2021年10月8日瑞华泰（688323）发布公告称：中信证券李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、国信证券李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、海通证券李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、申万宏源李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、华宝基金李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、万家基金李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、华富基金李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、华安基金李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、长盛基金李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、汇安基金李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、招商基金李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、申万菱信李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、东海自营李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、景从资产李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、北京信托李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、锐图投资李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、飞伏投资李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、金胜投资李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波、前海鼎业投资李宇崇、周三忠、欧佳、黄兴峰、李兆波于2021年9月1日调研我司，本次调研由黄泽华、柳南舟、周绵雪负责接待。
本次调研主要内容：
1深圳公司目前有多少条产线?今年还会有新产线投产吗?答:公司目前已投产9条高性能PI薄膜生产线,1条CPI专用生产线正在建设,预计年底具备调试条件。
2公司目前产能是多少?主要产品有哪些?答:公司2020年PI薄膜年产能720吨,其中2020年第四季度新投产两条线,为2021年带来增量产能;后续可关注公司的定期报告。公司量产产品包括热控电子电工三大系列,此外还有小批量销售的航空航天领域投资者关系活动汇总表2/9产品,以及样品销售的CPI薄膜。
3公司产能的增长动力?答:产能增加的来源主要有两方面:(1)嘉兴瑞华泰1600吨募投项目的各项建设工作按计划实施,设计的新一代生产线各系统和装置均在定制制造,建设项目进展顺利,计划明年下半年产线陆续开始投料试产;(2)公司CPI产线正处于建设阶段,预计年底前具备调试条件。
4公司的毛利率水平如何?提升的主要因素是什么?答:报告期内产品毛利率46.9%,较去年提高1.3个百分点。2020年四季度新投产两条产线,产线规模与产能规模有所提升,营业收入增加,公司盈利能力稳步提升。
5公司产品毛利率水平与国内外竞争对手差异有多少?答:2018-2021年上半年,公司主营业务毛利率分别为38.8%38.9%45.6%和46.9%。各类产品毛利率保持在40%多-70%多不等,超薄黑色耐电晕等毛利率相对更高。公司综合毛利率与国外同行业可比公司相当,未来随着产能规模提升,产线数量增加,产品结构升级,公司盈利能力有望进一步提升。
6公司产品价格与竞争对手对比是否有优势?答:高性能PI在柔性电子线路板消费电子高速轨道交通等领域具有非常高的准入门槛,除产品性能好质量可靠性高产能规模保障外,性价比是下游厂商替换国产材料的考量因素之一。相较国外竞争对手,公司产品具备性价比优势,不同种类产品的价格竞争力存在差异。
