来源 :新浪财经2026-04-03
普源精电冲刺“A+H”：国产仪器龙头再递表，盈利质量待考
据新浪财经报道，4月2日，普源精电科技股份有限公司（688337.SH）向港交所主板提交上市申请书，中信证券为独家保荐人。这是该公司第二次递表港交所，此前曾于2025年9月29日递交申请。公司已于2022年4月在科创板上市，若此次成功登陆港股，将形成“A+H”双平台格局。
普源精电是中国领先的电子测量仪器公司，产品涵盖数字示波器、微波射频仪器、直流精密仪器及模块化仪器四大类，服务全球90多个国家超10万名客户。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收益计，公司是中国最大的电子测量仪器供应商，全球排名第八，市场份额1.1%。
从财务数据看，公司营收保持增长，但净利润已连续两年下滑。2023年至2025年，营收从6.71亿元增至9.00亿元，复合增长率15.8%。然而，净利润从1.08亿元降至9230万元，再降至8608万元，2025年同比降6.7%，累计降幅19.3%，经调整净利润从1.23亿元降至9179万元。
毛利率也出现三年来首次下滑，2025年为52.8%，较上年下降2.1个百分点，公司解释主要由于马来西亚槟城生产中心于2024年下半年投产后制造成本增加，以及直接材料价格上涨。净利率从16.1%降至9.6%，三年累计下降6.5个百分点。
营收增长而利润下滑，背后是公司存货激增和商誉高企。
公司存货金额从2023年的2.05亿元攀升至2025年的3.22亿元，三年增长57.1%，远超同期16.0%的营收增幅。其中，超过一年的滞销存货从3221万元增至1.09亿元，增幅238.5%，占总存货比例从15.7%升至33.9%。2025年末存货中仅28.2%在2026年2月底前被动用或出售，存货周转天数达255天，较行业平均水平高出约40%。三年累计存货减值拨备达4200万元。
另一项风险来自商誉。2024年，公司收购耐数电子集团形成商誉3.22亿元，占当年净利润的34.9倍。耐数电子2023年贡献净利润1980万元，2024年降至226万元，业绩波动明显。据公司公告承诺，2024-2026年累计净利润不低于8700万元，截至2025年已实现5800万元，剩余业绩承诺压力较大。若未达标，原股东需返还股份并支付现金补偿。减值测试显示，若贴现率上升1%或利润率下降1%，商誉减值风险将增加5000万元。
股权结构上，创始人王悦博士通过直接、间接及一致行动人合计控制公司61.07%的投票权，股权高度集中。研发投入方面，2025年研发费用达2.26亿元，占收入25.1%，高于行业平均水平。
截至4月2日，普源精电A股收盘报43.93元，市值约85.2亿元。公司科创板上市首日曾大跌34.66%，如今再冲港股。营收增长与利润下滑的背离、存货积压与商誉减值风险，将是投资者判断其“A+H”成色的关键。