近日，万润新能发布业绩快报称，公司2022年业绩大幅增长，其中，营业总收入约为114.23亿元，同比增长412.37%，利润总额约为11.98亿元，同比增长210.65%。
谈及原因，该公司表示，在上下游行业需求强劲背景下，公司新建产能被逐步释放，产品销售规模快速增长；公司客户及产品结构进一步优化等。
面对市场对于磷酸铁锂日益增长的需求，万润新能开启“快马加鞭”扩产能的进程。3月7日，一位券商分析师接受21世纪经济报道记者采访时指出，“规划中的产能，不代表当前万润新能磷酸铁锂的实际生产量，产量的释放还需要突破原材料供给、时间周期等瓶颈。”
深度绑定大客户
据万润新能发布的2022年业绩快报显示，2019至2022年，该公司各项业绩连跨多个台阶，营业收入分别为7.66亿元、6.88亿元、22.29亿元、114.23亿元；净利润分别为-7338.57万元、-4461.16万元、3.53亿元、11.60亿元。
不仅如此，2022年度，该公司归母净利润约11.60亿元，同比增长229.03%；基本每股收益16.76元，同比上涨196.11%；加权平均净资产收益收益率为32.18%，同比增长3.06个百分点。
随着宁德时代“CTP”技术以及比亚迪“刀片”技术突破磷酸铁锂电池能力密度和续航里程后，磷酸铁锂正极材料凭借着低成本、高循环、高安全等优势，持续提升其市场竞争力和渗透率。
一方面，部分主流车企选用磷酸铁锂电池推出“热销”车型。例如，小鹏G3、G3i、P7、P5；特斯拉国产Model3、ModelY等。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，磷酸铁锂电池装机份额已从2021年1月的38%提升至2022年8月的62%。
另一方面，储能市场呈爆发式增长，磷酸铁锂电池充分受益。根据高工锂电数据统计，2021年全球储能锂电池出货量70GWh，增长159％，磷酸铁锂路线占比超50％；国内储能锂电池出货量48GWh，磷酸铁锂路线占比约98.5％。
据高工锂电研究所统计数据，2019至2021年，磷酸铁锂正极材料出货量分别为8.8万吨、12.4万吨、47万吨，同比增长51.72%、40.91%、277%。
在此背景下，万润新能吃到“红利”，其磷酸铁锂正极材料量价齐升。据东吴证券统计数据显示，2021年，该公司磷酸铁锂正极平均售价较2020年上涨64.37%，销量较2020年上涨112.80%。
与此同时，随着行业高景气发展，众多“玩家”纷纷涌入，既有传统三元正极厂商，又有部分电池厂商扩建铁锂产能。此外，我国碳酸铁锂电池厂商市场集中度较高，2022年1月至8月国内碳酸铁锂电池前两名厂商比亚迪和宁德装机量占整体79.30%，前五家厂商装机量占93.94%。
面对该种情形，该公司绑定了头部碳酸铁锂电池厂商。据其招股说明书中显示，前五大客户分别是宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、万向一二三。其中，2019至2021年度该公司对宁德时代及比亚迪的销售额占当期营业收入的比例合计为70.09%、68.12%和80.63%。
不仅如此，万润新能披露，公司已与宁德时代、比亚迪、赣锋锂电等客户签署战略合作协议或计划采购订单，并约定了供货地点、供货量。
但需要注意的是，若未来万润新能主要客户因经营不利或调整供应商范围等原因，削减对该公司的采购量，或者因产能无法满足下游需求，导致主要客户流失，都将对其的持续成长和盈利产生不利影响。
快马加鞭扩产能
值得注意的是，据万润新能招股说明书披露，因产能不足，公司采取“以产定销”的销售策略，优先供应大客户，且其产能较同行有一定差距。
据悉，2019至2021年度，万润新能的磷酸铁锂产量分别为1.88万吨、2.25万吨、4.28万吨，同行业的湖南裕能和德方纳米在2021年产能均达到10.55万吨。
据21世纪经济报道记者不完全统计，当前万润新能密集发布扩产计划，磷酸铁锂规划产能已超90万吨。其中，“24万吨/年磷酸铁锂联产24万吨/年磷酸铁项目”已基本完工，产能将逐步释放。
但上述券商分析师告诉记者，“这仅是规划中的产能，实际上万润新能磷酸铁锂产量释放还需时间。主要有两个原因，一是受原材料影响，二是新投产的产能没有完全释放，至少需要3至6个月时间周期。”
公开资料显示，磷酸铁锂的上游原材料包括磷源、铁源、锂源，其中锂源就是碳酸锂，在磷酸铁锂的成本中占比最大，1吨磷酸铁锂大约要用到0.25吨碳酸锂。
据悉，万润新能所使用的主要原材料碳酸锂供不应求，为保障其及时供应和品质，主要通过预付款形式进行采购。但与下游客户合作模式主要系依据公司产能规划，签署年度协议或保供协议。
“若原材料价格持续上涨，公司产品价格的调整幅度小于原料成本的上涨幅度或者市场竞争导致下游客户议价能力不断增强，而产品成本不能保持同步下降，则会对公司盈利能力造成一定影响。”该公司表示。
根据WIND公开数据显示，碳酸锂市场价格由2021年初的5.3万元/吨上涨至2021年末的27.5万元/吨左右，价格大幅上涨418.87%。而万润新能对碳酸锂的采购量逐年上升，2021年共采购9853.16吨，同比上涨109.77%。
此种影响则反映到万润新能毛利率的波动上。2019至2021年度，该公司综合毛利率分别为21.01%、17.44%、31.11%。
此外，不可否认的是，虽然当前磷酸铁锂电池占据上风，但三元锂电优势亦突出。上述券商分析师指出，三元锂电正朝着高镍方向发展，单位KWh的电池成本降速快于磷酸铁锂，二者价差在缩小，而且三元锂电更适合快充。
万润新能曾指出锂电池正极材料存在多种技术路线，且更新速度加快，发展方向具有一定的不确定性，未来技术革新将使单一产品生命周期不断缩短。
公开资料显示，该公司研发方向已拓展到钠离子电池材料、三元材料关键制备技术、锂电池用负极材料制备技术等领域。3月1日，万润新能在互动平台指出，公司钠离子材料已经开始吨级出货。