就在对 荣昌生物 利益相关公司VOR发展的认识。
这本是发布在星球上的一篇文章，但看到荣昌、三生等公司股票在这些天的走势，还是决定把它分享出来，希望在日后能交到更多的朋友。
荣昌生物 ，在今年6月份，将公司的重磅产品之一泰它西普，BD给了一家在美股纳斯达克濒临退市的壳公司Vor，从此，资本市场对它长期发展的争议就不断。
不过，这些争议，随着Vor股价暴涨十倍、 荣昌生物 股价暴涨一倍，就逐渐小了许多。
11月11日， 荣昌生物 的利益相关公司Vor，又突然对外宣布，公司以10美元/股完成了1亿美金的定向增发，其定增价格，较前一日收盘价折价近50%。
因此，增发消息出来后，Vor在二级市场的价格也立即被打五折，向着一级市场的增发价格看齐。
荣昌、Vor的小股东见状，立即在 股吧 中炸开了锅，觉得定增价格不够公允，所以各种恶意揣测/阴谋论就出来了，同时，那些曾看空 荣昌生物 BD模式的网友，也趁机出来拉踩，“看吧，我就说它卖不出去砸自己手里了，这会应验了吧”等等。
那有关注荣昌/Vor的朋友，就在星球给我留言，要我来聊下Vor低价增发对荣昌的影响，于是就有了这篇文章。
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您好，要讨论“低价”增发这个问题，我觉的得先讨论VOR在增发前的估值是否公允，这才是本问题的核心，否则无从谈起。
当前，有多数投资者在讨论这事时，默认VOR的估值就是公允的，或至少不是被低估的，因此，公司折价50%增发，自然地会认为是公司大股东在绞杀小散的利益，从而再得出两个结论：
1、VOR是金融骗子，能折价配股一次，就能折价配股多次。
2、RC的老板太嫩了，被VOR摆了一道，应该抓个雪球上的股东做公司老板。
因此，从这一维度看，VOR折价增发，抛开对RC未获得的利益影响不说，至少是破坏了投资者及潜在投资者对RC的信任及信心。
但是，我对此事的看法，正如我在周三文章中写的，“VOR是个微盘股，（在双十一打五折前，公司市值在二级市场上只有1.5亿美金不到），在美国风险资本眼里，VOR的市值未必就是公允的”，这也就如同大A的微盘股，溢价卖给散户分分钟的事，但要卖给耐心资本，不打骨折谁要。
关于VOR在增发前的市值是否公允，这里有两个印证点，供参考。
印证点一：RC与VOR的BD协议
根据协议公告，RC获得的价值8000万美元的认股权证，对应的是3.2亿股，那么，RC当时给VOR的公允估值就是0.25美元/股，9月19日，VOR实施20股合1股操作，对应的，RC在获得VOR认股权证时给的估值为5美元/股。
但是，截止11月10日，VOR公开宣布增发1亿美金的融资方案前，VOR的股价为18.8美元/股，较RC入主VOR时的公允价值溢价376%。
然而，在RC入主VOR的五个月时间里，其公司核心资产泰它西普并未取得明显进展，就中国区披露的一些进展和临床数据，对于交易双方而言，也是早就已知的事项，但本次定增价格10美元/股，较RC入主VOR时也溢价了一倍。
因此，若觉得VOR本次增发价格是不合理的，那是不是也可以说VOR管理层也是傻子，竟然能接受RC给的0.25美元/股的定价，看看二级市场，在RC与VOR达成投资协议后，VOR股价翻了十倍呢。
印证点二：VOR隐藏的股权规模和市值
美国生物科技行业公司的股本计算方式，与其它行业有显著不同，其核心原因就在于认股权证的使用。
认股权证，是美股生物科技公司重要的融资手段，它与场内期权不同，在股东行权后会实实在在的稀释公司股本。
很多时候，公司大股东出于不想被立即稀释股本的原因，就采用认股权证这种融资手段，其造成的结果就是，公司股本并不多的“假象”。
比如VOR，在交易软件看到的总股本，仅有1834.11万。
但是，公司在本次增发融资过程中披露的信息，若所有认股权证悉数行权，公司总股本有46,998,656股，约5000万股，根据其增发价格，公司实际市值为5亿美金。
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综上，讨论VOR的定增价格设置是否合理，就必须得先讨论VOR在定增发起前的估值是否公允。
若觉得VOR定增发起前的估值就是公允的，那没啥好说的，包括RC在内的股东利益均被侵噬了。
若同意VOR定增发起前的估值不算是公允的，那对RC来讲，至少没有利益层面的负面影响，VOR在融到钱的同时绑定更多资源，加速泰它西普在海外的商业化，对RC来讲是百利无一害的。
因此，这就是仁者见仁智者见智的问题了。
对于我来讲，尽管 屁股 坐在利益相关方，但我还是能接受新的资方对VOR的再定价，毕竟人家也不是傻子啊，二级市场给多少，我就照单全收。
正如今年的机器人市场，二级市场给上市公司丝杠、减速器、灵巧手等业务巨夸张的估值，但依然不影响一级市场给相关创业公司相对公允的估值。
以上，就是我的一点想法，仅供参考，不构成投资意见，不过，你要是无法承担股价腰斩的风险，也就没必要参考啦。