一家湖南本土走出的体外诊断（IVD）龙头企业，为何在营收逆势上扬的同时，利润却近乎“腰斩”？
2月27日，湘股圣湘生物（688289.SH）发布2025年度业绩快报。在体外诊断行业集采扩围、增值税税率上调的双重挤压下，公司交出了一份“冰火两重天”的答卷：
2025年公司实现营业收入16.48亿元，同比增长13.04%；但归属于母公司所有者的净利润1.98亿元，同比下滑28.10%；扣非净利润1.65亿元，同比下降18.64%。
表面看，是利润承压；拉长周期看，却依然有几分IVD行业“结构重塑者”的气质：研发加码、战略并购、全球落子，都没有停下。真正值得拆解的，不是利润下滑，而是这家公司商业模型的隐性迁移。
01
收入增长从何而来？诊疗一体化“棋至中盘”
2025年，IVD行业的关键词是“价格重构”。自产检测试剂增值税税率从3%跳涨至13%，叠加国家集采持续推进，多数同行在价格泥潭中挣扎。圣湘能实现13%的营收增幅，显得颇为另类。
增长的动力源，来自于公司持续推进的“诊疗一体化”战略。
快报披露，公司通过技术突破、战略并购与全球布局协同发力。其中，最关键的落子当属全资收购中山海济，切入生长激素为代表的健康消费赛道。这一步棋，将业务边界从单纯的“诊断”延伸至“诊疗一体”，打开了新的收入通道。
与此同时，公司控股红岸基元赋能基层医疗检测，增资真迈生物强化基因测序上游话语权，并联合湖南省、长沙市、湘江新区三级引导基金设立湖南金芙蓉圣湘生物产业基金，重点投向AI医疗及创新药械领域。
这些布局虽未在当期财报中完全体现收入贡献，但已勾勒出一个从筛查、诊断到治疗、健康管理的全生态闭环。与百济神州、阿里健康、美年健康等龙头达成的战略合作，更是在为这一闭环引入外部资源。
02
政策挤压与战略投入的“双面刃”
对于利润腰斩式下滑，快报给出了三点解释：增值税税率上调、集采价格承压、战略投入加大。
税率从3%升至13%，相当于直接切走了一大块毛利空间。集采推进下，试剂终端价格持续走低，两者叠加构成了外部政策环境的“寒流”。
但更值得关注的是内部因素——公司在利润承压背景下，反而加大了研发与并购投入，短期摊薄了利润。
全年研发投入总额约3.1亿元，占营收比例接近20%。这是什么概念？A股医药生物板块平均研发强度通常在5%-10%，圣湘以近20%的占比跻身第一梯队。此外，参股的圣维鲲腾、圣微速敏等标的年内新增研发投入超1.5亿元，研发协同效率不断提升。
这些钱投向了哪里？呼吸道、妇幼、基因测序、药物基因组、化学发光等关键领域。报告期内，公司新获第三类医疗器械注册证近20项，国内外注册准入证书累计突破1800项。呼吸道领域10余款单检及小联检产品获批上市，覆盖常见病毒、细菌、真菌及耐药基因，精准卡位流感季检测市场。
最引人注目的是全球首款融合AI技术的分子POCT产品SUREXEVO系列，实现了从快速检测、数据互联到智能诊断的全链条闭环，成功入围国家级“人工智能医疗器械创新任务揭榜挂帅项目”。这标志着公司在“AI+医疗”深度融合领域获得权威认证。
可见，利润的下滑，很大程度上是管理层主动选择的结果——牺牲短期利润，换取下一轮竞争的技术卡位。
03
新兴板块蓄势：平台协同效应初显
除了核心业务，圣湘的战略新兴板块也在悄然生长。
快报披露，参股公司圣维鲲腾、圣微速敏及控股公司红岸基元、圣维基因、索科亚等多家企业获评“湖南省创新型中小企业”称号；长沙安赛、康得生物、元景智造等入库“湖南省科技型中小企业”。
这些企业分布在多重分子POCT、脓毒症诊断、基因测序、化学发光等细分赛道，技术实力获得官方背书，平台创新协同优势开始显现。尽管现阶段对合并报表贡献有限，但它们构成了公司长期可持续发展的“储备军”。
04
2026年展望：拐点或在结构重排之后
站在2026年初回望，2025年的圣湘生物像是一个“蓄力者”——收入端保持增长，利润端主动承压，研发端重金投入，布局端四处落子。
利润何时迎来拐点？从快报透露的信息看，几个积极信号正在浮现：
一是政策冲击趋于钝化。集采已从突发冲击转为制度常态，价格下探空间收窄；增值税税率调整的影响将在2026年逐步消化。
二是新产品周期开启。2025年获批的近20项三类证，以及AI分子POCT等重磅产品，将在2026年逐步放量，贡献收入增量。
三是诊疗一体化模型成型。诊断端承压，治疗端补位；国内市场竞争，海外蓝海开拓。当两端形成闭环，公司抗周期能力将显著增强。
正如快报所言：“战略新兴板块作为公司未来增长的核心储备……孵化成效加速落地。”对圣湘而言，2026年未必是利润爆发之年，却极有可能是结构确认之年。当行业从“价格竞争”走向“体系竞争”，真正的玩家才刚刚浮出水面。
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