开源证券：首予长阳科技(688299.SH)“买入”评级 十年十膜驱动非线性增长

　　开源证券发布研究报告称，首予长阳科技(688299.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润为2.46/3.84/5.45亿元，EPS分别为0.87/1.36/1.93元/股，当前股价对应PE为33.8/21.6/15.2倍。看好公司依托核心技术平台，不断衍生新产品、拓展新领域。

　　开源证券主要观点如下：

　　依托核心技术平台，致力功能膜进口替代

　　公司成立十年来专注于反射膜等特种功能膜的进口替代，核心团队成员大多数具有世界500强企业或外资企业的任职经历，对特种功能膜行业有着深刻的理解。公司设立基膜制备、合成技术、精密涂布/复合、精密加工、光学设计等技术开发中心，以优势产品反射膜为压舱石，光学基膜为第二增长极，规划和储备锂电隔膜、TPU薄膜、CPI薄膜、LCP材料、偏光片用功能膜等产品。

　　反射膜龙头地位稳固，MiniLED开启新纪元

　　公司反射膜技术全球领先，是业内少数拥有完整的反射膜产品组合和技术储备的企业之一，实现了液晶显示全尺寸应用领域的突破。2020年公司反射膜市占率超50%，稳居全球液晶显示用反射膜出货量第一。2021年以三星、苹果、华为为代表的终端大厂加速在MiniLED领域的布局，相比传统反射膜，MiniLED背胶反射膜工艺流程更为复杂，产品附加值大幅提升。据群智咨询，全球MiniLED显示设备将从2019年的324万台增长至2023年的8070万台，公司有望凭借反射膜龙头地位及前瞻布局，充分享受MiniLED加速渗透带来的行业扩容机遇。

　　光学基膜深耕不辍，十年十膜驱动非线性增长

　　光学基膜是光学膜行业工艺壁垒最高的领域之一，全球市场空间在300亿元以上，公司第一条光学基膜线投产以来，产品品质和盈利能力不断提升，2021年9月公司投建8万吨光学级聚酯基膜项目，产能规模扩张近4倍。此外，公司依托功能膜核心技术的积累，进军锂电隔膜、TPU薄膜、CPI薄膜等领域。该行认为，反射膜的成功使公司在相关领域的学习曲线变得平缓，公司未来的成长远非单一产品的产能扩张或份额提升，“十年十膜”的品类扩张将驱动公司非线性增长。

　　风险提示：MiniLED下游需求不及预期，行业竞争加剧，产品开发不及预期。