导读：天下武功，唯快不破
“天下武功，唯快不破”，只有先于竞争对手获批新产品，取得先发制人的竞争优势，才能得到市场的高度认可。
这点可以在百克生物身上得到验证。
近日，百克生物公布了亮眼的“成绩单”：凭借带状疱疹疫苗先发优势实现快速放量，2023年前三季度实现总营收12.43亿元，超过去年全年，同比增长43.6%，归母净利润为3.31亿元，同比增长56.31%。
百克生物正式开启「带状疱疹疫苗」时代。
01
百克生物的“三驾马车”
此前，贡献公司业绩的核心产品主要为水痘疫苗和鼻喷流感减毒活疫苗，直到新产品带状疱疹疫苗于2023年1月获批上市，百克生物迎来了拉动业绩增长的“第三驾马车”。
从业绩表现看，2023年前三季度单季分别实现总营收1.79亿元（+30.21%）、3.8亿元（+25.44%）、6.8亿元（+60.91%），归母净利润为1838万元（6.15%）、9300万元（+65.32%）、2.2亿元（+58.92%）。
第三季度业绩实现高速增长，主要由带状疱疹疫苗加速放量贡献。根据百克生物发布的最新投资者关系活动记录表，目前带状疱疹疫苗已有30个省、自治区、直辖市完成准入，并已获得23批批签发。另外，据华鑫证券预计，该产品今年可贡献6-8亿元的营收。
数据来源：根据百克生物财报、同花顺财经整理
得益于核心产品实现快速增长，百克生物的盈利能力持续提升，其中毛利率实现连续四个季度大幅爬升，从2022年第四季度单季的84.6%提升至2023年第三季度单季的89.48%，净利率也实现连续三个季度上行，从10.24%攀升至26.63%。
不过，虽然百克生物已有“三驾马车”拉动业绩，但市场竞争较为激烈的水痘疫苗仍是主要收入来源，最近两年总营收占比高达80%以上。
正如百克生物在财报中所言，“水痘疫苗市场已有包括公司在内的5个厂家的产品上市，公司水痘疫苗虽然目前市场份额占据领先地位，但伴随出生率下降导致的市场容量萎缩，不排除未来产品销量下降的风险。”
另外，国内还有多款竞品即将入场竞争，目前万泰生物的冻干水痘减毒活疫苗（1-50岁）已处于报产阶段，针对12月龄-12岁的疫苗已处于Ⅱb期临床；科兴疫苗和上海所的水痘减毒活疫苗（13岁及以上）已处于Ⅲ期临床，市场竞争激烈程度可见一斑。
国内水痘疫苗研发进展
图片来源：华鑫证券
流感疫苗市场的竞争更为激烈。
2022年，百克生物的鼻喷流感疫苗实现收入1.14亿元，总营收占比为10.64%，对业绩贡献较小，这其中也有疫情影响的因素。作为国内独家经鼻喷接种的流感减毒活疫苗，鼻喷流感疫苗的接种对象为3-17岁人群，相较大多数针对6月龄-3岁儿童的流感疫苗产品，具备一定的差异化优势。
正因如此，新产品带状疱疹疫苗成为了百克生物必须拿下的重要阵地。
02
带状疱疹疫苗：
必须拿下的百亿赛道
庞大的目标人群叠加蓝海赛道，让带状疱疹疫苗呈现出巨大的市场潜力。带状疱疹疫苗是用于预防中老年人发生带状疱疹的疫苗，而我国40岁以上的中老年人高达上亿。
在百克生物获批之前，全球仅有默沙东的Zostavax、SK Bioscience的SkyZoster和葛兰素史克（GSK）的Shingrix获批上市，但市场份额主要被GSK占据。
Shingrix在上市后首个完整销售年即突破10亿美元销售额，2022年实现收入近30亿英镑，预计2026年将超过40亿英镑，是全球名列前茅的畅销疫苗品种。
中国带状疱疹疫苗市场规模高达百亿，目前仅有GSK的Shingrix上市销售。根据国信证券研报测算（按中性估计），国内带状疱疹疫苗市场空间将分别于2025年、2027年达到132亿元、247亿元。