7公司的产能利用率如何?答:公司的产能利用率受产品种类切换设备检修等因素的影响,生产线重新开机后,需一定时间达到满产运转。2018年-2020年度,公司的产能投资者关系活动汇总表3/9利用率分别为85.7%85.9%和88.6%。
8为什么会销售生产线?答:公司主营业务为高性能PI薄膜的研发生产和销售,销售生产线为公司偶发业务,公司未将该项业务作为长期业务,该业务不会持续发生,不属于公司的主营业务。公司已将相关收益作为2020年度非经常性损益列示。
9生产不同产品需要不同产线吗?公司生产线从国内还是国外采购?答:公司各产线基本可切换生产不同类别产品。公司具备从树脂合成到后处理的全套生产设备的自主设计能力,突破了我国高性能PI薄膜产业化的技术瓶颈,根据自主开发的技术工艺要求,自行设计非标专用设备,进行国内外定制化采购,实现了主要设备使用和运行的自主可控性。
10原材料的采购渠道?原材料价格的波动对公司影响大吗?答:公司的原材料供应商主要是分布在国内华东地区。公司已与主要原材料供应商建立良好的合作关系,拥有稳定的供应商体系,近期化工材料有一定上涨压力,但对公司毛利率影响有限。若未来主要原材料的采购价格出现较大幅度上涨,而产品售价不能随之上涨,或将对公司的经营业绩产生不利影响。公司将及时动态关注原材料市场价格走势并进行分析研判,适度调整采购策略,降低原材料价格波动对经营业绩造成的影响。
11生产CPI薄膜的单体是向国内还是国外采购?答:CPI单体目前国内和国外都有供应。随着柔性显示集成电路5G通信等新领域的应用牵引,对特种PI需求提供了增长潜力,上游PI单体企业也提升了研发及量产动力,相信未来在产业链共同的努力下,PI特殊单体能实现国产自主可控。
12公司的技术来源?投资者关系活动汇总表4/9答:公司技术起源于国家高技术产业化示范工程,十七年来通过自主研发,掌握了配方工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术,成功开发了热控PI薄膜电子PI薄膜电工PI薄膜等系列产品,打破了杜邦等国外厂商对国内高性能PI薄膜行业的技术封锁与市场垄断。
13公司的技术壁垒优势主要体现在哪些方面?答:完整的高性能PI薄膜制备技术主要包括配方工艺及装备三方面的核心技术,配方工艺装备是一个有机整体,三者缺一不可。若仅仅在某个方面具有突出能力,通常难以实现高性能PI薄膜的制备并不断开发新产品品类。公司的技术优势是从研发到工艺的技术优势从工艺到装备的技术优势共同构成的。
14热法和化学法有什么不同吗?公司和竞争对手目前是运用哪种方法?答:从工艺角度,热法和化学法区别在于PAA树脂流涎前是否加入催化剂;从生产效率角度,假定相同幅宽的产线,化学法生产效率更高;从投资角度,化学法设备投资更大;从产品质量角度,各有特点(美国D公司既有化学法线,也有热法线;日本U公司的PI膜用热法生产);从新产品开发角度,化学法需要催化剂的添加,产品配方涉及的变量更多,新产品的开发相对更复杂。公司已同时掌握化学法与热法工艺及设备技术。
15公司CPI产线的进展,目前有哪些合作的客户吗?答:公司CPI产线正处于建设阶段,预计年底前具备调试条件。公司目前已实现样品销售。CPI薄膜的技术难度较高,产线调试及产品市场推广等环节可能存在较多不确定性,对公司盈利能力的影响亦存在不确定性。
16CPI产品主要应用的领域?未来的发展前景?答:公司CPI产品主要用于柔性显示屏幕,该产品系PI薄膜发展成为结构材料的一种新型功能形式,其高性能化主要体现在高透光率耐弯折高强度等方面,适合下游高温加工制程的耐高温能力也是重要特性。据公开投资者关系活动汇总表5/9报道,近年来,市场上推出HuaweiMateXMotoRazrHuaweiMateXsMotoRazr5GThinkpadX1FoldHuaweiMateX2XiaomiMiXFold等多款折叠屏产品,预计还将推出更多折叠屏设备,柔性显示用CPI薄膜的需求逐渐扩大,市场渐趋成熟。在理想的折叠屏结构中可能用到5层以上的PI,各层PI的产品形态和功能存在差异,目前公司在各个产品均有布局。
17CPI薄膜与UTG玻璃两种材料各有哪些优劣势?答:对于材料来说没有十全十美,两种材料均有优缺点,在折叠屏的盖板材料的选择目前主要是采用CPI薄膜与超薄UTG玻璃,其中折叠大屏与卷轴屏几乎都采用了CPI薄膜的解决方案。两种材料在性能均衡上均有提升空间。
