2021年10月8日航宇科技（688239）发布公告称：易方达、华泰证券于2021年9月2日调研我司，本次调研由张华、卢漫宇、曾云、吴德祥、张跃负责接待。
本次调研主要内容：
1.公司上半年航空锻件实现营收增速34.41%,公司航空锻件的发展情况及未来布局。张华:公司航空产品典型终端应用如下:主要客户名称主机型号中国航发商发长江系列商用航空发动机其他主机厂现役多种型号航空发动机新一代军用航空发动机GE航空波音737MAX空客A320neo系列C919用航空发动机;波音777-8X/9X用航空发动机;波音747-8787用航空发动机;波音777用航空发动机;ARJ21庞巴迪CRJ系列用航空发动机;空客A320系列波音737系列用航空发动机;庞巴迪环球7500环球8000用航空发动机等普惠(P&W)空客A320neo系列用航空发动机;MRJ70/90用航空发动机;空客A220用航空发动机等赛峰(SAFRAN)波音737MAX空客A320neo系列C919用航空发动机MTU波音747-8787用航空发动机;波音777-8X/9X用航空发动机空客220系列用航空发动机;空客A320neo系列用航空发动机等霍尼韦尔(HONEYWELL)庞巴迪挑战者350利尔喷气70/75湾流G280等用航空发动机;波音737湾流G650等用APU等1柯林斯航空波音787空客A350用飞机短舱美捷特MRJ用航空发动机
2.环形锻件在航空发动机上的应用情况以及技术壁垒。卢漫宇:航空发动机主要锻件产品如下:类型机匣其他环形锻件简介主要包括风扇机匣压气机机匣燃烧室外机匣高压涡轮机匣低压涡轮机匣等。除机匣外的其他环形锻件,主要包括封严环支承环风扇法兰环固定环压缩机级间挡圈燃烧室喷管外壁环件涡轮导向环整流环等主要产品类型基本上为异形环件矩形环件较多,异形环件少单台航空发动机上零部件数量约6-8约50-100主要用途被称作航空发动机的“骨骼”,它为发动机核心部件如风扇转轴叶片燃烧室及涡轮提供了安全的密闭空间,对核心零部件的失效提供了损伤包容密封连接进气压缩喷气等工艺与技术特点采用全流程仿真模拟专用模具设计胎模制坯中间异形坯料设计与制坯锻造控制精密轧制+胀形等生产工艺和技术采用普通制坯+精密轧制的生产工艺技术难度差异尺寸大高度高结构复杂成形难度大;结构复杂,不同位置材料流动差异较大,形状充分填充存在难度;异形中间坯和异形模具设计难度系数高;组织与力学性能均匀性难控制尺寸小结构简单,成形难度小;组织与力学性能均匀性易控制;航空发动机中部分机匣和其他环形锻件的排布情况如下图2由于锻件的性能和质量在相当大的程度上决定着航空关键构件的使用性能和服役行为,因此航空发动机对于锻件的材料质量性能的要求都非常高,目前国内仅有少数企业能够进行高性能高精度环形锻件产品的研制生产。一般企业进入该行业存在相当大的壁垒,主要体现在技术工艺资质人才质量管理等方面。其中,高难度的技术工艺是阻止一般锻造企业进入航空难变形金属材料环形锻件研制领域的主要壁垒之一。航空难变形金属材料合金化程度高成分复杂,从而给锻造过程带来诸多难点对锻造工艺和热处理工艺都有非常严格的要求,生产过程必须严格控制各项工艺参数,形成配套完整的控制体系和控制规范,才能使产品的性能指标达到使用要求。因此锻造企业取得这些工艺参数和形成有效的控制体系,不但需要具备深厚的材料和锻造理论知识,而且需要进行大量的反复计算分析工程试验验证和长期的工程实践。经过验证的成熟生产工艺是该行业的主要技术壁垒之一。航空难变形金属材料环形锻件大部分为定制化生产的非标产品,具有批量小形状尺寸多样等特点。企业只有通过研制经验的长期积累,才能形成针对各类产品的研制经验数据库(如:材料的热处理参数锻压参数机加工余量参数等),只有在这些个性化数据库的支撑下,借助CAPPMES等先进信息化手段,用以提升产品质量的稳定性和可靠性,并为新产品的研发提供经验参考和数据支撑,企业才能更好地满足定制化产品的市场需求。基于经验积累的工艺数据库是该行业又一个关键技术壁垒。3航空锻造行业的市场规模情况。张华:当前,我国航空产业发展受到高度重视和广泛关注,国家将航空装备列入战略性新兴产业重点发展方向,为航空发动机及其锻件产业的发展提供了良好的机遇。公司参与中国航发下属主机厂航空发动机整机的同步研发,参与新一代军用航空发动机长江系列商用航空发动机的研制工作,我国航空工业的快速发展将直接带动公司业务的持续增长。(1)国内军用航空发动机市场需求情况我国军用航空发动机市场需求主要受两方面影响,一是国防预算开支,二是下游军机换装列装需求及航空发动机国产化进程。我国国防预算从2008年的4,098.95亿元增长到2019年的11,898.76亿元,年均增长率超过10%。国防预算的持续增长为航空发动机的研制提供了资金保障。