医疗影像龙头联影医疗风光不再。
近日，联影医疗发布2024年半年报，上半年营业收入为53.33亿元，同比增长1.18%；归母净利润为9.50亿元，同比增长1.33%，营收净利润仅微增，而同行业可比公司的营收增速均超过10%。
联影医疗陷入增长的瓶颈，与此同时，公司扣非净利润增速也呈持续下降趋势，近三期半年，其扣非归利润同比变动分别为22.98%，14.44%，1.39%。另外，公司的经营活动净现金流也仍为负值，且进一步下滑至-6.25亿元，同比下降22.11%。
曾作为联影医疗的第一大业务CT业务褪去光环，2024年上半年，CT业务线销售收入为16.18亿元，同比下滑约22.73%，出现大幅萎缩。而该公司高企的销售费用也饱受关注。数据显示，2024年上半年，其销售费用约为8.91亿元，同比增长约8.17%，其中，宣传及推广费同比大幅增长约101.44%。或受到业绩影响，联影医疗在二级市场上也表现不佳，9月6日收盘价为102.75元/股，现已跌破了发行价，市值约为847亿元，已跌破千亿人民币。
业绩仅微增营收增速落后同行
近日，联影医疗发布2024年半年报显示，其业绩仅同比实现微增，经营活动净现金流也仍为负值，且同比出现进一步下滑。财报显示，2024年上半年，该公司实现营业收入约为53.33亿元，同比增长1.18%；归母净利润约为9.50亿元，同比增长1.33%；扣非归母净利润约为7.98亿元，同比增长1.39%。
对比同期来看，2023年上半年，其营业收入及净利润增速分别为26.35%及21.19%，今年上述业绩增速则同比减少了25.17及19.86个百分点。
分季度来看，2024年二季度，联影医疗的收入同比下滑约2.47%，是自其上市以来首次出现单季度同比下滑的情形。整体业绩增速大幅放缓，单季度营收下滑，都标志着联影医疗的业绩陷入增长瓶颈。
联影医疗的扣非归母净利润增速也呈持续下降趋势，近三期半年报，其扣非归母净利润同比变动分别为22.98%，14.44%及1.39%。不仅如此，其营业收入和经营活动净现金流也出现了背离情形，2023年，其经营活动净现金流便为负值，今年上半年，该现金流出现进一步下滑，约为-6.25亿元，同比下降约22.11%。
早在2023年，联影医疗的经营活动产生的现金流量净额便出现了断崖式下滑，同比下降约80.59%。彼时，其应收账款也大幅增长60.34%，截止今年上半年，其应收账款约为46.15亿元，同比增长42.98亿元，应收账款的风险持续上升。
值得注意的是，联影医疗流动负债较高且呈现增长趋势，2024年上半年，其流动负债合计约为64.85亿元，较2023年年末的57.98亿元约增长了11.89%，较当期营业收入仍高出约11.52亿元。其中，其应付账款约为24.18亿元，较去年期末增长了约51.13%，为当期净利润的两倍有余。
国内国际业务方面，联影医疗的国内市场收入出现下滑，2024年上半年，其国内收入约为44.01亿元，同比下滑3.36%，国际市场收入虽出现增长，但占总营收的比例较低，仅为17.5%。
对比同行业国内公司来看，2024年上半年，迈瑞医疗营收205.31亿元，同比增长11.12%，东软医疗营收42.99亿元，同比增长10.52%，东软医疗营收7.00亿元,同比增长17.79%，上述公司营业收入增速均超过10%，而联影医疗本期营收增速仅为1.18%。
对比同行业国际公司来看，2024年上半年，西门子营收约为106.11亿欧元，GE医疗营收约为87.60亿欧元，飞利浦营收约为86.00亿欧元，联影医疗的业绩及海外成绩仍相形见绌。
市值跌破千亿销售费用高企
资料显示，联影医疗成立于2011年，其主营业务为高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案的研发、生产与销售，主要产品包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）等。
联影医疗于2022年登陆科创板，上市时，发行价为109.88元/股，为当年科创板最大IPO，上市首日盘中股价飙升超过70%，市值突破1500亿元。但之后，公司股价走出跌跌不休的走势，尤其是上市一年后，联影医疗约5.39亿股限售股解禁，股价出现连跌，此后，中科道富、北元投资、宁波影聚、等多家首发股东以及公司员工持股平台宣布进行减持。
时至今日，千亿市值“神话”已经破灭，截至2024年9月6日，其收盘价为102.75元/股，市值仅约为847亿元，已跌破千亿。
此外，联影医疗连年增长且居高不下的销售费用饱受舆论关注，早在其IPO时，监管层便就这一情形对其进行了问询，彼时上交所要求该公司保荐机构、申报会计师核查销售费用相关列报项目对应单据的真实性、合规性、内控完善性。
数据显示，2021年—2023年，该公司的销售费用分别约为10.29亿元、13.28亿元及17.70亿元，占营业收入的比例分别约为14.19%、14.37%及15.51%。其中，2023年上半年，联影医疗的销售费用大幅增长55.9%至8.24亿元，销售费用率增至15.6%，同比增加2.9个百分点，会务费及业务招待费支出约为0.94亿元，同比增长162.19%。
2023年7月，被称为“史上最强”的医疗反腐风暴席卷而来，今年8月，中纪委网站发文，强调深化整治权力集中、资金密集、资源富集领域腐败，特别关注医药领域。
在医疗反腐及业绩陷入增长瓶颈的前提下，联影医疗的销售费用仍出现了增长。半年报显示，2024年上半年，其销售费用约为8.91亿元，同比增长约8.17%，其中，宣传及推广费同比大幅增长约101.44%。而医疗反腐对医药行业不可避免地带来影响，迈瑞医疗最近在业绩沟通会中表示，医疗领域整顿行动使得超声的招投标活动也出现了推迟，导致医学影像产线下半年的增长放缓。
而联影医疗的CT业务的营收占比也在近年呈下滑趋势。财报显示，2024年上半年，其CT业务线销售收入为16.18亿元，同比下滑约22.73%。
对比过去数据，尤其是2019年—2021年，联影医疗的CT业务占营收的比例由34.67%增至47.87%，为其第一大业务。此后，该业务销售占比便持续下滑，2022年，其CT销售量为1769台，占总营收比例降至40.83%，2023年，该业务销售量仅同比上年增加30台，营收占比进一步滑落至35.63%。
根据欧洲放射、电子医学和卫生信息产业协调委员会（COCIR）《医学成像设备年限及分布》报告显示，我国部分医学成像设备的使用年限超过10年，设备的使用周期过长，或也将影响其CT业务的持续增长。
关于业绩增速放缓，销售费用高企等相关情况，联影医疗尚未进行回复，本报将持续关注。