来源 :新浪财经2023-04-21
转自：中邮证券研究所
1、国内外航空和国内能源装备需求旺盛，毛利率基本稳定。2022年，公司航空锻件和能源锻件业务收入分别为10.86亿元和1.74亿元，分别同比增长62%、170%，占公司主营业务收入比例分别提升至76%和12%；燃气轮机锻件收入0.48亿元，同比增长27%；航天锻件收入0.98亿元，同比下滑35%。公司毛利率32.09%，同比小幅下滑0.51pcts，基本稳定。
2、股权激励成本摊销，期间费用率小幅上升。2022年，公司实施了两次股权激励计划，2022年确认股份支付费用4831万元，2023、2024及2025年将分别确认股份支付费用7571万元、2946万元及880万元。2022年，公司期间费用率14.92%，同比小幅上升0.34pcts。其中，销售费用率同比持平、管理费用率同比上升0.87pcts、研发费用率同比下降0.35pcts、财务费用率同比下降0.17pcts。
3、德阳产线初步建成，在产品大幅增长。2022年，公司固定资产7.11亿元，同比大幅增长239%，主要由于德兰航宇将厂房及设备等在建工程转固。公司德阳产线初步建成，新产线智能化、自动化生产有望提高劳动生产效率，提升公司盈利能力。公司2022年末存货中在产品账面价值2.23亿元，同比增长91%。
4、下游需求旺盛，业绩有望保持较快增长。截至2022年年末，公司在手订单总额20.26亿元，相当于公司2022年收入的139%，反映下游需求旺盛，公司业绩有望保持较快增长。2023年，公司营收和利润总额目标计划较上年保持35%以上增长。
盈利预测与评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.82、4.57和6.48亿元，对应当前股价PE为38、24、17，给予“买入”评级。
风险提示
公司产品需求不及预期；公司产能提升不及预期；产品降价及原材料涨价超出市场预期等。