来源 :新华报业网2022-04-14
4月14日，赛微微电公布公司科创板新股申购结果，公司此次网上发行中签率为0.0465%，参与户数超320万户。总体来说，在二级市场持续低迷、“乌云盖顶”的情况下，作为芯片新股赛微微电申购结果为市场带来一丝暖意，充分体现了投资者对其价值的认可。然而，今年以来科创板多支新股破发，赛微微电能否冲破魔咒、“拨云见日”，为广大投资者带来收益，笔者认为可以从以下几个方面考虑，供广大投资者参考。
1、本次IPO发行市盈率是否偏高
赛微微电本次发行价格为74.55元/股，根据上交所披露的公司2021年经审阅数据，按照扣非前后归母净利润计算，公司发行市盈率为66.85倍和68.45倍。如果根据2021年1-6月股份支付测算并剔除激励员工产生股份支付的影响金额，发行价格对应公司2021年业绩的市盈率大约为52倍，在近期发行的集成电路行业新股中处于较低水平，在二级市场中也远低于同行业可比公司圣邦股份、思瑞浦的市盈率。虽然发行公告中市盈率比较高，但那是相对于公司2020年的业绩，2021年公司收入增长超80%、净利润增长超100%，发展势头迅猛。此外，公司毛利率水平长期保持在60%以上，2019年~2021年上半年分别为61.75%、60.37%、62.72%，与国外模拟芯片龙头企业德州仪器（TI）相近，在A股模拟芯片行业处于领先水平，而且并没有出现下降趋势，意味着公司未来业绩增长可观。
2、公司是否名为芯片设计、实为圈钱套利
自从科创板开板以来，芯片设计企业如雨后春笋、层出不穷，也给投资者辨别带来相当大的难度。赛微微电于2021年6月申报，正赶上科创板修改《科创属性评价指引（试行）》，对硬科技的定位标准提高、审核趋严。公司在上交所与证监会经过多轮问询，顺利“毕业”，而同批次的申报企业则有些未通过上交所审核、有些在证监会注册阶段“退学”，说明公司通过了高标准严要求的监管考验。根据上交所问询和公司回复，公司三位创始人虽然拥有名校学历与顶流企业工作经历，但并未局限于过往光环，而是带领公司突破了国外企业的技术封锁，在电池及高端电源管理芯片领域有所作为，不仅与广东电网公司、北京交通大学、清华大学合作参与了国家863计划项目，还参与制定了《国家标准：电动工具用可充电电池包和充电器的安全》，开发出的芯片产品在技术规格上优于TI、美信并在静态功耗上碾压对手，因而客户阵容华丽，包括戴尔、惠普、联想、三星、史丹利百得、TTI、东成电动、OPPO、荣耀、小米、九号智能、仁宝电脑、闻泰科技、歌尔股份、万魔声学、科沃斯、安克创新、公牛电器等国内外知名企业，属于踏实做产品、行走靠客户的类型，不存在以芯片设计之名、行圈钱套利之实的可能性。
3、未来增长动力是否明确
公司自成立以来专注于电池及高端电源管理芯片领域，不仅在研发方面持续投入，形成13项核心技术、超30项境内外专利，而且在消费电子领域和工业领域都占据了优势市场地位，对应芯片广泛应用在笔记本电脑及平板电脑、智能可穿戴设备（TWS耳机等）、电动工具、充电类产品（移动电源等）、轻型电动车辆、无绳家电（吸尘器等）、智能手机、无人机等行业知名品牌产品中。消费电子市场以公司深耕的TWS耳机为例，根据Counterpoint Research统计数据，2016年全球TWS耳机出货量仅为918万副，2021年则达到2.996亿副，年均复合增长率超过100%。工业领域以公司在全球市占率约10%的电动工具市场为例，根据Allied Market Research统计数据，预计2027年全球无线电动工具市场的市场规模将达到277亿美元，2020-2027年的年均复合增长率将超过10%。
赛微微电本次IPO的募投项目也表达了公司继续深耕优势领域的愿望，在消费级领域和工业级领域增强产品系列化和丰富度，向客户交付更加全面的解决方案，抓住国产替代机遇，快速做大规模，夯实产业链地位和品牌效应；在新能源领域在进行战略性布局，跟进全球主流技术发展趋势，基于在工业级领域的积累，实现核心IP的突破，抓住下游国产品牌崛起的机遇，与终端客户形成紧密的协作和导入。结合公司历史上曾作为民营企业参与方，参与国家863计划项目《电动汽车运营系统关键技术研究与应用》，其战略升级规划具备实操可能性，也在目前的快速增长基础上提供了更强的未来增长动力和想象空间。
结合以上几点，赛微微电本次发行定价相对保守、未来发展颇具想象空间，极有可能突破近期科创板股票的破发“魔咒”，为乌云盖顶的市场带来灿烂阳光，笔者将与广大投资者一起拭目以待。