河南正因为暴雨洪灾牵动着全国人民的心。近期，多家河南上市公司也发出公告，表示暂未受到重大影响。其中，作为河南第二家科创板公司，仕佳光子自去年8月上市以来就饱受关注，但从整体市场表现看，将近一年过去，股价却不容乐观。
根据市值罗盘数据，截至7月26日下午三点收盘价为15.26，相较于2020年8月的39.88，已经腰斩。
而在招股说明书上，仕佳光子号称是PLC分路器芯片实现全球市占率第一。为什么这个全球第一个的股价表现却如此不尽如人意呢？
01PLC芯片龙头却盈利寥寥
仕佳光子的母公司是郑州仕佳通信，主营室内光纤光缆。2010年，在河南鹤壁成立仕佳光子，仕佳光子聚焦光通信行业，主营业务覆盖光芯片及器件、室内光缆、线缆材料三大板块，主要产品包括PLC分路器芯片系列产品、AWG芯片系列产品、DFB激光器芯片系列产品、光纤连接器、室内光缆、线缆材料等。
从2020年业务结构来看，光芯片及器件是最大的收入构成，占比48%，同时也是主要的盈利来源，且表现出占比进一步增加趋势。算是符合它所谓的“以芯为本”理念。
从产品市场的数据来看，仕佳光子算是争气，公司已实现部分光芯片“进口-国产替代-出口”的突破，20余种规格的PLC分路器芯片可国产化，在2017、2018年的PLC分路器芯片出货量分别为1,488.74万片和1,805.35万片。其招股书显示，这个数据已实现全球市场占有率第一，成为全球最大PLC分路器芯片制造商。
但是从财务数据来看，却不尽人意，前几年一直亏损，2020年才靠着提高毛利和控费实现经营活动的盈利。
为什么公司盈利不尽人意，毛利率首先站出来挨打。虽说是“以芯为本”，虽说是有着10%上下的研发费用，但是毛利率其实只有26.1%，这个毛利率似乎并没有那么高科技。而综合毛利率低的原因有两个：
首先，产品结构。虽然说光芯片及器件是主要业务，但是其实他们的收入占比不到50%，剩下的50%业务是光缆、线缆这种毛利率不到20%的低毛利率产品，综合毛利率自然没少被拖累。
其次，光芯片和器件的毛利率本来也没有很高。经过这两年的不断上升，毛利率才达到37.4%，还没有突破40%。
除了毛利率不够高，由于公司的收入上不去，研发和管理费用率也摊不薄，怎么讲？说着“以芯为本”和“芯片国产化”，没有研发费用怎么搞，所以研发费用是不可能降了，甚至可能会越来越高，这种情况下没有收入规模的支撑，研发费用率自然下不来，管理费用类似，工资折旧相对刚性，总不能让人家裁员吧。
中庸的毛利率遇上下不来的费用率，就使得公司长时间处在盈亏平衡的交界，哪一方稍微波动一下，就会变成亏损。比如一季报的亏损和半年报的预告归母扣非亏损。
02经营亏损，毛利率下滑
根据仕佳光2021年一季报，营业收为1.64亿元，较去年同期快速增；毛利润却较去年同期有所下滑，经营活动的核心利润更是直接亏损795.25万元。
这问题还是出在了毛利率上。2021年一季度毛利率18.4%，比起2020年一季度下滑接近8个点，而其原因，则是原本支撑毛利率的“光芯片与器件”出现了收入占比的大幅下滑。
到了2021年半年报预告，更是明示“光芯片与器件”的收入占比、价格和毛利率均有所下滑，“光芯片与器件”业务的竞争力不保，未来的业绩也着实让人担忧。
公司在招股说明书中提示的毛利率风险，一语成谶。
03政府补助的依赖与理财投资
由于经营活动表现不佳，使得仕佳光子的营业利润结构上表现出了对投资收益和政府补助的依赖。其中2020年政府补助对利润的支持超过核心利润，2021年一季度更是靠着政府补助才实现了盈利。
除了政府补助，投资收益也给仕佳光子贡献了不少，而从公司2020年的投资去向中我们也不难发现，虽然投资活动有4.3亿的净流出，看似金额巨大，但实际上主要还是投在理财。
这么高的理财规模可能与公司2020年刚上市融资有关。2020年IPO募资接近4.5亿，大头是用于预期分三年完成的“阵列波导光栅（AWG）及半导体激光器芯片、器件开发及产业化项目”，截至2020年12月31日累计投入5000万，只用了个零头。
剩下的怎么办，暂时只能作为理财为公司带来投资收益，至于什么时候能变成产能，为公司带来经营上的收益，还需再等等。
04路在何方
仕佳光子未来要怎么办？
靠线缆和光缆？恐怕不行，毛利率太低，连现在的研发费用和管理费用都很难覆盖掉。作为流水支持公司活着倒是可以，但是支持未来的发展，有些困难。
靠号称全球市占率第一的PLC分路器芯片？恐怕也难，仕佳光子在招股说明书里就说了：国内，由于电信运营商光纤到户建设放缓，需求不足，收入下滑；国外，由于政经因素复杂，市场开拓风险高。这内外市场一个下滑，一个开拓不确定，想要进一步支撑发展，也是问号。
那还有什么呢？恐怕就剩仕佳光子募资准备做的AWG芯片与器件，数据中心和5G的建设趋势会给AWG芯片带来一定的机会，只是公司现在在AWG领域还未形成规模，其未来发展如何，还要交给时间去验证。