18嘉兴1600吨项目进度如何?有哪些方面的提升?答:嘉兴瑞华泰1600吨募投项目的各项建设工作按计划实施,设计的新一代生产线各系统和装置均在定制制造,建设项目进展顺利,计划2022年下半年产线陆续开始投料试产。嘉兴项目将加大对先进设备的采购力度,从产线设计技术工艺升级以及设备调试等方面着力,形成合成制膜系统的一体化控制系统,提升智能化生产水平及产效。
19嘉兴项目的产品如何规划?是否会涉及新领域的应用?答:公司继续做强做精热控PI薄膜电子PI薄膜和电工PI薄膜等已有产品,扩大优势产品产能,提升产品竞争力与市场份额,现有三大领域未来主要的任务是国产化替代;另一方面,公司继续加大对5G通信柔性显示航天航空等领域应用的高性能PI薄膜的研发投入,重点开发国内高技术领域急需的功能性PI薄膜,研发和储备面向未来科技前沿的新产品,拓展新的应用领域。公司将继续发挥现有技术优势,坚持自主研发及创新,以加快嘉兴产能建设为首要任务,进一步提升公司的核心竞争力,为新增应用市场做好准备。投资者关系活动汇总表6/9
20请介绍下公司的研发团队的的情况?对核心骨干有哪些激励机制?答:报告期末,公司研发人员54人,占员工总人数的比例为17.09%。公司一直高度重视人才培养,已成功建立了一支研发经验丰富工程技术能力强实践经验丰富的研发团队,主要研发人员拥有10年以上经验,能够准确把握客户需求,顺应行业技术发展趋势,前瞻性和针对性地进行产品技术研发和储备,为公司在新产品开发产业化实施及前沿技术研究等方面奠定了良好的基础。公司目前核心团队均通过深圳泰巨科技投资管理合伙企业(有限合伙)及战略配售间接持有公司股份。公司已建立较为完善的人才激励机制,结合公司实际经营发展情况,适度采取绩效考核员工持股股权激励专项技术表彰奖励等方式激励员工。
21公司目前主要的研发产品有哪些?答:公司按照技术规划路线图持续保持研发投入,加快在柔性显示集成电路封装5G通讯和航空航天等应用领域的产品研制,柔性OLED用CPI薄膜COF用超高模量PI薄膜5G通讯用低介电PI复合薄膜空间应用高绝缘1500mm宽幅PI薄膜等在研项目按计划进展。
22公司的竞争对手有哪些?如何看待竞争关系?答:公司秉承“致力材料产业,赢得全球竞争”的企业愿景,始终紧密围绕国家发展战略及相关产业政策,聚焦主业,坚持自主研发及创新,参与全球竞争,目前产品主要为替代进口,竞争对手主要为美国杜邦钟渊化学韩国PIAM等。
23目前PI行业的市场容量?答:高性能PI薄膜市场空间广阔,主要由美国D公司日本U公司和韩国S公司等,占据全球80%以上份额。在新的柔性显示应用领域用CPI薄膜,目前商业化的主要为韩国K公司。
24未来功能性PI薄膜有哪些发展态势?投资者关系活动汇总表7/9答:PI薄膜产品未来主要向高性能化的方向发展,作为功能材料需要实现的功能特性越来越多,并衍生出结构材料等新的功能形式,下游应用领域相应拓展。例如:(1)热控PI薄膜:在可石墨化性能的应用要求下,高导热石墨膜前驱体PI薄膜被研发出来,随着电子产品功耗的增加和结构设计的升级,高导热石墨膜逐渐由传统单层石墨膜向复合型石墨膜发展,超厚型石墨膜的应用增加;同时随着柔性显示的渗透率增加,石墨膜的耐弯折性能更加重要。PI薄膜的易石墨化适合整卷烧制等加工特性日益重要。(2)电子PI薄膜:电子PI薄膜的高性能化体现于多个方面,包括高尺寸稳定性高模量低介电损耗TPI-PI多层复合低吸湿性超薄等,不同方面的特性适合不同应用领域的需求,如低介电损耗满足5G通信领域的应用需求;超高模量与超高尺寸稳定性PI薄膜是COF的核心基材,在此PI薄膜上通过溅射纳米级的多层金属在光刻工艺下制作<20μm的精密线路,即可得到COF柔性封装载带。(3)电工PI薄膜:电工绝缘领域的高性能化主要体现为耐电晕,满足变频电机的高等级绝缘系统要求,提高变频电机长寿命运行的安全和可靠性。在新能源汽车领域,电机采用耐电晕PI薄膜作为线圈绕包材料,也有利于提高转换效率。(4)航天航空用PI薄膜:随着新型航天器如太阳帆空间太阳能电站充气式卫星以及长寿命卫星等的应用增加,抗氧原子特性透光性轻薄性更大幅宽等成为航天航空用PI薄膜的发展方向,热塑性PI薄膜(TPI)的应用需求增加。(5)柔性显示用CPI薄膜:该产品系PI薄膜发展成为结构材料的一种新型功能形式,其高性能化主要体现在高透光率耐弯折高强度等方面,适合下游高温加工制程的耐高温能力也是重要特性。据公开报道,近年来,市场上推出HuaweiMateXMotoRazrHuaweiMateXsMotoRazr5GThinkpadX1FoldHuaweiMateX2XiaomiMiXFold等多款折叠屏产品,预计还将推出更多折叠屏设备,柔性显示用CPI薄膜的需求逐渐扩大,市场渐趋成熟。在理想的折叠屏结构中可能用到5层以上的PI,各层PI的产品投资者关系活动汇总表8/9形态和功能存在差异。
