来源 :证券之星2021-08-16
2021-08-16安信证券股份有限公司马帅对诺禾致源进行研究并发布了研究报告《扭亏为盈恢复高增长，股权激励助力高效稳健发展》，本报告对诺禾致源给出增持评级，其2021-08-16收盘价为58.7元。
诺禾致源(688315)
事件：2021 年 8 月 14 日，公司发布 2021 年半年度报告。 2021 年上半年，公司实现营业收入 8.02 亿元，同比增长 37.02%，实现归母净利润 0.82 亿元，实现扣非归母净利润 0.59 亿元，同比扭亏为盈。
经营状况不断好转，规模优势愈发显著。随着新冠疫情的稳定，国内业务已经基本恢复正常，2021H1 实现营业收入 5.20 亿元，同比增长 51.7%；海外业务继续保持稳步增长态势，2021H1 实现营业收入2.81 亿元，同比增长 16.2%。分业务来看，建库测序平台服务实现营业收入 3.23 亿元，同比增长 89.21%，生命科学基础科研服务实现营业收入 2.58 亿元，同比增长 15.35%，医学研究与技术服务实现营业收入 1.15 亿元，同比增长 6.22%，其他主营业务实现营业收入 1.04亿元，同比增长 27.53%。随着基因测序仪器通量的提升，公司在提供测序服务方面的规模优势愈发显著， 2021H1 毛利率为 39.37%（同比提升 12.68pct），销售费用率为 15.63%（同比减少 3 .98pct），管理费用率为 7.96%（同比减少 2.17pct），财务费用率为 0.50%（同比减少 0.63pct）。
创新研发稳步推进，打造新的业绩增长点。报告期内，公司持续加大研发投入，截至 2021 年 6 月 30 日，公司共取得 38 项专利和 225项软件著作权证。（1）在科研服务领域，公司以基因测序技术为基础，继续拓展蛋白组学、代谢组学、单细胞等技术储备，丰富公司在科研板块的产品种类，为客户提供更广泛的检测服务。（2）在临床检测领域，公司以自主研发的“人 EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1 基因突变检测试剂盒（半导体测序法）”为切入点，依托在科研服务业务中与医疗机构的紧密合作，研发临床检测领域新产品，打造新的业绩增长点。
实施股权激励计划，健全长效激励机制。2021 年上半年，公司股权激励计划落地实施，涉及的激励对象共计 350 人，约占公司全部职工人数的 17.58%，授予第二类限制性股票 447.40 万股，约占公司总股本的 1.12%。我们认为，此次股权激励计划的实施，能够进一步建立并健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，使各方共同关注和推动公司的长远发展。
投资建议：我们预计公司 2021 年-2023 年营业收入分别为 22.1 亿、31.1 亿、43.0 亿，归母净利润分别为 2.22 亿、2.99 亿、3.96 亿，对应的 EPS 分别为 0.55 元、0.75 元、0.99 元，对应的 PE 分别 113.9倍、84.6 倍、63.7 倍，给予增持-A 的投资评级。
风险提示：毛利率持续下滑的风险，对上游供应商依赖的风险。