4 月 15 日，亿华通发布了 2021 年财报，总体与业绩预报数据接近。氢云链从公司财务、产品与市场、技术趋势三个维度，进一步探讨现阶段燃料电池产业的发展特点与发展趋势。
整体看，2021 年亿华通实现营业收入 62,936.88 万元，同比增长 9.97%；实现归属于上市公司股东的净利润-16,192.41 万元，同比减少 13,940.05 万元；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-17,839.56 万元，同比减少 13,802.97 万元；基本每股收益同比减少 1.91 元，加权平均净资产收益率同比减少 5.57 个百分点，主要系净利润同比减少所致。
图表 1 ?亿华通 2021 主要财务指标
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来源：亿华通 2021 财报
一、亿华通财务业绩的三个要点
1、坏账计提导致大幅亏损
报告期内公司尚未实现盈利，公司解释为坏账计提导致大幅亏损和人工成本支出增加。
公司在综合考虑申龙客车及中植汽车（淳安）经营状况及回款情况等因素下，基于谨慎性考虑，进一步将上述两家公司的应收款项坏账损失的计提比例从 2020 年度的 40%提升至 90%，导致公司 2021 年度坏账损失大幅增加，同时公司产品所处新能源汽车行业处于快速发展阶段，导致部分型号规格的存货已不能完全满足市场需求或适配公司新产品，为进一步夯实存货资产质量，报告期内公司计提了部分存货跌价损失。报告期内公司进一步完善人才体系建设并持续加大人才引进力度，人工成本支出较同期有所上升。
2、存货高企、合同负债下降
报告期内公司燃料电池系统累计生产 789 台，并销售 543 台，分别同比增长了 42.93%与 9.92%。
图表 2 ?产销及库存情况
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来源：亿华通 2021 财报
图表 3 存货情况
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来源：亿华通 2021 财报
库存依旧高企。报告期末公司库存量较上年增长 115.85%，主要系为满足 2022 年一季度销售订单交付及市场需求提前备货，且为提升售后服务质量而保留部分售后服务备机。存货达到 260,359,972.70 元，较上期末增长 50.89%，主要系报告期内公司为满足订单交付及市场需求而提前备货所致。
合同负债基本消除。合同负债为 5,669,490.72 元，较上期末增长 93.96%，主要系报告期内公司预收合同货款增加，但对比年中报告的 3 亿合同负债已经大幅减少。
从存货情况可以看出，亿华通在 2022 年依旧在为示范城市群备战，但合同负债已经相对较少。
3、销售管理费用上升，市场竞争加剧
销售费用同比增长 61.81%。主要系报告期内业务推广及维护开支随着销售规模同步增长；报告期内公司按照销售收入计提相关质保金；本期扩充市场销售人员队伍导致人工成本开支上升。
管理费用同比增长 50.45%。主要系公司为提高经营管理水平引进各专业管理人才及计提 H 股上市相关费用所致；销售费用和管理费用的上升显示了市场竞争的加剧。
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二、亿华通产品与市场情况
1、产品：持续迭代，发布高功率系统产品
报告期内公司完成了两款新一代高功率燃料电池系统产品 G120 和 G80Pro 的研发，进一步提升了系统额定功率，且产品性能更为成熟稳定，同时公司于 2021 年底发布了额定功率达到 240kW 的燃料电池系统产品，该产品采用多项自主集成技术，实现了燃料电池系统气、空、水、热、电等核心元素的高效协同控制，多项核心参数指标取得了重要突破。
2、市场：围绕示范城市群，并延伸至车用细分场景
在市场方面，亿华通秉承"点-线-面"发展战略，重点围绕燃料电池示范城市群及潜力城市进行开发，搭载公司产品的燃料电池汽车已在北京、张家口、上海、成都、郑州及淄博等多个城市投入运营，且公司产品应用场景进一步拓展至冷链运输、环卫及重卡等多场景。
三、亿华通技术研发趋势
整体看，研发费用增长，研发方向没有重大变化。报告期内公司研发投入 16,488.08 万元，占营业收入的比例为 26.20%，同比上升 4.18 个百分点。
图表 4 ?亿华通研发投入情况
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根据在研项目和营收情况看，与 2020 年对比，亿华通依旧集中在车用燃料电池发动机领域，但开始向核心零部件（如储氢系统、液氢系统）及测试环节加大投入。
加大产业合作。继 2020 年与丰田汽车等各方共同出资成立联合燃料电池系统研发（北京）有限公司后，2021 年公司与丰田汽车成立了合营企业华丰燃料电池有限公司，进一步增进双方的经济合作和技术交流。有业内人士向氢云链反映，通过与丰田的合作，亿华通的技术得到大幅提升。
四、现阶段燃料电池行业特点
作为燃料电池系统企业的代表，亿华通反映了燃料电池产业在系统环节的市场、产品、技术方面的特点。
1、市场方面：进入竞争阶段，燃料电池企业牵头发展但仍保留汽车市场账期的特色
市场进入竞争阶段。亿华通的销售费用快速提高，验证了在燃料电池汽车示范项目落地后，市场竞争强度快速提高。
氢车市场保留汽车"账期"特色。多家系统企业向氢云链反映，现阶段燃料电池汽车项目往往由燃料电池企业主导运行，但整车企业拖欠零部件厂商款项的事件依旧存在，甚至部分款项彻底成为坏账。亿华通连续计提申龙和中植一客的坏账，也正是由于"账期"导致的款项拖欠。
2、产品方面：方向分化，系统企业关注车用领域，电堆企业开始走向电解槽
现阶段燃料电池企业出现了分化：以亿华通为代表的部分系统企业的产品研发方向集中在车用领域，并向其他车用子系统和测试设备延伸；部分电堆和系统企业则走向了更多的应用场景，如电解槽、轨道车辆、船舶等。
这主要取决于企业对自身的定位与在车用场景的市场资源，与企业自身的技术能力关联有限。
3、技术方面：技术快速更新，大功率趋势依旧，稳定性成为新要求
技术快速更新。结合亿华通持续增长的研发费用、存货仅一年就需要跌价计提的情况看，燃料电池技术处于快速发展时期。
大功率趋势依旧。亿华通是国内最早推出功率 200kW 以上燃料电池系统的企业之一，后续企业快速跟进，整体呈现"奔二向三"的趋势。（可参考《系统功率奔二向三！捷氢 256KW 燃料电池系统通过强检背后的趋势》）
稳定性要求凸显。氢云链获悉，在功率等性能参数外，燃料电池汽车客户对于燃料电池稳定性的要求也快速提高，亿华通关于"环境适应性、耐久性、可靠性、能量转换效率、经济性及安全性"的描述也证明了这一点。
总体而言，亿华通存在的营收增长、亏损扩大的情况，并非完全是企业问题，同样也有部分产业共性问题。除了企业自身的努力，这些问题还需要依靠产业、市场的不断发展、不断规范来解决。