能2020年净利直接扩大了10倍。
进入2021年，三一重能业绩依然有所增长，归母净利润增长16.01%，达到15.91亿元，营业利润同比增长19.86%达到18.53亿元。然而，这里面包含了变卖资产的收益。2021年三一重能处置子公司产生的投资收益为4.37亿元。是出售了盐池县中赢方元新能源有限公司、郏县红石山风力发电有限公司、济源太行新能源有限公司确认的处置损益。
如果没有这4.37亿“处置子公司产生的投资收益”，2021年，即上市前一年，三一重能就会出现业绩下滑。
事实上，除了短暂“高光”的2020年外，三一重能近年来每一年都在变卖子公司。数据显示，无论上市前还是上市后，变卖资产都是三一重能至关重要的收入和利润来源。
2019年，三一重能处置子公司产生的投资收益为1.4亿元，比同期公司归母净利润1.26亿还高。当年三一重能出售了济源市天顺新能源有限公司、三一纳雍新能源有限公司。
2、变卖资产亦难阻业绩暴雷
上市以后，三一重能更是持续“卖卖卖”。2022年上市当年，三一重能处置子公司产生的投资收益为7.99亿元。
进入2023年，三一重能变卖子公司的节奏在加快。然而，持续“卖身”却难阻上市公司业绩暴雷。
2023年2月22日盘后，三一重能公告拟将持有的太行山新能源100%的股权转让给江西国电投，转让对价暂定为2.98亿元。
2023年6月1日盘后，三一重能公告将其持有的通道驰远新能源100%的股权转让给中核汇能，转让对价暂定为3.19亿元。
2023年9月11日盘后，三一重能公告所持有的11家涉及分布式光伏电站运营管理业务的全资子公司的100%股权转让给三一重工，转让价格为7,888.74万元。
2023年12月15日，三一重能公告拟将持有的通昭新能源100%的股权转让给吉电绿色能源，转让对价暂定为2.63亿元，预计将增加公司利润总额约3.05亿元；将持有的湘榆新能源100%的股权转让给吉电绿色能源，转让对价暂定为2.03亿元，预计将增加公司利润总额约4.19亿元。
离谱的是，持续“卖卖卖”，公司业绩依然“雷”了。
2023年前三季度，体现三一重能主业盈利能力的扣非归母净利润同比下滑22.84%，其中第三季度同比下滑幅度达到71.2%，可谓断崖式下滑。
吊诡的是，在2024年2月5日披露的《关于提议加大回购力度暨公司“提质增效重回报”行动方案的公告》中，三一重能却宣称“2023年度，公司新增订单和在手订单均创历史新高”。
3、负债高企、资金缺口难解
关于不断变卖子公司，三一重能对外的说法是“对电站运营业务采取‘滚动开发’的整体战略，即新增电站资产不断投建过程中，持续对成熟电站项目择机出让，总体控制存量资产规模，这样有利于进一步整合公司资源，发挥资金的投资效益。”
然而，当下在风电产能过剩、国家补贴取消、新建风电厂增速放缓等综合因素作用下，出售电站资产更像是企业快速回笼资金，解决自身负债高企问题的操作。
2019年，三一重能资产负债率一度高达113.76%，至2023年三季度末已经降低至62.13%。但是，公司的流动负债却达到了175.52亿元，创下历史新高。与此同时，公司期末现金及现金等价物余额为86.92亿元，两者相差88.6亿元。
在沉重的流动负债压力下，公司每次以数亿、数千万出售子公司，似乎亦难填资金缺口。
4、高管薪酬全A第一，成上市最大赢家
泡财经查询iFinD数据发现，2022年，三一重能创下三个第一：
董事长周福贵以4,235.61万元的年薪位居A股第一；
总经理李强以5,497.89万元的年薪位居A股第一；
公司管理层1.67亿元的薪酬总额位居A股第一。
事实上，公司管理层拿到超高薪酬，是兑现上市成功的“重赏”。
据三一重能，公司2022年薪酬包含2020年度股票期权激励计划的影响，而股票期权行权以公司完成境内上市为前提，且需要在每个行权期都满足一定的业绩指标。
因此，让管理层获得超高报酬的股票期权计划的重要目的是为了激励高管推动公司上市。
由此可见三一重能对上市的渴望。
2021年3月，三一重能进行了招股申报。这一年，公司结束了高增长，露出疲态。依靠变卖子公司，净利增长勉强打正。
2022年，三一重能销售毛利率降低至23.55%，较前一年下降5.01个百分点。正是这一年，三一重能成功上市，并且超募24亿。
三一重能和公司管理层显然是成功的。
唯一失败的只有A股投资者。