来源 :新浪财经2023-04-27
转自：崔文亮研究团队
公司公布一季报：2023年1-3月，公司累计实现营业收入3,079.14万元，较上年同期下降57.89%，其中：基因治疗CRO业务收入1,371.33万元，较上年同期增长24.21%；基因治疗CDMO业务收入1,550.21万元，较上年同期下降74.56%。报告期内，实现归属于母公司所有者的净利润为-3,174.33万元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3,297.44万元。
业绩受疫情及投融资等因素影响增长承压，未来伴随临港新产能逐步释放有望恢复高增长
业绩承压主要系受外部持续经济低迷影响，下游创新药研发的融资压力总体上升，药企研发管线的推进呈谨慎态势所致。公司CDMO业务项下的部分CGT药企客户融资到位推迟，其项目订单有一定的暂缓或延期。利润端较上年同期大幅下降，主要由于基因治疗CDMO业务收入阶段性下降，而临港投产在即大量储备人员等固定成本相对较高，同时由于公司运营规模增长匹配运营人员增加，以及市场拓展、研发投入等各项期间费用有所增长，综合导致一季度净利润为负值。
CRO业务有序恢复增长，同时整体公司CDMO总体业务仍保持良性增长趋势，报告期内，公司支持CDMO客户新取得IND批件6个，新增CDMO客户16家，新增订单超过5,000万元，随着临港产业基地逐步投入运行，项目订单有望快速恢复，更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求。2023年4月21日，“和元智造精准医疗产业基地”于上海市临港新片区开业，该项目为募集资金投资项目，总投资约人民币15亿元，总建筑面积约77,000平方米，反应器最大规模可达2000L，可持续为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案，截止2023年3月31日，该项目一期已累计投入超过人民币7亿元，计划下半年正式投产。
在新技术、新工艺研发方面，公司进一步增加投入，本报告期的研发费用支出达到1,126.98万元，较上年度同期增长58.80%。公司未来将持续跟进全球前沿技术和工艺，在核心技术领域持续加大投入，不断通过提升技术实力以驱动服务能力。新产能尚未投产，叠加疫情扰动等因素影响，展望未来我们判断伴随临港新产能投产、后续业绩将恢复高速增长。
投资建议
考虑到疫情原因扰动以及为后续新产能提前储备人才等因素，调整前期盈利预测，我们预测公司2023-2025年营收为3.87/5.16/6.85 亿元，前值4.39/6.42/-亿元，归母净利润为0.37/0.45/0.62亿元，前值0.70/0.91/-亿元，调整后EPS 分别为0.08/0.09/0.13 元，前值0.14/0.19/-元，对应 2023 年 4 月 25 日的16.9元/股收盘价， PE 分别为 224/187/134倍，考虑到公司长线发展乐观，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。
风险提示：核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展、基因治疗领域监管政策变化的风险