来源 :新浪财经2022-03-29
国内模式动物行业领军者，近年来业绩高速增长
南模生物是国内最早成立的全方位模式生物服务供应商之一。公司成立于 2009 年，是一家专业从事遗传修饰动物模型的研发、饲养繁育和分析检测业务，致力于为全球高校、科研院所、医院、制药企业提供全面、便捷、专业的模式生物技术服务和模型资源的供应商。受益于精准医疗的迅猛发展，公司近年来业绩高速增长： 1）营收端： 2020 年，南模生物实现营收 1.96 亿元，近 3 年的 CAGR 高达 37%； 2021 年，公司预期实现营收 2.74 亿元，同比增速高达 40%；2）利润端： 2020 年，南模生物实现归母净利润 4456 万元，同比增速高达 92%； 2021 年，公司预期实现归母净利润 5962 万元，仍保持同比 34%的快速增长。
模式动物行业旭日初升，持续受益于医药行业变革
模式动物市场规模逐步扩张，产业迎来上行发展周期。据 Animal Model Market Report 统计2019 年，全球动物模型服务市场规模约 149 亿美元，预计 2023 年将达到 209 亿美元，过去8 年 CAGR 约为 9.25%。其中，基因修饰动物模型的全球市场规模将由 2019 年的 100 亿美元，提升到 2023 年的 141 亿美元，占整个动物模型服务市场约 2/3，平均增速也略高于整体动物模型市场。
从产业链的角度看，我们认为公司将极大受益于下游基础研究、 CRO、药物研发等行业高景气，未来发展潜力巨大： 1）国内研发投入屡创新高。 2020 年，国内研发投入金额高达 2.4 万亿元，占国内生产总值比例提升至 2.4%；其中，与模式动物更为相关的基础研究经费投入增速尤为显著； 2） CRO 行业持续高景气，带动模式动物需求。药物发现阶段的生物研究、药物筛选以及临床前的药代、药动、安全性评价等业务是使用模式动物的高频环节。
“产品与服务”夯实根基，打造一站式动物模型解决方案
以技术起家，公司动物模型储备丰富，一站式服务平台形态初显。公司在模式动物领域深耕数十载，能够熟练掌握并运用 Crispr/Cas9、 ESC 细胞打靶、 Cre/Loxp、转座子等系统进行基因编辑动物模型的构建。在发展策略上，公司产品与服务两手抓： 1）产品端：动物模型产品板块逐步分化，标准化模型具备“高毛利”“高周转”等优势，业务扩张迅速，是未来的发展重点；2）服务端：药效评价及表型分析等 CRO 相关业务体量迅速扩张，并为饲养业务天然引流。
盈利预测及投资建议
预计公司 2021-2023 年的收入分别为 2.74、 3.74、 5.00 亿元，同比增速分别为 40%、 36%、34%； 2021-2023 年的归母净利润分别为 0.60、 0.79、 1.13 亿元，同比增速分别为 34%、 33%、43%，对应 EPS 分别为 0.76、 1.01、 1.45 元，当前股价对应 PE 分别为 66X、 50X、 35X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、行业竞争加剧；
2、行业增速降低，业绩增长不及预期；
3、基因编辑技术迭代风险。