瑞华泰
重点机构：嘉实基金、富国基金、华夏基金、万家基金、景顺长城基金、兴证全球基金、招商基金
调研摘要：
问：电工PI薄膜和电子PI薄膜的市场价格是否平稳？
答：电子PI薄膜具备良好的尺寸稳定性，兼具良好的介电性能，可达到5微米和7.5微米的超薄规格，3微米规格产品已进入终端客户小批量应用。电子基材产品放量需结合化学法产线调试进度，TPI复合薄膜研发进展顺利，高频高速用低介电PI薄膜，目前正积极推进下游应用评价。公司的电工PI薄膜主要为耐电晕PI薄膜，提高电机长期运行的可靠性，保障高速列车的运行安全性，实现风电设备长寿命免维护。该两类产品价格整体维持平稳。未来公司也将利用嘉兴募投新增产能加大电子PI薄膜市场拓展，提升经营质效。
问：公司提出2024年营收增长60%的目标，是基于怎样的判断和测算？
答：随着今年嘉兴产线陆续建成投产，新增产能释放将直接带动营收增长。同时，公司今年重点任务也是调整产品结构，加大电子PI薄膜市场拓展。基于产能提升和新业务板块的拓展情况，公司提出了营收增长60%的经营目标，但该目标不构成业绩承诺，请投资者注意投资风险。
问：新业务和新产品的研发开展情况？
答：公司按照技术发展路线图持续保持研发投入，加快推出5/6G低介电基材、柔性电子基材新产品，推进高导热性热控PI薄膜的升级产品，加大对光电应用的系列产品开发，加快突破集成电路封装COF应用PI薄膜及半导体应用高导热用PI薄膜的应用市场评测，开发系列新能源汽车用PI清漆、OLED基板应用PI和CPI浆料等功能性新产品，空间应用高绝缘1500mm幅宽PI薄膜完成了应用单位的联合验收。
因为国内芯片的突破，华为牵引的5G通讯重启，公司在研的低介电PI薄膜在高频高速线路板中具有广阔的应用前景。同时公司积极布局半导体先进封装用热界面材料，应对5/6G通讯、高速计算带来的对电子器件日益增大的导热(散热)需求。公司不断优化CPI中试产线，着力与下游涂布厂商共同解决薄膜的硬化涂层问题，确保下游的涂布工艺适配薄膜性能，推动全产业链实现国产化的目标。公司也在开展耐原子氧PI薄膜的研发，应对低轨卫星及飞行器耐受原子氧冲击的能力，提升卫星及飞行器使用寿命。公司持续推动PI的涂布印刷柔性钙钛矿太阳能电池项目研究，利用高耐温CPI作为衬底柔性基材，开展商业化可行的柔性钙钛矿太阳能电池的制备工艺、制备技术研究，目前在实验室小面积上拥有不错的转化效率。
券商研报：
威高骨科
重点机构：嘉实基金、高毅资产、华夏基金
调研摘要：
问题1：董事长离开强生加入威高骨科的原因？未来展望和布局？
回答：1997年加入骨科器械市场，因为大学本科学习的是临床，对于手术技术的发展有着浓厚兴趣，所以一直选择在骨科和外科相关的领域，在国际化头部企业进行职业拓展历练，对于创新产品管理、新术式新疗法拓展、高增长市场策略发展和执行、企业精细化管理积累了很丰富的经验。最近几年看到医疗市场的变化带来了新的发展契机，民营企业创新的热情和企业家精神，深深地吸引了我，威高在骨科行业里有深厚的耕耘和积淀，企业文化和我的愿景深度契合，威高选择了我，我也选择了威高。我对威高专业化的骨科团队和高度团结的管理层充满了信心，一起打造全球化的平台型医疗科技企业。
着眼点在创新、商业模式、海外高增长上：1)创新研发：团队通过自研技术引进孵化、医工转化、多元化的赋能技术升级传统骨科。不仅仅是集采的影响，全球骨科已经在以非常快的速度演变，有非常多的新的赋能技术结合传统骨科，公司需要针对高临床需求扩充全新的赛道和产品矩阵；2)商业模式：产品准入、市场准入加上产品组合管理以及渠道革新，三轮驱动利润高增长；3)海外高增长：着眼投资并购、研发合作，成为全球化的医疗器械公司。
问题2：管理层人事调整的背景？
回答：公司最近的人事调整是公司基于未来发展的需要而做出的计划之内的安排。在医疗器械市场随着集采常态化和医改深入而进入了新生态的形势下，企业应主动进行战略变革和管理调整来进一步强化竞争优势，保持行业头部地位。董事会认为公司需要实行全面精细化管理、进一步鼓励创新、加速拥抱国际化等关键策略，因此选择了具有深厚行业背景和国际化视野的陈敏总就任骨科董事长。
陈敏总在强生等大型跨国公司骨科事业部有着二十多年的管理工作经历，拥有上海交通大学医学院学士学位和美国华盛顿大学奥林商学院MBA，是骨科行业公认的专家和引领者。陈敏总在创新产品管理、新术式新疗法拓展、高增长市场策略发展和执行、企业精细化管理等方面积累了很丰富的经验，对于骨科全球化发展也有着深刻的理解。孔建明和邬春晖两名董事分别是在公司服务多年的营销副总和研发副总，都具有深厚的专业背景。公司相信这次调整是对公司更好的安排，将形成一支高度专业化和有竞争力的骨科精英团队，可以帮助公司进一步明确发展战略，加强研发创新，开拓海外市场，一起打造全球化的平台型医疗科技企业。
问题3：怎么评估海星关节销售模式转型的效果？市场份额提升？销售费用率变化？