此外，目前布局带状疱疹疫苗的国产企业较少，而且大多仍处于临床早期阶段。最接近上市的是绿竹生物的重组带状疱疹疫苗（CHO细胞），已于2023年Q3进入Ⅲ期，预计2025年Q4实现商业化。
这意味着，百克生物和GSK将在未来几年形成相对稳定的双寡头竞争格局。
国内各技术路线带状疱疹疫苗研发进度
图片来源：国信证券
对比来看，GSK的Shingrix为重组蛋白疫苗，针对的是50岁以上人群，注射剂次为2针，价格为3216元；百克生物的技术路线为减毒活疫苗，适用于40岁及以上成人，受众人群更大，且仅需注射1针，价格优势显著（1369元/针），副作用发生率也相对较低。
从销售策略看，百克生物在国内采用直销模式，由公司自有营销团队制定市场推广策略，包括区域销售督导、市场医学督导等，同时聘请专业市场服务商（CSO公司）开展具体的市场推广活动，目前已有约80家带状疱疹疫苗推广商。
GSK则选择与具有丰富疫苗销售经验的智飞生物合作，根据双方签署的独家经销和联合推广协议：协议期限为2023年10月8日起至2026年12月31日止，2024-2026年年度最低采购金额分别为34.4亿元、68.8亿元、103.2亿元。
尽管当前国内带状疱疹疫苗市场尚处蓝海阶段，但百克生物面对的竞争压力也不小。
03
后备研发管线丰富，
流感疫苗能否撑起大旗？
俗语说，“不要把所有的鸡蛋放进一个篮子。”深谙多元化增长策略的百克生物，布局了丰富的研发管线。
目前，百克生物拥有13项在研疫苗和3项在研的用于传染病防控的单克隆抗体，主要包括百白破疫苗（三组分）、液体鼻喷流感疫苗、狂犬单抗、破伤风单抗等，4个在研项目已处于临床研究阶段，12个在研项目处于临床前研究阶段。
百克生物主要在研产品研发进展
图片来源：华鑫证券
在流感疫苗管线方面，百克生物已完成液体鼻喷流感疫苗Ⅱ期临床研究，并向国家药监局药品审评中心提交沟通交流会申请，同时计划于2024年申请佐剂流感疫苗临床研究。
为了丰富流感疫苗产品系列，百克生物于10月23日发布了一项高达8.05亿元的投产计划：投资年产1000万人份流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）项目（目前处于临床前阶段）。
据公告显示，此次流感病毒裂解疫苗（BK-01剂）项目适用人群为6月龄及以上人群，进而实现覆盖全人群的流感疫苗产品组合；同时，通过佐剂能够更好地刺激免疫反应，佐剂流感疫苗预计可在60岁及以上老年人群中产生较高抗体水平，达到良好的保护效果。
处于临床研究阶段的管线中，百白破疫苗（三组分）已完成Ⅰ期临床研究，正在进行Ⅲ期临床试验的准备工作；狂犬单抗已进入I期临床研究阶段。
另外，破伤风单抗的临床试验申请已受理，冻干狂苗（MRC-5细胞）已完成pre-IND，重组带状疱疹疫苗计划于2024年申请临床研究，阿尔茨海默病治疗性疫苗和HSV-2疫苗等多个研发项目处于临床前研究阶段。
除此以外，百克生物还布局了新兴技术，于2023年上半年与传信生物签订投资协议，对后者进行增资及股权收购，以加快搭建mRNA疫苗技术平台，进一步丰富公司研发管线。
04
结语
不难看出，尚处于蓝海阶段、市场潜力更大的带状疱疹疫苗，已成为拉动百克生物业绩快速增长的主力军。
后续研发管线也具备差异化特点，其中能够覆盖全人群的流感疫苗也是一大看点，但未来能否撑起业绩大旗，值得持续关注。