十九大提出了“力争到2035年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的军队建设目标,我国处于武器装备升级换代的关键时期。随着军机换装列装提速,再叠加发动机国产化比例不断提高,我国军用发动机行业将迎来快速发展时期。根据安信证券《航空发动机:国之重器,国产化势在必行》对未来我国军用航空发动机市场进行的测算,未来10年我国军机发动机市场价值为4,671亿元,其中发动机制造市场价值3,114亿元,年均311亿元。(2)国产商用航空发动机市场需求情况国内商用航空发动机环形锻件市场主要源于国产商用航空发动机研制的锻件产品需求,中长期市场增长主要依托于C919等国产商用客机的规模化交付以及国产商用客机的航空发动机国产化替代,商用航空发动机市场未来增长潜力巨大。我国国产大飞机配套的国产航空发动机的研制工作也取得了阶段性成果。2017年12月,我国研发的首个民用大涵道比涡扇发动机的验证机完成整机装配,据中国航发商发官网,该款发动机预计于2025年服役。如果中长期商用航空发动机国产化进程实施顺利,国产大飞机和国产商用航空发动机实现规模化交付,未来国产商用航空发动机市场有望释放巨大的增长潜力。根据《上海市民用航空发动机产业中长期发展规划(2012-2030年)》,未来20年我国商用航空发动机需求量约1万台,价值约1,000亿美元。按照环形锻件占航空发动机价值的6%计算,未来我国商用航空发动机环形锻件市场价值每年约为3亿美元。公司与中国航发商发有长期稳定的合作关系,获得中国航发商发的2017年度“优秀供应商”荣誉称号,并且参与长江系列航空发动机研制工作,长期的产品服务经验和市场先入优势保证了公司未来在国产商用航空发动机环形锻件市场的竞争力。
34.公司上半年航天锻件实现营收增速62.67%,公司航天锻件的发展情况及未来布局。张华:近年来,公司凭借行业领先的航天锻件研制水平,与我国航天火箭领域的航天科技航天科工保持了长期稳定的合作关系,同时进入蓝箭航天星际荣耀等国内商业航天企业供应链体系,主要运用于运载火箭发动机及导弹系统,主要包括用于连接航天装备各部段的各类筒形壳体。公司航天产品典型终端应用如下:主要客户名称主机型号航天科技某系列运载火箭航天科工--蓝箭航天“天雀”发动机星际荣耀双曲线系列火箭发动机5十四五期间行业整体景气度情况。张华:当前,我国民用航空工业发展面临难得的发展机遇。一是航空产业发展受到高度重视和广泛关注,国家将航空装备列入战略性新兴产业重点发展方向,实施大型飞机航空发动机及燃气轮机重大专项,提升我国航空的自主设计和系统集成水平,将推动我国民用航空工业实现快速发展;另一方面,我国经济高速发展和国防现代化建设为民用航空工业发展提供广阔的市场空间,尤其是空域管理改革和低空空域开发步伐加快,为我国航空工业发展带来了新的市场机遇。在建设战略空军的背景下,军用飞机换代升级,航空环锻件市场前景广阔与军事强国相比,我国空军装备在加油机预警机等特种战机数量上差距巨大;而从军机结构上来看,我国战斗机老旧机型较多,主要以二代机三代机为主。在建设战略空军的背景下,军用飞机升级换代,将带动军机配套零部件市场的发展。参与关键军用航空发动机整机同步研发的航空环锻件研制企业,未来有望在军用航空市场占据领先位置。国际航空零部件市场:一方面,随着中国航空零部件制造商的涌现,生产工艺和技术水平不断提高,产品质量和稳定性能够满足国际航空发动机制造商的高品质要求;另一方面,出于降低成本提高盈利能力的考虑,国际航空发动机零部件转包业务逐渐向中国及亚太地区转移,为中国及亚太地区领先的航空发动机环锻件研制企业带来了发展机遇。
6.公司主要产品类型及下游客户分布张华:航空航天方面的情况如前。燃气轮机锻件产品如下:产品简介技术特点主要用户主要包括轴承座安装边篦齿环封严环等与航空发动机环形锻件相似中国航发GE油气GE能源中船重工能源装备锻件如下产品类别产品简介技术特点主要用户风电用环件主要为清洁能源风力发电机上的各类轴承锻件环件要求仿形设计,对近净成型技术要求高,热处理过程对碳化物控制要求高铁姆肯(TIMKEN)4核电用环件核电用环件产品主要为各类阀体筒体和法兰,以耐腐蚀的高温合金锻件为主核电用环件多为高筒薄壁异形环件,轧制过程锥度控制难度大,机械加工精度要求高东方电气中国科学院上海应用物理研究所钛环主要生产用于铜箔装备的钛环/阴极辊,铜箔装备用于生产锂离子电池的基本材料电解铜箔目前铜箔装备领域环件多为大尺寸薄壁矩形环件,生产过程残余应力控制要求高西安泰金航天科技等除上述领域产品外,公司产品少量应用于兵工装备高铁装备化工装备工程机械等多个领域。