回答：海星和亚华关节表现非常优异。报量后比集采前市场份额翻了一倍，远超过原市场份额的预判。增长的原因：1)优越的产品性能；2)配送+服务模式：解决行业变化痛点。公司准确抓住全面集采机遇，经销商利润缩小的情况下经销商对于渠道库存成本的顾虑和资金成本的压力，通过配送+服务的模式，将库存和资金压力转移到厂家，服务商和经销商能够专注于他们的服务能力提升，全心全意用在集采的签约量的完成。厂家能够在全国布局的层面上看产品的结构、库存的健康度，使得周转率各方面都能提升。所以在新的常态化发展以后，商业模式上会进一步观察提升空间。伴随产品第二次报量以后价格有调整空间，销售费用率有进一步下降趋势。
问题4：公司未来三年即将获批的新品规划？研发费用率变化趋势？
回答：2023年研发投入约1.3亿元，占营业收入的比重超过了10%。2024年，公司会进一步加大对于研发的投入。公司高度重视研发创新，研发投入以后也会逐年增加。可吸收锚钉、PEEK颅骨修补板、3D打印髋臼杯/融合器、涂层融合器、关节骨水泥等新产品将在2024年陆续上市。
未来布局项目：新材料、新术式、3D打印、有源医疗器械、骨科康复等战略布局项目，以及不断拓展丰富脊柱微创和关节镜领域的布局。目前已完成脊柱内镜和关节镜系统的研发、注册和量产。其中产品系统涵盖光学硬镜、高值内镜下手术器械、摄录成像设备、多种能量平台设备及其配套耗材等。以实现骨科内镜领域器械、设备和耗材的全面国产产品替代为目标，在品质对标进口同类产品的前提下，生产过程的国产化率超过80%。通过协同研发定制化内植物，完成脊柱微创内植入物产品定制注册，以此布局非集采赛道。以现有脊柱内镜和关节镜系统为基础，整合威高骨科脊柱微创和运动医学器械和植入物产品线，打造脊柱微创全面疗法解决方案和关节镜疗法解决方案。
问题5：2024年公司对于运医产品线的规划？
回答：威高骨科运动医学的愿景是质量对标进口，力争五年内赶超国际品牌，成为运动医学国内一流品牌。为了达到这一目标，公司快速建立了专业化的运医团队；抓住2024年集采全线中标的契机，运医产品可以覆盖整个骨科的软组织修复手术，经过广泛试用，临床医生对公司产品高度认可，大大缩小市场准入时间。现在进口企业占据80%以上的运医市场份额，公司将利用可吸收带线锚钉和可吸收免打结锚钉等主打产品，进一步的精准定位客户分级、高度整合渠道、销售团队融合等方面做大做强威高运动医学品牌。
问题6：公司近期回购进展？新一期股权激励规划？
回答：公司于2023年8月28日召开第三届董事会第四次会议，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份预案的议案》，并于2023年9月19日披露了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》，截至目前，已累计回购公司股份1,597,266股，占公司总股本4亿股的比例为0.399%。2024年，公司拟将已回购的股份用于实施股权激励，确保公司管理团队与业务骨干团队的长期激励与约束机制，推动管理层与全体股东的利益一致与收益共享，激发管理层的积极性和创造励管理层期持股和关注公司远价值，推动公司的期稳健发展。股权激励计划还在筹划当中，请投资者关注后续公告。
券商研报：
佰仁医疗
重点机构：华夏基金、交银施罗德基金、易方达基金
调研摘要：
问：眼科补片的市场前景及上市后推广难度？
答：按2021年欧洲眼科学会发布的新版指南和2023年中国眼科专家共识都一致认为病理性近视已经超过青光眼、年龄相关黄斑变性以及糖尿病视网膜病变等，成为我国乃至全球不可逆性致盲的首因。并且肯定后巩膜加固术外科干预是病理性近视唯一有效防治方法。
业内专家推测，国内有数以千万或更多的病理性近视患者，特别是儿童和未成年病理性近视患者防盲止盲的刚性需求。佰仁公司经历长达18余年研制的眼科生物补片是目前全球唯一有充分证据确定其安全有效亟待注册上市的产品，国内外市场前景广阔。
自上世纪70年代就问世的后巩膜加固术也已毫无争议地列入中国专家共识和欧美新版指南。手术操作简单但需要积累经验，推广难度不大。
问：血管生物补片的应用场景是什么样的，目前的竞争格局，其他家有没有同类产品？
答：用于颈动脉斑块剥脱术(CEA)中的斑块切除后的血管修补，在国外是很成熟的手术，美国目前每年约有12万例，80%以上的市场份额为生物补片。中国2020年报道有230万死于脑卒中的患者，其中约46万脑卒中死亡是颈动脉斑块脱落导致的，据此每年潜在的手术需求约至少50万以上。目前国内尚无同类产品。
问：公司人工血管产品是不是还处于早期研发阶段，进展如何？
答：ePTFE人工血管和血管补片是美国子公司研发生产的，已经产品定型送检，计划与ePTFE心包膜同步提交注册申请。
问：球扩式介入瓣也能再次扩张吗？有什么好处？
答：正在注册的经导管主动脉瓣系统(TAVR)的瓣膜设计是可扩张的，以后若需要再介入治疗(TAVR-in-TAVR)，可以放入更大型号的瓣中瓣(类似去年注册的可扩外科生物瓣)可获得更好的治疗效果。
问：胸外科生物补片扩证后销量增长变化情况？
答：胸外科生物补片适应症扩大相当于具有了更多的适应症，可满足更多患者需求。销售增长在加速。
券商研报：