25公司目前产品与国外公司相比竞争力如何?主要劣势是什么?答:就产品性能而言,公司主要产品的关键性能指标与杜邦等国际先进企业相当;根据应用领域的不同,产品性能各有特色,公司产品性能满足下游知名客户的高品质要求,获得客户较多好评。就产品应用领域而言,公司的高性能PI薄膜产品种类丰富,产品线覆盖热控电子电工等多个领域,此外还有实现小批量销售的航天航空PI产品,以及实现样品销售的柔性显示用CPI薄膜。同行业竞争对手中美国杜邦公司的产品种类齐全,日本钟渊化学等多在其各自领域有所侧重。目前的产能规模不足是公司产品的主要竞争劣势。同行业主要竞争对手杜邦钟渊化学SKPI等的年产能多在2000吨以上,可有效满足知名大客户群体的订单需求;相比之下,公司的产能规模存在差距,虽然多种产品可替代进口产品,但供应能力受限于产能,与下游大客户的合作金额具有较大的成长空间。公司将加快产能建设,拓宽PI薄膜的新应用领域及高端市场,增强市场竞争力。
26公司未来发展规划?答:在国家战略及产业政策的引导和支持下,我国关键基础工业材料取得了长足的进步,但高性能PI薄膜等关键基础前沿新材料竞争力尚待提高,部分材料已严重影响我国高新技术产业快速发展,高性能PI薄膜成为“卡脖子”的关键材料。PI薄膜有“黄金薄膜”之称,性能居于高分子材料金字塔的顶端,且具有广泛的应用功能拓展性,应用领域不断扩大,具备广阔的市场前景。公司作为国内高性能PI薄膜行业的先行者,打破了杜邦等国外厂商对国内PI薄膜行业的技术封锁和市场垄断,跨入全球竞争的行列,为公司未来的快速发展奠定了坚实的基础。公司将重点聚焦柔性电子线路板消费电子高速轨道交通风力发电5G通信柔性显示航天航空等领域。一方面,公司继续做强做精热控PI薄膜电子PI薄膜和电工PI薄膜等投资者关系活动汇总表9/9已有产品,扩大优势产品产能,提升产品竞争力与市场份额;另一方面,公司继续加大对5G通信柔性显示航天航空等领域应用的高性能PI薄膜的研发投入,重点开发国内高技术领域急需的功能性PI薄膜,研发和储备面向未来科技前沿的新产品,拓展新的应用领域。未来公司将进一步结合国家新材料发展战略及产业政策,发挥现有技术优势,坚持自主研发及创新,扩大产能,进一步提升公司的核心竞争力,成为全球领先的高性能PI薄膜专业供应商之一。
27公司如何进行决策?答:公司按照《公司法》《证券法》等相关法律法规和规范性文件的要求,制定了《公司章程》,建立了由公司股东大会董事会监事会和经营管理层组成的公司治理架构,形成了权力机构决策机构监督机构和管理层之间权责明确运作规范的相互协调和相互制衡机制。公司股东大会董事会监事会及经营管理层均根据《公司法》《公司章程》的规定行使职权和履行义务。根据相关法律法规及《公司章程》,公司制定了《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《独立董事工作制度》《董事会秘书工作细则》及《总经理工作细则》等相关制度,该等制度为公司法人治理的规范化运行提供了进一步制度保证。股东大会董事会监事会以及经营管理层均按照各自的议事规则和工作细则规范运作,各行其责,切实保障所有股东的利益。
瑞华泰主营业务：一般经营项目是:许可经营项目是:开发、生产经营:4微米至200微米高性能聚酰亚胺薄膜,航空航天舰船特定环境应用聚酰亚胺薄膜,高频低介电聚酰亚胺电子基膜,高铁及风电长寿命耐电晕聚酰亚胺复合薄膜,低温超导和核能特种绝缘聚酰亚胺薄膜,光学级透明和白色聚酰亚胺薄膜,热塑性聚酰亚胺复合薄膜,有机发光半导体显示用聚酰亚胺材料技术解决方案,电子屏蔽复合薄膜材料技术解决方案,射频和电子标签复合薄膜材料技术解决方案,热管理基材和防护材料技术解决方案,微电子封装聚酰亚胺材料技术解决方案,高储能电池聚酰亚胺隔膜材料;高性能聚酰亚胺薄膜及应用的制备技术和装备的设计研制、生产经营和技术服务;研究开发智能、传感、量子和石墨烯薄膜新材料技术和产品;研究开发柔性显示、智能穿戴和薄膜太阳能新材料技术和产品。
瑞华泰2021中报显示，公司主营收入1.59亿元，同比上升37.68%;归母净利润3179.94万元，同比上升60.23%;扣非净利润2937.29万元，同比上升72.35%;负债率44.26%，投资收益-2.7万元，财务费用416.13万元，毛利率46.93%。