建银国际：维持荣昌生物(09995)“跑赢大市”评级 目标价调低47%至26港元

　　建银国际发布研究报告称，维持荣昌生物(09995)“跑赢大市”评级，目标价由49.3港元调低47%至26港元。公司2023年第四季度业绩不如预期，净亏损为5.2亿元人民币，远差于该行预期的3.66亿元人民币。2023年整体营业收入为10.8亿元人民币，同比增长50%，符合该行预期。

　　该行指出，荣昌生物产品销售增长动力持续，但研发成本上升。预计荣昌生物2024年的产品总收入将同比增44%，略差于去年同期的50%。该行下调对荣昌生物2023、2024和2025财年收入预测3%、2%、2%。对该公司2023财年调整后的净亏损预测从的13亿元人民币亏损扩大至15亿元人民币，2024财年从10亿元人民币亏损扩大到13亿元人民币，2025财年从3.34亿元人民币亏损扩大至6.1亿元人民币。

　　此外，荣昌生物债务再融资的信贷额度过剩。该行预计荣昌到2024年底净负债比率将达到71.7%，至2025年末将达到144.4%。截至2024年1月中旬，荣昌生物已从某些贷款机构获得了价值40亿元人民币的信贷额度，以支付其较高的营运费用，包括研发成本和资本支出。