2023年10月9日，万润新能（688275.SH）暴跌10.74%，股价再创新低。这一天，正是其上市满一周年，4504.36万原始股东限售解禁当日。上市以来，万润新能已经累计下跌62.77%，市值缩水108.73亿元。
上市至今，万润新能全部时间均处于破发状态，这支2022年的最贵新股成为最惨破发股。
令人哭笑不得的是，就在10月8日晚间，万润新能刚抛出回购计划试图稳定股价。拟以自有资金回购，回购资金总额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元。
而二级市场则以股价暴跌创新低给公司的回购计划重重“打脸”。
此外，值得注意的是，今年上半年万润新能由盈转亏，因为碳酸锂价格下跌，存货高企的万润新能上半年计提存货跌价准备4.29亿元。而进入下半年以来，碳酸锂价格又进入新的下行通道，这也意味着万润新能或面临新的业绩暴雷风险。
泡财经认为，走到今天，万润新能犯了“三宗罪”。
第一宗罪：非理性高价发行
万润新能主要产品包括汽车锂离子动力电池和磷酸铁，三元材料前驱体，磷酸锰铁，草酸亚铁，电池级氧化铁，氧化铁黑等储能电池正极材料前驱体。
2022年9月29日，万润新能上市，发行价为299.88元/股，彼时创年内新高、历史第二高。
但二级市场投资者对万润新能的高发行价并不买账，公司股票上市首日开盘跌16.64%，收盘大幅下跌27.59%，最终收盘惨跌27.59%报217.14元/股。
如果按盘内最低价格210.20元/股计算，中一签竟要亏损44840元。
而从万润新能此后的走势看，申购该股的投资者根本没有“逃生”可能，越拿越亏，只能承受惨重损失。
市场普遍认为，万润新能破发一是因为发行价过高，公司发行市盈率比行业市盈率高56倍（倍是计量单位，非比例，下同），比同行可比公司市盈率均值高出16倍。
招股书显示，万润新能计划募资12.62亿元，但实际募资63.88亿元，超募比例为406%。
在这场资本盛宴中，万润新能成为了赢家，中小投资者从一开始就成为输家。
第二宗罪：严重超募，闲置资金买理财躺赚
因为募资太多，万润新能手上有了大笔现金，公司便有了“躺赚”的底气。
去年10月，公司公告通过议案，拟使用额度不超过人民币14亿元（含本数）的暂时闲置募集资金进行现金管理。
今年10月8日晚间，公司又公告将使用额度不超过人民币10亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理。
事实上，在网络上，网民对于万润新能用大笔IPO募集资金购买理财的行为颇为诟病。
而公司抛出回购计划与新一轮购买理财计划是同一天，公司回购计划疑似有安抚投资者情绪之意。
第三宗罪：业绩变脸，上市前业绩疑似有“水分”
2020年到2022年，万润新能业绩增速十分迅猛。这三年归母净利润增速分别为39.21%、890.36%和171.90%。
然而，公司上市第二年，业绩就变脸了。
今年上半年，公司现营收57.77亿元，同比增长70.15%;归母净利润亏损8.39亿元，同比由盈转亏;扣非净利润亏损8.54亿元，同比由盈转亏。
对此，万润新能解释称，主要系上游原材料碳酸锂价格大幅下降，以及下游客户去库存导致产品需求放缓，公司产品销售价格大幅下降，产品毛利率大幅降低，同时计提存货跌价损失所致。
但是，蹊跷的是，无论是此前业绩高增的那三年，还是业绩变脸的2023年，公司经营活动产生的现金流量均为负。去年为-25.51亿元，今年上半年为-17亿元，数额巨大。
这说明万润新能经营活动所产生的现金收入小于现金支出，即企业的经营活动不能自给自足。
这也让公司上市以前的业绩高增显得极为“诡异”，显然成色不足，不知几分真假？
此外，值得警惕的是，上半年，由于原材料碳酸锂价格大幅波动，公司已经计提存货跌价准备4.29亿元，但期末仍有存货账面价值25.77亿元，占总资产的比例高达13.08%。与此同时，进入下半年，碳酸锂价格又步入了快速下跌通道，10月9日，据上海有色网（SMM）数据，电池级碳酸锂最低价已经来到16万元/吨，均价也跌破了17万元/吨，早已超越了上半年的低点。
这也就是说，当前，万润新能又将面临巨大的存货跌价风险。