近日，国内多家知名券商机构发布了普源精电（688337.SH）深度研报，纷纷给予“买入”、“跑赢行业”评级，对公司业绩及未来发展潜力给予了充分肯定。其中，中金公司认为“自研芯片战略为公司构建了深厚的技术护城河”，申万宏源认为“公司积极把握国产化机会，自研芯片构筑核心竞争力，助力产品增长”，国金证券认为“随着产能的释放及中高端产品收入占比不断提升，营收、净利将进入高速成长期”。各家券商对普源精电给予较高的目标价，最高达到89.06元。
普源精电是国内电子测量仪器龙头企业。公司坚持自研芯片战略，历经十余年的研发积累，不断突破技术壁垒。近年来凭借自研的“凤凰座”芯片组，公司实现了高端示波器量产，依托性价比优势，借助国产化的窗口期，打破国际巨头垄断，市场空间不断拓宽。
政策加速、供给提升，成长空间持续增长
任何一项技术从设想到落地，都免不了千万次的测试验证。测试测量仪器是技术指标度量的“裁判员”，战略意义重大，近年来多项政策频频出台，支持电子测量行业的发展。人民日报自2018年以来，也已累计发文接近10篇，强调国产科学仪器的重要性。在今年5月30日刊发的《大力提升科研仪器自主创新能力（创新谈）》一文中，人民日报再次强调，工欲善其事，必先利其器，科学仪器是科学研究不可或缺的工具和手段，是推动科技创新的重要支撑。
受益于政策的大力支持，智能制造、5G商用化推广等下游产业的快速发展，我国的电子测量仪器市场在近几年高速增长。弗若斯特沙利文研报显示，2015至2020年间，我国电子测量仪器以年均复合增长率12.8%从26亿美元扩张至48亿美元，预计至2025年市场规模将增长至65亿美元。
示波器是电子测量仪器行业中规模最大的单品。随着5G、云服务、视频流、物联网、新能源、消费电子等新兴领域市场兴起，工业客户需要面临接口速率提升所带来的更高测试要求，对中高端示波器产品的需求将与日俱增。根据弗若斯特沙利文统计预测，2020年-2025年我国示波器市场年均复合增长率将达到7.9%，2025年市场规模有望达到6亿美元。
行业的蓬勃发展带动国内仪器仪表厂商快速崛起，以普源精电为代表的一众厂商已经成为国产仪器仪表行业的支柱力量。国产厂商的另一大发展机遇为国产替代。我国的电子测量市场特别是高端市场长期被国外巨头垄断。根据弗若斯特沙利文统计，2019年以是德科技为首的5家海外龙头企业，共占据我国电子测量仪器市场份额的43.1%。
不同档次产品对应应用场景不同，档次越高技术难度越大，产品价格也越高。申万宏源研报显示，数字示波器市场类似“纺锤形”，4GHz以上中高端产品约占90%市场规模。突破技术壁垒，迈向高端市场，已经成为业界的普遍共识。
强“芯”打开高端市场，业绩渐入佳境
普源精电以极具前瞻性的决策，在十几年前就进行了自研芯片布局，成为目前国内唯一拥有搭载自研数字示波器核心芯片组产品并实现产业化的企业。近些年在技术上实现了“0到1”的战略性突破，打破国外垄断，率先将数字示波器产品带入广阔的高端蓝海市场，改变了过去国产集中在中低端产品的红海竞争格局。
公司于2017年发布第一代“凤凰座”示波器专用芯片组。该芯片组由三颗芯片组成，包括示波器模拟前端专用芯片、示波器信号处理专用芯片、示波器宽带差分探头放大器专用芯片。三颗芯片技术和工艺难题全部突破，才有了国产高端示波器的面世。
基于该芯片组，公司于2019-2021年推出了带宽从2GHz到5GHz的3款高端数字示波器产品。其中DS70504型号新产品实现了国内最高5GHz带宽、20GSa/s实时采样率，使得中国数字示波器第一次迈入4GHz带宽的高端之门，代表目前国产行业最高技术水平，并将产生巨大的商业价值。
中金公司在研报中表示，该系列产品的突破对于满足国产替代的市场需求有显著先发优势，对于增厚公司营收和利润至关重要。事实上，机构对公司自研芯片战略皆给予了充分肯定，认为普源精电正立足自研、进阶高端、向国际巨头看齐，增长驶入快车道。
公司搭载自研芯片的中高端示波器产品营收正在快速提升，贡献业绩增长。2022年一季度，公司高端数字示波器（指最高带宽≥2GHz）销售金额同比增长134.25%。高端数字示波器销售增长带来主机均价同比增长30.43%，使得公司整体毛利率达到53.87%，同比增长4.09%。
系列新品即将发布，激活国产替代潜能
普源精电高端化步伐远不止于此。除示波器外，公司还具备射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等多个产品类目。在高端战略指引下，公司正在致力于实现全品类产品技术突破，加速产品升级迭代，以提升国产替代硬实力。如公司6月发布的首款DSG5000系列多通道微波信号发生器，单台支持高达8路独立可控的相参信号输出，相噪指标达更是到国际一流的<-133dBc/Hz@1GHz（偏移10kHz），是目前业界同类产品技术领先者。
根据国金证券研报，通过对比是德科技产品的重要参数，发现公司在波形发生器领域的产品性能已经达到国际高端水平，其他产品性能也达到了国际中端水平。公司与是德科技在产品性能领域的差距正不断缩小。
目前，公司产品已广泛应用于通信、教育科研、工业电子、汽车电子、消费电子等领域，为前沿科技和高新技术产业的升级突破提供多元化的测试测量综合解决方案，具有良好的品牌认知度。随着募投项目推进，公司高带宽的频谱分析仪和矢量网络分析仪有望进一步丰富射频产品矩阵。
公司表示，将依靠“技术+市场”的“双轮驱动”作为主要成长动能。其一是突破核心技术，通过硬核强基工程，建立并强化芯片、硬件、算法、软件等核心技术优势，保障公司产品高端化战略。其二是关注重点市场，围绕客户需求并以解决方案为中心，面向通信、半导体、新能源和量子等科技前沿赛道，为客户提供芯片级、模块级和系统级多层次综合解决方案。
根据普源精电公布信息，今年7月18日，公司将举行“2022年夏季新品发布会”，预计将发布多款有竞争力的新产品。业内人士表示，新品的发布将进一步提升公司核心竞争力和市场占有率，并加速公司营收和盈利的增长。
安信证券认为，公司是国内电子测量龙头，历经20余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，且近年来出现政策加速、供给能力提升、资本市场赋能三大边际变化。看好公司在行业红利加速释放的背景下，凭借丰富的在研产品管线，在未来较长的一段时间内保持中高速发展。(CIS)