7.公司在手订单情况卢漫宇:截至2020年12月31日,公司在手订单8.20亿元,其中航空业务在手订单金额66,809.22万元。
8.公司产能情况及扩产计划卢漫宇:公司产品多为定制化产品,具有小批量多批次产品种类多且各年间主要产品分布不一致不同图号单价及锻重差异大的特点,同时从生产流程和核心设备分析,公司总体产能取决于锻造辗环能力,因此选取辗环机设备作为产能测算依据,公司近年产能和产量情况年份产能(KG)产量(KG)产能利用率2020年度5,156,510.944,478,856.9186.86%2019年度4,366,110.943,883,317.4688.94%2018年度3,575,710.942,833,522.2179.24%公司以上产能根据每天工作16小时,全年工作250天进行测算,近期优化产能的途径主要有:1随着公司整体产量的增加,同一批次产品数量逐步增加,同一批次产品占用的机器设备不随着同一批次产品数量的增加而同比例增加;2若有需要公司可根据生产任务情况适当增加生产班次;3开展精益生产活动和质量改进活动,优化生产计划组织管理能力,持续提升运营效率。从长远而言,公司一方面推进智能制造协同平台项目建设工作,推动公司向智能制造和管理的升级,以进一步最大限度提升既有产线的产能;另一方面,公司前期已经以自有资金预先投入募投项目建设,满足未来市场的需求。
9.公司行业内的竞争对手及国内竞争情况。张华:目前国内航空环锻件的主要竞争者有:安大锻造派克新材宏远锻造。国外环锻件主要竞争者有:CARLTONFORGEWORKS(美国PCC集团下属企业)HowmetAerospaceInc(简称:HWM,由美国铝业集团收购世界知名航空发动机无缝环形锻件供应商FIRTHRIXSON后组建而成,其中国子公司为豪美特航空机件(苏州)有限公司)墨西哥FRISADONCASTERS等企业。在境内航空发动机市场中,公司积极参与批产在役型号环形锻件市场竞争,取得良好成效;在在研预研型号环形锻件市场,公司全面积极参与在研预研相关型号的同步配套研制工作,成为航空环锻件领域的主承制单位之一,为公司未来发展打下良好基础。
10.公司航空锻件境外客户的拓展情况。张华:公司目前的境外航空客户群覆盖了主流国际航空发动机生产商,与GE航空普惠5(P&W)赛峰(SAFRAN)罗罗(RR)霍尼韦尔(Honeywell)MTU等国际主要航空发动机生产商均签订了长期协议,长期协议涉及多个主流航空发动机型号(详见问题1回复)。公司通过优质的产品与服务获得客户更多的信任,未来将积极参与客户更多机型环锻件的招标,获取更多的订单,提升公司在国际市场的地位。上半年,公司持续进行市场和客户开发,公司成功参与赛峰(SAFRANAE)一个机型的产品竞标,与普惠(P&W)GE航空和罗罗(RR)就上一年成功中标机型签订了相关长期协议。
11.公司的核心技术研发进展,以及与下游产业的融合情况。卢漫宇:相关情况参见下图
12.公司募投项目的建设情况及达产后的效益预期。卢漫宇:(1)项目建设情况,项目建设期为24个月,分阶段实施完成:第一阶段:方案设计;第二阶段:清理场地;第三阶段:工程及设备招标;第四阶段:厂房及公用工程建设;第五阶段:装修工程;6第六阶段:进行设备采购工作;第七阶段:人员招聘及培训;第八阶段:设备安装调试;第九阶段:试生产;第十阶段:竣工验收。上述阶段及各项工作实行平行交叉作业。目前项目建设进展处于第四五六阶段。(2)预计建成运营2年后达产,达产后预计每年销售收入可达11亿元余,净利润可达2亿元以上。预计项目主要经济指标如下:项目总投资(万元)60,000.00年均销售收入(万元,含建设期2年)87,123.09年均净利润(万元,含建设期2年)18,477.60税前投资回收期(年,不含建设期)4.50税后投资回收期(年,不含建设期)5.14税后净现值(单位:万元)49,706.20项目投资内部收益率(税后)19.79%
航宇科技主营业务：法律、法规、国务院决定规定禁止的不得经营;法律、法规、国务院决定规定应当许可(审批)的,经审批机关批准后凭许可(审批)文件经营;法律、法规、国务院决定规定无需许可(审批)的,市场主体自主选择经营。(研制、生产、销售:航空航天器;航空、航天及其他专用设备;船用配套设备;锻铸件;机械加工;金属压力技术开发;计算机软件开发、技术转让、技术咨询、技术培训、维修服务;金属材料及成套机电设备、零部件进出口业务(国家限定或禁止的商品、技术除外)。
航宇科技2021中报显示，公司主营收入4.02亿元，同比上升39.84%；归母净利润6188.63万元，同比上升102.82%；扣非净利润5548.75万元，同比上升75.49%；负债率54.23%，投资收益-284.82万元，财务费用757.48万元，毛利率31.5%。