从西门子的“打工团队”成长为西门子的潜在“挑战者”，联影医疗自带的不仅是“募资金额最高”的光环，承载更多的是本土高端医疗器械到实现“国产替代”的距离。
2022年8月22日，联影医疗正式登录科创板。开盘后，股价一路走高，盘中涨幅一度高达72.92%。截至收盘，联影医疗涨幅达到64.93%，收于181.22元/股，市盈率96.76倍，市值已达到1494亿元，在A股市场仅次于迈瑞医疗（3626亿）、药明康德（2698亿）、恒瑞医药（2235亿）、爱尔眼科（2012亿）和片仔癀（1764亿）。
作为今年生物医药行业以及科创板募资金额最高的IPO，联影医疗自有上市的消息传出之时便备受关注：招股说明书显示，联影医疗募资总额预计达到109.88亿元，不仅成为A股市场在医疗器械领域有史以来募资金额最高的企业，在今年以来的整个A股市场上，也仅次于中国海油。相比于医疗器械的“老大哥”迈瑞医疗当年IPO募资的59.3亿元，翻了近一倍。
联影医疗的“出圈”，不仅是因为自带的“募资金额最高”的光环，它承载更多的是，本土高端医疗器械到实现“国产替代”的距离。
近半利润来自于政府补贴
招股书显示，2019年到2021年，联影医疗营业收入分别为29.79亿元、57.61亿元及72.54亿元，收入复合增长率达到56.03％，净利润从2019年的-7351.98万元增长到2021年的14.17亿元。
从2020年开始联影实现了扭亏为盈，这主要来自于新冠的带动，新冠在短时间内推动了医疗机构对CT和移动DR产品的大量配置需求，也大幅度的提高了此类产品的销售收入。2020年当年，联影医疗的CT系列产品的销量达到1277台，同比增长107.98%，销售收入增长超过15.5亿元；XR系列产品销量达到1669台，同比增长121.94%，销售收入增长超过4.6亿元。
目前，CT业务是联影营收占比最高的业务，2021年占到公司总营收的47.87%，其次是MR业务和MI业务，分别占2021年总营收的21.39%和14.55%。联影医疗的产品已入驻全国近900家三甲医院。
数据显示，扭亏为盈之后，虽然与“GPS”等巨头的收入差距还比较高，但联影已经一跃成为收入仅次于迈瑞医疗的医疗设备企业。
联影吃到的政策红利不仅仅是新冠带来的销量增长，政府补助对其净利润影响也较大。招股书显示，2019年-2021年，联影医疗净利润分别为-4804.76万元、9.37亿元、14.04亿元，这三年公司拿到的政府补贴分别为3.06亿元、3.48亿元、4.38亿元，政府补助总额差不多占到了净利润之和的一半。
但政策红利同样是把“双刃剑”，联影医疗表示，新冠疫情带来的该部分业绩增长具有一定偶发性，存在不可持续的风险，新冠疫情未来的发展趋势在一定程度上会给公司带来业绩波动的风险。此外，如果政府相关补贴政策变化亦或公司自身条件变化，导致不能享受政府补助或者获取的政府提供的补助金额降低，将会对公司的经营业绩及资产状况造成不利影响。
欲与“GPS”试比高
在上市的同时，联影医疗董事长兼首席执行官张强发布了一篇名为《创造不同，为健康大同》的公开信。在信中，张强这样说：“联影医疗诞生于一个全球巨头林立、行业格局固化的世界，游戏的规则、发展的方向与可能性早已在百年间被定义和书写，行业的想象力逐渐被经验所局限。”
因为研发门槛极高、研发周期极长，医学影像设备一直都是整个医疗器械行业里技术壁垒最高的领域。目前，国内高端医学影像设备的市场份额依然被西门子、GE、飞利浦三巨头（业内简称“GPS”）垄断。
中低端领域基本已经实现国产化替代之后，高端领域依然以“GPS”进口为主。例如联影医疗市场占有率第一的MR市场中，其销售的产品依然以中低端的1.5T产品为主，而在更加高端的3.0T市场中，联影医疗的市场份额只有17.1%，仅能排到整个市场的第四；联影医疗的主打产品CT设备，2020年中国64排以下 CT 国产化率已经达到65%，而64排及以上国产化率仅为35%。
联影医疗产品线与国内外市场主要参与者对比
来源：灼识咨询、联影医疗招股说明书
从产品线来看，联影医疗似乎是目前国内唯一具备冲击医疗影像设备高端市场的公司，因此也一度被寄予高端医疗设备“国产替代”的希望。从布局上来看，在高端医学影像及放射治疗产品领域，联影医疗产品线的覆盖范围已经做到了与“GPS”等国际厂商基本一致。
除了竞争之外，联影医疗本身也跟“GPS”有着千丝万缕的联系。
1998年，薛敏回国创立了深圳迈迪特仪器有限公司，仅一年多的时间，迈迪特推出了国内首款1.5T超导磁共振系统，打破了国外在高场磁共振系统领域的垄断地位，但却始终未能摆脱设备核心零部件“卡脖子”的状况。最终在2002年，迈迪特正式被西门子收购，薛敏也从公司创始人变成西门子的“打工人”。在西门子工作期间，薛敏认识了同为凯斯西部储备大学校友的张强，后来共同创办了联影医疗。
除了两位创始人外，联影医疗的多位核心成员也出自“西门子系”。招股书中显示，高管团队中，包括高级副总裁俞晔珩、董秘兼首席投资官TAO CAI、高级副总裁JUN BAO、监事会主席万莉娟等在内的十余人都有过西门子任职经历。
联影医疗第一次在业内有“热度”，或许也是源于它含量过高的“西门子成分”：2013年，西门子医疗以“不正当竞争”为由起诉联影医疗，原因是3名前员工违反竞业禁止协议，最终，西门子败诉。2015年，联影医疗与西门子因名为“一种磁共振超导磁体集成线圈及其制作方法”的专利再次陷入纠纷，后于2016年12月联影医疗该发明专利的保全措施得以解除。
在招股说明书中，联影也说明，与跨国公司相比，仍然存在规模偏小、品牌影响力不足、国际化水平偏低等竞争劣势。但毋庸置疑的是，已有多款产品创造了行业或国产“首款”的联影医疗，已经从西门子的“打工团队”，成长为西门子的潜在“挑战者”。