来源 :和讯网2022-11-08
事件：公司于10 月30 日发布了2022 年三季报，前三季度实现营收9.9 亿元，YoY+57.8%；归母净利润1.3 亿元，YoY+47.7%；扣非归母净利润1.2 亿元，YoY+51.8%。三季报基本符合市场预期，营收增长主要系航空锻件、能源装备锻件等下游市场客户销售订单增加。我们综合点评如下：
22Q3 营收和利润均保持较高增速。单季度看，公司：1）1Q22~3Q22 分别实现营收3.1 亿元（YoY+58.2%）、3.1 亿元（YoY+52.1%）、3.7 亿元（YoY+62.4%），三季度营收增速继续提升。1Q22~3Q22 分别实现归母净利润0.5 亿元（YoY+59.6%）、0.4 亿元（YoY+42.1%）、0.4 亿元（YoY+40.0%）。2）3Q22 毛利率为32.8%，同比下降1.8ppt；净利率11.1%，同比下降1.8ppt。前三季度毛利率为33.9%，同比提升1.3ppt；净利率13.6%，同比下降0.9ppt。3Q22 计提信用减值损失2732 万元，资产减值损失1490 万元，较去年同期合计减少三季度净利润1877 万元。
产业链纵向延伸提升综合竞争力，实控人增持彰显发展信心。1）2022 年10 月19 日，公司公告拟与甬金股份、龙佰集团、汇鸿科技共同出资设立河南中源钛业有限公司，公司认缴出资2500 万元，持股10%。中源钛业拟投资建设“年产6 万吨钛合金新材料项目”，总投资额约31.4 亿元，公司投资5000 万元。公司延伸上游原材料有望稳定内部原材料价格及供应量，提升综合竞争力。2）2022年7 月28 日，公司发布定增预案，拟向实控人张华定增募资不超过1.5 亿元用于补充流动资金，若本次发行完成，张华合计持股比例将由23.93%增长为25.78%，实控人增持彰显了对公司未来发展的坚定信心。
持续加大研发投入；存货/应付款项反映下游旺盛需求。公司前三季度期间费用率为14.8%，同比增加0.1ppt，具体看：1）销售费用率1.8%，同比减少0.3ppt；2）管理费用率6.2%，同比增加0.1ppt；3）研发费用率5.4%，同比增加0.6ppt，研发费用0.5 亿元，同比增长75.7%，主要是研发人员和原材料耗用增加所致；4）财务费用率1.4%，同比减少0.4%。截至三季度末，公司：
1）应收账款及票据7.4 亿元，较年初增加22.1%；2）存货7.9 亿元，较年初增加38.6%；3）预付款项0.6 亿元，较年初增加7.7%；4）经营活动现金流净额-1.2 亿元，去年同期为0.3 亿元，主要是原材料采购量增加和兑付应付票据所致。
投资建议：公司是我国航空航天、能源装备领域环锻细分龙头之一，“十四五”期间将同时受益于国内航空航天领域高景气和海外“两机”领域的需求回暖，我们维持2022~2024 年
归母净利润1.69 亿、2.51 亿和4.01 亿元的盈利预测，当前股价对应2022~2024 年PE 为74x/50x/31x。我们考虑到下游需求旺盛和公司扩产项目与股权激励的顺利推进，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动等。