来源 :和讯网2022-11-08
投资要点
营收和利润保持高增速：前三季度公司实现营业收入 9.9 亿元、同比增长57.81%，归母净利润 1.34 亿元、同比增加47.65%，扣非归属净利润1.22 亿元，同比增长51.82%。其中，2022 年Q3 公司实现营业收入 3.67 亿元、同比增长62.64%，归母净利润 0.41 亿元、同比增加39.95%，扣非归属净利润0.36 亿元，同比增长46.43%。
降本增效能力提升：2022 年三季度毛利率32.83%，比去年同期+1.25pct，销售、管理、研发费用率分别1.76%、6.21%、5.45%，同比-0.27pct、+0.14pct、-0.36pct。
深耕航空发动机环形锻件：应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。航宇科技航空发动机锻件应用于我国预研、在研、现役的多款国产航空发动机，包括长江系列国产商用航空发动机；也用于 GE 航空、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、罗罗（RR）、MTU 等国际航空发动机制造商研制生产的多款新一代商用航空发动机。
境内市场具备明显的先入优势：参与航空发动机的研制是未来承担航空发动机批产任务的先决条件。全新研制一型跨代航空发动机比全新研制同一代飞机时间长一倍。新进入国内航空锻造的企业从参与预研到达到批产，需要较长的周期。航宇科技目前业已全面参与国内军用航空发动机预研、在研和型号改进工作，是国内航空发动机环形锻件的主研制单位之一。
我国军用航空发动机市场需求高涨：一是国防预算开支，二是下游军机换装列装需求及航空发动机国产化进程。 2022 年，我国国防预算为 14,504.5 亿元，同比增长 7.1%，面对日益复杂的形势，我国未来主战机型有望加速列装并更新换代，武器装备将作为提高备战能力的关键一环，进入“放量建设”新阶段。
两机专项为航空发动机研制开发带来政策红利：国内商用航空发动机环形锻件市场主要源于国产商用航空发动机研制的锻件产品需求，中长期市场增长主要依托于C919 等国产商用客机的规模化交付以及国产商用客机的航空发动机国产化替代，商用航空发动机市场未来增长潜力巨大，国产大飞机和国产商用航空发动机实现规模化交付需求继续上升。
【投资建议】
首次覆盖，我们给予航宇科技“增持”评级。我们预计 2021-2023 年营业收入分别为14.59 /21.59/31.96 亿元，归母净利润分别为1.88/2.88/4.23 亿元， EPS 分别为 1.32、 2.02、 2.97 元，对应的 PE 为66、 44、 30（11 月4 日收盘价）。航宇科技主要产品为航空发动机环形锻件，有望受益于民用及军用飞机需求扩张，因此我们给予“增持”评级。
【风险提示】
海外地缘政治冲击
国防开支不足风险
装备更新换代延期风险