上市满一年的联影医疗迎来5.39亿限售股解禁，受此影响，公司股价在解禁当日大跌12.8%。与此同时，医疗反腐当下，公司半年报数据却显示，联影医疗销售费用大增55.9%。
双重压力下，公司股价持续低迷，截至8月24日收盘，联影医疗跌0.93%，报收104.02元/股，仍低于发行价109.88元/股。
营收利润双增长
公开资料显示，上海联影医疗科技股份有限公司（以下简称为“联影医疗”）是一家为全球客户提供全线自主研发的高性能医学影像诊断与治疗设备、生命科学仪器，以及覆盖“基础研究-临床科研-医学转化”全链条的创新解决方案的医疗器械企业。
2022年报数据显示，联影医疗营业收入为92.38亿元，较去年同期增长27.36%；净利润为13.28亿元，较去年同期增长13.91%。在新增10余款型号产品的驱动下，联影医疗去年的主营业务收入保持较高速增长，同比增速达26.26%。
今年上半年联影医疗业绩增速得以保持，半年报数据显示，公司上半年营业收入为52.71亿元，同比增长26.35%；净利润为7.87亿元，同比增长14.44%。
医学影像诊疗设备及放射治疗设备依然是联影医疗营收的主力。2022年，该系列产品为公司带来了81.97亿元的收入，占总营收的88.73%，同比增长23.76%。其中CT业务线的营业收入最高为37.72亿元，占总营收的40.83%，其次是MR业务线和MI业务线，分别占总营收的22.4%和16.58%。RT业务线营收增速最快，2022年营收为2.52亿元，较去年同期增长80.62%。
在国内市场占有率上，联影并不比国外龙头医械企业差。截至今年上半年，按照国内新增市场金额口径统计，联影医疗的CT和MR产品市场占有率排名均为第三。高端市场上的MI产品已连续多年实现国内市场占有率排名第一。RT市场在联影医疗近年来的高速追赶下，目前仅次于放射治疗设备龙头瓦里安和医科达，位列第三。
而在国外市场上，当前复杂的国际形势以及巨头跨国医械企业的竞争给联影医疗的海外市场拓展带来了不小的压力。但高压之下，联影医疗在海外的业绩依然亮眼。据了解，联影医疗已在美国、日本、欧洲、非洲和东南亚等国家和地区实现销售。半年报数据显示，联影医疗上半年于境外实现业务收入7.18亿元，占公司业务收入的比例为13.62%，同比增长32.29%，有44款产品在21个国家和地区新获当地产品注册。截至今年6月30日，联影医疗41款产品通过FDA认证，获准在美国销售，累计39款产品获得了欧盟CE认证，可销往60+国家和地区。
不过近期在“半年报销售费用大增55.9%”和“5.39亿限售股解禁”的影响下，联影医疗股价持续下跌，一度跌破发行价，市值蒸发超百亿元。
销售费用增速超50%
联影医疗半年报数据显示，报告期内销售费用为8.24亿元，占上半年总营收的15.63%，同比增长55.9%。其中职工薪酬费用额最大为4.49亿元，占总销售费用的54.49%。其次是差旅费及交通费、保修费、会务费及业务招待费和宣传及推广费，分别占总销售费用的13.47%、12.99%、11.41%和1.58%。联影医疗在半年报中表示，销售费用变动主要系报告期内随着业务增长销售人力成本及差旅、会务费增加。
医疗反腐当下，销售费用格外敏感。联影医疗在该项费用上的变动让不少投资者担心：难道国产医械龙头也将沦为反腐对象吗？对此，《国际金融报》记者就销售费用变动及医疗反腐对公司经营产生的影响等问题向联影医疗发送采访函。
联影医疗向本报记者表示，销售费用增长是销售收入增长所带来的正常支出，也是业务扩张后的正常需求。从占比角度看，公司的销售费用率从去年的12.7%增长到15.6%，仅提升2.9个百分点，销售费用率上升处于合理水平，亦处于行业健康水平。
此外，随着疫情后人员来往和经济交流日益复苏，以及公司全球化业务的发展，上半年公司参加了很多国内外大型行业会议和顶尖学术年会也带来了市场费用的提升。同时公司在加强海外的市场营销和全球化体系建设，目前有多家海外分支机构的建设，使得费用有所提升。
而对于医疗反腐对公司日常经营所产生的影响，联影医疗则表示，目前联影医疗各项研发、生产、管理、销售工作有序推进，经营基本面稳定。并且联影医疗方面认为，长期来看，反腐有利于医疗器械行业健康发展，对于产品性能较好、经营合规性较强的头部企业及创新型企业来说是一件好事，能够促使行业回归到产品、技术的良性竞争轨道，是行业提升要走的一段必经之路。
在销售渠道上，联影医疗目前拥有直销和经销两种。2022年报数据显示，公司通过经销渠道所获得的营收为59.54亿元，占总营收的64.45%，同比增长26.32%，毛利率为49.64%；直销渠道所获得的营收为30.7亿元，占总营收的33.23%，同比增长26.13%，毛利率为47.38%。无论是从营收占比还是毛利率来看，经销渠道都是联影的主要销售渠道。不同于直销模式下公司的亲力亲为，经销模式更依靠于经销商，借助经销商的区位优势与渠道资源，缩短终端客户的开发周期，提高公司市场渗透率。
医疗反腐行动开展下，整个医疗行业的销售模式都将迎来一次洗礼，如何合规地打通销售渠道？如何保证下半年的业绩？联影医疗表示，公司计划通过自主举办或参加其他地方举办的市场活动，针对目标客户群体进行产品宣讲和学术交流；参加国际、全国、跨地区的展会和推介会等市场活动来进行产品推广；还会根据业务发展战略方向，不定期召开经销商大会，增加公司与经销商的互动及粘性，拓展公司的渠道覆盖面。
回购计划支撑股价下跌
事实上，近一年，联影医疗在二级市场上的表现并不理想。东方财富数据显示,按后复权形式统计,2022年8月22日-2023年8月18日,联影医疗股价区间累计跌幅为22.74%,同期大盘下跌3.87%,跑输大盘。在8月22日发布限售股份解禁第一天大跌12.8%，收盘报109元/股，跌破发行价109.88元/股。当日市值跌破千亿，单日市值蒸发超130亿元。
此次解禁涉及限售股股东数量为 75 名，该部分限售股股东对应的股份数量为 5.39亿6股，占公司股本总数的 65.43%。为保证股价，联影医疗先是在发布限售股流通公告的同日发布了《关于股东自愿延长锁定期及董事、监事、高级管理人员、核心技术人员自愿承诺不减持的公告》。随后又在股价大跌的次日，即8月23日，发布回购计划，并表示公司将以不超过人民币140 元/股（含），回购资金总额不低于人民币 4 亿元（含），不超过人民币8亿元（含）。回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，在股份回购实施结果暨股份变动公告后三年内予以转让。
此次解禁让联影医疗股价重挫，不过联影医疗向本报记者表示，在此次解禁前，公司的流通盘比较小，因此本次解禁是公司股权结构优化的重要契机，也将增加公司股票的流动性。长期来看，有利于公司长远发展。且截至今年6月30日，公司货币资金及交易性金融资产超过139亿元，不存在资金方面的压力。