昨天晚上发布2026年一季报，业绩相当好。
营业收入约28.85亿元，同比增长159.56%，环比增长52.65%，首次单季突破20亿元；归母净利润约10.13亿元，同比增长185.04%。
和去年上千倍的估值相比，现在寒武纪的动态PE仅仅170多倍，“便宜”很多了。
业绩和估值双击的原因应该是DS后边会用华为昇腾和寒武纪的卡。
所以，是应该说一声寒王牛逼呢？还是该说一声DeepSeek带飞了寒武纪？
当然DS带飞的也不只是寒武纪，应该是整个科创板国产区。
从上周五V4更新以来，科创50已经涨了9%。
创业板的风头都被科创板抢走了。
和科技股一比，伊利格力这些老登股超预期都不香了。
上礼拜一季报披露完之后，我一直想写一个选题。
就是面对这种科技股高景气度+高估值双击，老登股虽然便宜但基本面一般，便宜有便宜的道理的这种情况。
散户这边老登投资者要么眼红科技涨得好，要么恨自己的持仓不争气。
追吧，怕一己之力把科技奶崩；不追吧，老登表现又差点意思。
每天就这么纠结地活着。
那既然是老登投资者，散户和专业投资者的心态自然也不会差太多。
散户羡慕别人涨得多，基金经理有业绩排名压力。
不追科技，业绩跑不赢同行，负债端跑路；追科技，万一搞崩了，渠道和投资者骂你高位接盘。
知道你们难。
难，都难。
咱们就都勉为其难吧。
所以今天我也结合几个“老登基金经理”的一季报，聊一聊“老登基金经理”在目前这个市场的所思所感。
富国林庆，承认自己是“老登”
应该说，在我关注的诸多尽量追求“绝对收益”的基金经理里，直接承认自己是“老登”的，林庆好像还是头一个。
而且在定期报告里也能明显感觉到林庆的挣扎。
这来源于几个方面——
第一，林庆相信AI是星辰大海，但是对过于拥挤的交易，短期高景气长期又不一定具备竞争壁垒的公司缺乏安全感，所以上不了车。
“尽管这些板块的短期景气度非常强劲，却不禁让我回想起2000年的互联网泡沫――即使历史最终证明了互联网确实引领了划时代的信息革命，但依然未能阻止某互联网巨头的股价在当时从高点暴跌超90%。
更何况，目前市场热炒的大部分公司并不是互联网巨头，它们很难在经历90%的暴跌后还能重新站起来。
不过，我也必须承认，目前整个产业界对AI的资本开支投入确实远超我的预期。在这种狂热中，资金似乎已经失去了其原本的成本意义，仅仅变成了一个数字。
特别是在全球科技博弈与企业生存竞争的裹挟下，各大巨头的策略似乎变成了先“All in（全押）”再说。
这种不计成本的军备竞赛模式，确实深深突破了我固有的价值投资框架。”
富国文体健康一季报 要我来点评的话，纳指现在 PE30多倍的估值的确和2000年纳指的100倍不可同日而语。
昨天四家科技大厂的财报还是个顶个的炸裂，从这部分看，确实现在和当年不太一样。
但作为AI发动机引擎的OpenAI和Anthropic，尤其是前者的窟窿很大，能继续烧多长时间，咱也不知道。
更何况A股科技股的估值和美股科技股估值也不是一回事。
所以，不是短期景气度投资者的林庆很挣扎也可以理解。
第二，林庆对内需方向有信心，但内需的景气度确实差点意思，更没想到持续这么久。
我对中国经济的未来及短期的发展韧性始终保持乐观。对房地产及相关产业链、必选消费的长期价值充满信心，相较于当前的市值水平，它们仍有不小的修复空间。然而，其实际景气度确实较为低迷，且持续时间超出了我的预期。
这两方面的反差，叠加当前充裕的市场流动性，导致A股出现了极致的结构性分化：高景气的板块每天都在上涨，而低景气的板块每天都在阴跌。
富国文体健康一季报 不过好在，最近一季报上市公司的财报披露，除了白酒链，奶、火腿、家电、预制菜等等消费链业绩都还不错，生猪也得到了领导的重视。
我认为非白酒消费已经见底了。
第三，作为绝对收益思维的基金经理，在这个相对收益的环境里，会比较痛苦。
而且我认为林庆目前的痛苦，主要还是因为过去业绩太牛逼了导致的。
林庆说过去半年，是他管基金11年半以来相对收益最差的阶段。
请大家看林庆管理富国文体健康以来的长期业绩，以及对回撤的控制能力，这几年也就是2022年没搂住。
即使在牛人很多很多的富国，这个长期业绩也很强了，毕竟他是在2015年5月最高点附近上任的。
因为之前的时间里业绩都很不错，而且买富国文体健康基本都能拿到不错的收益。
所以这段时间，林庆才会有些煎熬。
我觉得只要投资者能了解林庆的风格，即使相对收益跑输也没什么问题，给投资者合理的预期特别重要。
中泰姜诚，没说自己是“老登”，但确实没什么便宜股票好买
这让我联想到姜诚。
姜诚规模虽然也在掉，但总体还好，至少比2020年那一波强多了。
因为大家现在都知道姜老板是什么风格，也对红利、价值有预期，所以大部分人持有起来应该没太大压力。
姜诚在一季报没写太多，但是在年报里说现在“难言遍地黄金”。
所以现在——
勇敢的人在追光，胆小的人怕走光。
大家都有光明的未来。
冯汉杰，降仓位了，但买的消费股业绩都很不错
而现在胆小的也不只是姜诚。
像冯汉杰，也是一如既往的稳健。
一季报里冯汉杰花了很大笔墨讨论中东冲突，以及二级市场对中东问题的预期。
但更值得说的，其实是冯汉杰降的仓位，以及现在买了什么。
第一，不论是A股基金广发主题领先，还是港股通基金广发信远回报，一季度的仓位都在6成左右，跟伯克希尔的现金储备仓位也差不多，甚至比巴菲特的仓位还低一点。
因为广发信远回报能投港股通，而港股通标的便宜的股票更多，所以仓位相对更高，但不多。
第二，在权益仓位上，热门的AI科技肯定是没有，也减掉了去年主力持仓的有色，目前持股的主力是，消费、煤炭、钢铁。
尤其在消费方向——
家电是消费，汽车是消费，互联网是消费，食品当然也是消费。
而且不管伊利、双汇、安井还是美的，一季报的业绩都相当不错。
如果冯汉杰没降仓位，可能业绩还会更好。
当然以现在的市场热度，降仓位完全没问题。
毕竟GJD和险资，似乎也都在止盈。