来源 :氢云链2022-03-01
2月25日，北京亿华通科技股份有限公司对外发布2021 年度业绩快报公告。业绩快报显示：（1）亿华通2021年营业收入为6.29亿元，比2020年的5.72亿元增长比例为9.97%；（2）2021年归母、扣非净利润分别为-1.48、-1.64 亿，比2020年分别减少558%、307%。
从数据看，亿华通2021年营收增长近10%，亏损同比扩大5.6倍，未实现因冬奥会订单业绩增长、由亏转盈的市场预期。
图表1 亿华通2021年主要财务数据
来源：亿华通2021年度业绩快报
如何解释2021年度亏损原因？
1、亿华通表示，亏损走高的原因主要包括应收款项坏账损失和存货跌价损失计提。
（1）应收款项坏账损失。公司本期在综合考虑客户申龙客车及中植汽车（淳安）经营状况及回款情况等因素下，基于谨慎性考虑，进一步将上述两家公司的应收款项坏账损失的计提比例从 2020 年度的 40%提升至 90%，导致公司 2021 年度坏账损失大幅增加。
（2）货跌价损失。公司产品所处新能源汽车行业处于快速发展阶段，导致部分型号规格的存货已不能完全满足市场需求或适配公司新产品，为进一步夯实存货资产质量，本期公司计提了部分存货跌价损失。
2、国金证券则从出货量与利润两方面对业绩低于预期的原因进行分析：
（1）订单不足。由于示范城市群落地时间较晚，且城市群相关细则的公布延后，亿华通2021年订单结构单一（冬奥会订单占比达77%），除冬奥会订单外，其余订单数较少，占比仅23%。
（2）大额坏账计提影响利润。亿华通对申龙客车与中植汽车（淳安）应收账款回款能力显著下降，亿华通于2021年进一步将申龙客车和中植汽车（淳安）应收款项的坏账计提比例从10%提升至90%。
（3）产品毛利率持续下降。亿华通燃料电池系统售价从2019年2万元/KW，下降至2021年第四季度的0.9万元/KW，年复合降速达33%；对应的毛利率从2019年的47.2%，降至2021年1-9月份的30.8%，主要原因在于规模化降本以及市场竞争加剧。
氢云链曾根据三季度数据做了简单解读，具体分析参见《营收猛增189%，亏损却扩大10倍？从亿华通三季度财报看产业变化趋势》，分析内容截图如下：
在上述分析基础上，氢云链认为，主要四季度业绩拖累了全年业绩后腿！根据三季度财报，亿华通从年初到报告期末的营收增长了189.26%，而全年业绩却仅仅增长了10%，这意味着亿华通在四季度的业绩环比增长大幅弱于去年同期环比。四季度业绩拖后腿的原因可能与订单过于集中在京津冀地区有关。
“亿华通作为A股燃料电池‘独苗’，将燃料电池系统市场从2020年的‘多强争霸’变为2021年的‘一骑绝尘’，不可谓不出色。但亿华通体现出很强的地域性特征，仅有约15%的汽车在非京津冀地区销售，这与冬奥会的备战工作有较高的关联性。因此，并不能认为燃料电池系统市场已经定型，未来亿华通的市场表现能否持续领先，还需继续关注。”参见《北京亮眼，北汽福田、亿华通一骑绝尘！一文了解2021年燃料电池汽车交强险情况》
针对2021 年度业绩快报公告，氢云链补充分析如下：
（1）三季度提高关联交易订单坏账计提比例已经表明早期订单坏账风险增加或者与盈余管理有关。（2）如果囤货备战导致高存货如不能达到订单交付的销售预期，就有可能面临未来大额存货跌价财务风险；（3）市场竞争加剧。毛利持续下降、研发投入占营收比例下降，产业进入更新换代阶段，头部企业需要快速完成产品迭代。
最后，亿华通作为A股燃料电池“独苗”，不可谓不出色，对行业贡献在于增加了市场对燃料电池产业关注度，“带头”引领产业发展。事实上，假设没有这些应收账款和存货损失准备计提，在实质经营层面上，根据对外的订单披露和财报信息，估算2021年度亿华通业务营收至少有6800万左右的利润。